進(jìn)一步分析最新社融數(shù)據(jù)以及監(jiān)管部門(mén)對(duì)社融數(shù)據(jù)的解讀可以發(fā)現(xiàn)，其釋放了三大積極信號(hào)：

其一，社融“量穩(wěn)價(jià)降”，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度穩(wěn)固。

其二，金融活水持續(xù)流向重點(diǎn)領(lǐng)域，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

其三，政府債券支撐社融，增量政策有望持續(xù)發(fā)力。

每月中旬發(fā)布的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、社融等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，常被投資者視為觀測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)熱度的溫度計(jì)，廣泛影響著資本市場(chǎng)情緒面。其中，社融作為資本市場(chǎng)“買(mǎi)方力量”長(zhǎng)期跟蹤的核心指標(biāo)之一，一直備受投資者關(guān)注。其不僅反映了某一時(shí)間段金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，也反映了企業(yè)和居民的“借錢(qián)”熱度。

從8月份社融數(shù)據(jù)來(lái)看，今年以來(lái)監(jiān)管部門(mén)持續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，引導(dǎo)金融業(yè)提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。進(jìn)一步分析最新社融數(shù)據(jù)以及監(jiān)管部門(mén)對(duì)社融數(shù)據(jù)的解讀可以發(fā)現(xiàn)，其釋放了三大積極信號(hào)。

其一，社融“量穩(wěn)價(jià)降”，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度穩(wěn)固。

“量穩(wěn)”體現(xiàn)在，8月份社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款兩項(xiàng)指標(biāo)余額增速均在8%以上，比上半年名義GDP增速高約4個(gè)百分點(diǎn)。社融規(guī)模在高基數(shù)上仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。“價(jià)降”體現(xiàn)在，8月份新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.57%，比上月低8個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低28個(gè)基點(diǎn)。新發(fā)放普惠小微貸款利率為4.48%，比上月低8個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低34個(gè)基點(diǎn)，均處于歷史低位。

當(dāng)然，市場(chǎng)不僅關(guān)注社融余額增速，也關(guān)注社融增量變化。今年前8個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.9萬(wàn)億元，比上年同期少3.32萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加13.42萬(wàn)億元，同比少增3.57萬(wàn)億元。一些投資者疑惑的是，增量減少是否意味著金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度減弱?

答案是否定的。中國(guó)人民銀行在《2024年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確指出，“我國(guó)信貸總量已從過(guò)去兩位數(shù)以上的較高增速放緩至個(gè)位數(shù)，但這不意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度減弱”。這背后有三方面深層次原因：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)在加快推進(jìn);當(dāng)信貸存量規(guī)模比較大時(shí)，繼續(xù)增加信貸投放的邊際效果遞減;直接融資對(duì)間接融資存在良性替代效應(yīng)。因此，要正確認(rèn)識(shí)信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，更全面看待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)傳遞出的信息。

其二，金融活水持續(xù)流向重點(diǎn)領(lǐng)域，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化是社融數(shù)據(jù)的另一大特征。數(shù)據(jù)顯示，8月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)15.9%，其中，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)13.4%。科技型中小企業(yè)貸款余額同比增長(zhǎng)21.2%。“專精特新”企業(yè)貸款余額同比增長(zhǎng)14.4%。普惠小微貸款余額同比增長(zhǎng)16.0%。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化有利于提升金融支持重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的強(qiáng)度、適配性和精準(zhǔn)性，推動(dòng)構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系良性互動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展格局，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

其三，政府債券支撐社融，增量政策有望持續(xù)發(fā)力。

8月份社融的另一大新特征是，政府債券凈融資明顯發(fā)力。從8月份單月來(lái)看，政府債券凈融資16130億元，占8月份新增社融比重超五成，同比多增4371億元，成為社融的主要支撐力量。政府債券開(kāi)始發(fā)力，將對(duì)促投資、穩(wěn)增長(zhǎng)以及化解存量債務(wù)起到積極效果，這也是政策層面一個(gè)十分重要的積極信號(hào)。

此外，金融監(jiān)管部門(mén)的其他增量政策也值得期待。央行明確表示，將“著手推出一些增量政策舉措，進(jìn)一步降低企業(yè)融資和居民信貸成本，保持流動(dòng)性合理充裕。把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，更有針對(duì)性地滿足合理消費(fèi)融資需求”。

當(dāng)然，盡管社融數(shù)據(jù)釋放了諸多積極信號(hào)，但也要看到，當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)還面臨國(guó)內(nèi)需求不足、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換存在陣痛等挑戰(zhàn)，這既需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)加力，也需要金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，以共同促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。(蘇向杲)