2024年，中國證券行業(yè)的并購重組從零星猜想落地成為現(xiàn)實。一批中小券商率先入局，在地方國資委的牽頭下，整合各自的業(yè)務資源與區(qū)域優(yōu)勢，從而在激烈的市場競爭中尋求差異化發(fā)展之道。

9月，國泰君安、海通證券的一紙公告，將這場并購浪潮推向新的高度。兩家頭部券商強強聯(lián)合，成為上海打造一流投資銀行、助力國際金融中心建設的有力實踐，并為行業(yè)進一步做優(yōu)做強打造了范本。

縱觀全球金融史，投資銀行的發(fā)展始終與國家現(xiàn)代化進程緊密相連。隨著2024年邁出并購重組的關鍵一步，中國特色一流投資銀行的實現(xiàn)路徑愈加清晰。隨著后續(xù)行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，券商作為服務資本市場和國家戰(zhàn)略的重要中介機構，發(fā)展前景值得期待。

國泰君安吸并海通證券

打造重大無先例整合范本

9月5日22時左右，國泰君安、海通證券雙雙發(fā)布公告，宣布同步停牌以謀劃重大資產重組。這標志著中國資本市場史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場吸收合并案例正式啟幕。在接下來的3個多月內，兩家券商以極高效率完成了本次合并重組的全部公司治理程序。

10月9日，國泰君安、海通證券同步發(fā)布合并重組預案及聯(lián)合公告，擬于10月10日復牌，較此前公告的預計停牌時間提前了8個交易日;11月21日，兩家券商發(fā)布合并重組報告書，進一步明確合并細節(jié);12月13日，兩家券商同步召開股東大會，合并重組交易方案等議案獲高票通過;12月23日，本次合并重組申請獲證監(jiān)會、上交所受理。

發(fā)軔于中國資本市場建設初期，國泰君安、海通證券跨越了市場發(fā)展的全部歷程與各個階段，是中國資本市場探索實踐的先行者、親歷者和推動者。對于中國證券行業(yè)而言，兩家券商的強強聯(lián)合具有重要意義。

一方面，過往行業(yè)沒有上市頭部券商強強合并的先例，可參考模板缺失，使得頭部券商合并推進難度較大。中信證券金融產業(yè)首席分析師田良表示，此次國泰君安、海通證券合并是行業(yè)首例上市券商之間的并購，將在國有企業(yè)換股并購定價、并購退市機制、中小股東利益保護等多個方面進行嘗試，有望為后續(xù)其他上市券商并購積累經驗，成為上市券商并購范本。

另一方面，兩家券商合并后，公司客戶基礎、服務能力及運營管理將實現(xiàn)全面躍升，從而提高中國金融機構的國際競爭力與市場引領力。合并后公司網點覆蓋17個國家和地區(qū)，包括北美、歐洲在內的發(fā)達市場，以及包括亞洲、拉美在內的新興市場，公司將更好代表中國金融行業(yè)在世界金融舞臺參與全球競爭和資源配置。

中小券商股權加速流轉

資源重組提升行業(yè)競爭力

在國泰君安、海通證券啟動重大無先例整合之前，眾多中小券商已在合并重組的道路上先行探索。地方國資成為并購重組的主導力量，尤其是同一實控人旗下的券商重組流程相對通暢，控股股東通過整合內部資源，形成集團化經營，從而更好地服務國家戰(zhàn)略。

自2023年12月國聯(lián)集團獲批成為民生證券第一大股東后，國聯(lián)證券收購民生證券事項一直在穩(wěn)步推進中。2024年12月17日，國聯(lián)證券發(fā)行A股股份購買民生證券99.26%股份并募集配套資金獲上交所并購重組審核委員會審核通過，成為新“國九條”后首單券商并購重組過會案例。

國聯(lián)證券收購民生證券，被業(yè)內視為長三角一體化發(fā)展的示范性案例。整合完成后，無錫市國資委將成為公司實際控制人。兩家券商都提到，本次交易能夠充分利用無錫市的產業(yè)優(yōu)勢和股東賦能、上海市的金融資源和人才聚集優(yōu)勢，通過兩家公司業(yè)務地域版圖的融合、客戶與渠道資源的共享，在日益激烈的市場競爭中取得發(fā)展壯大的機會。

浙商證券與國都證券的整合進度也處于前列。12月3日，浙商證券收到國都證券轉發(fā)的證監(jiān)會批復文件，核準浙商證券成為國都證券主要股東，核準浙江省交通集團成為國都證券實控人。

浙商證券收購國都證券，則是南北券商的碰撞融合，前者深耕長三角，而后者業(yè)務輻射范圍主要集中在華北地區(qū)。浙商證券表示，依托雙方優(yōu)勢的緊密對接與協(xié)同“共振”，既能強化對長三角專精特新企業(yè)的服務力度，又能深挖北方大型國企、科創(chuàng)企業(yè)等的融資需求，從而提升公司業(yè)務的綜合實力。

同樣在年底披露整合進展的還有國信證券收購萬和證券。12月6日，國信證券公告，擬通過發(fā)行A股股份的方式向深圳資本、鯤鵬投資等購買其合計持有的萬和證券96.08%股份，對應交易作價51.92億元。業(yè)內判斷，由于萬和證券注冊地位于海南，國信證券此次收購意在把握海南自由貿易港的政策優(yōu)勢和發(fā)展機遇。

除了上述案例外，西部證券收購國融證券已通過股東大會審議，進入材料申報、監(jiān)管審核環(huán)節(jié);平安證券與方正證券的合并傳聞獲股東方回應，中國平安表示將穩(wěn)步推進“一參一控”問題的解決;華創(chuàng)證券與太平洋證券的重組，變更股東申請尚在等待證監(jiān)會核準。

立足我國基本國情

探尋中國特色一流投行發(fā)展之路

在“培育一流投資銀行和投資機構，支持國有大型金融機構做優(yōu)做強”的大框架下，2024年，中央、地方和相關部門又多次就打造一流投資銀行的重要性與發(fā)展目標進行闡述：

3月，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見(試行)》，提出“到2035年……形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構”;

4月，新“國九條”提出“支持頭部機構通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發(fā)展、特色化經營”;

8月，上海市人大常委會發(fā)布新修訂的《上海市推進國際金融中心建設條例》，強調“支持銀行、證券、保險、信托、期貨、基金等各類金融機構和地方金融組織的發(fā)展……培育具有國際競爭力和行業(yè)影響力的金融機構”。

從前述諸多案例的進展看，2024年無疑成為我國券商合并重組的重要窗口期，雖然可能仍存在技術及操作層面的挑戰(zhàn)，但隨著頭部券商強強聯(lián)合的樣本打造、中小券商資源整合的加速推進，我國打造一流投資銀行的實現(xiàn)路徑已愈加清晰。

“到2035年，基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場……一流投資銀行和投資機構建設取得明顯進展。”新“國九條”明確勾畫了我國證券行業(yè)的建設圖景。展望2025年，在資本市場新一輪改革周期開啟的背景下，如何通過合并重組進一步厘清并優(yōu)化行業(yè)發(fā)展格局，縮小與國際一流投行的差距，并以行業(yè)高質量發(fā)展服務中國式現(xiàn)代化大局，各家券商仍有廣闊的探索空間。