工業互聯網龍頭工業富聯(601138.SH)似乎陷入了業績增長瓶頸。

今年上半年，工業富聯實現營業收入1960.30億元，同比增長10.97%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)60.67億元，同比增長8.63%。

長江商報記者發現，今年上半年，工業富聯利潤主要得益于投資收益，公司通過遠期結匯形成的投資收益達8.45億元。

近幾年，工業富聯的業績增長速度不高。2016年至2020年的五年，公司扣非凈利潤的同比增速多為個位數，疲態已顯。

5G浪潮下，工業富聯大力推進5G+解決方案，公司“燈塔工廠”解決方案深入新能源車、機械加工、醫療、水泥、衛浴、建筑等多行業。

工業富聯還堅持高研發投入。今年上半年，公司研發投入達52.33億元，同比增長40.80%。或基于此，業內、機構仍然看好工業富聯的發展前景。

不過，二級市場上，工業富聯表現不佳。其股價從上市初期的26.36元/股跌至今年8月16日的12.27元/股，后復權后，其股價累計下跌約52%。

二季度扣非凈利下降15.46%

頭頂光環無數的工業富聯，表面上光鮮，實則隱患不少。

日前，工業富聯披露2021年半年度報告。今年上半年，公司實現營業收入1960.30億元，同比增加193.76億元，增幅為10.97%。2019年、2020年同期，公司營業收入同比增速分別為7.24%、3.60%，今年上半年的營業收入同比增速終于達到了兩位數。

實際上，過去的兩年，不只是半年度營業收入增速較低，全年的營業收入增速同樣如此。2019年、2020年全年，工業富聯實現的營業收入分別為4086.98億元、4371.86億元，同比變動-1.61%、5.65%。

今年上半年，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)67.27億元，同比增加16.86億元，增幅為33.44%。這一增速創了近三年同期新高。2018年至2020年的同期，公司的凈利潤增速分別為2.24%、0.62%、-7.98%。

過去幾年，公司全年的凈利潤同比增速均較低。2016年，公司實現的凈利潤為143.66億元，同比增長0.11%。2017年至2020年，凈利潤分別為158.68億元、169.02億元、186.06億元、174.31億元，同比變動10.45%、6.52%、10.08%、-6.32%。

2016年至2020年，公司實現的扣非凈利潤分別為141.12億元、159.52億元、167.23億元、169.85億元、163.86億元，同比變動1.07%、13.04%、4.83%、1.56%、-3.52%。

綜上所述，2016年至2020年，工業富聯的經營業績較為穩定，但增速大多為個位數，增速較慢。

今年上半年，雖然凈利潤同比增速出現歷史性突破，不過，公司實現的扣非凈利潤為60.67億元，同比增速為8.63%。

從單個季度看，今年一二季度，公司實現的營業收入分別為983.79億元、976.51億元，同比增長22.89%、1.09%;凈利潤為31.88億元、35.38億元，同比增長70.71%、11.50%;扣非凈利潤為28.66億元、32.01億元，同比變動59.34%、-15.46%。

數據顯示，二季度，其業績增速雙雙大幅放緩，扣非凈利潤一季度大幅增長，二季度則出現負增長。

長江商報記者發現，今年上半年，工業富聯的經營業績同比增速出現歷史性突破，與投資收益直接相關。今年上半年，公司實現的投資收益為8.45億元，而2018年至2020年同期分別為-0.27億元、0.05億元、0.83億元。如果剔除投資收益，凈利潤同比增速依舊為低速。

今年上半年，公司投資收益主要為遠期結匯已實現部分收益。當然，當期未實現部分，公司計入公允價值變動收益，為-3.75億元。

或許正是因為遠期結匯產生的投資收益差異，二季度，公司實現的扣非凈利潤同比增速出現負數。

基本面逐步改善股價仍跌不停

雖然業績增速較低，但工業富聯的基本面在逐步改善。

作為全球領先的智能制造及工業互聯網解決方案服務商，工業富聯主要業務包含通信及移動網絡設備、云計算及工業互聯網三大板塊，具體表現為5G+解決方案、云服務及邊緣計算、“燈塔工廠”解決方案。

今年上半年，公司5G業務同比增長3倍，5G產品鎖定“5G+”工業互聯網、“5G+”車聯網及“5G+”智能城市等三大應用場域推進。云服務及邊緣計算方面，公司取得云服務客戶主力機種訂單，CSP業務營收同比實現雙位數增長，領先業界。“燈塔工廠”解決方案主要為協助傳統制造企業轉型，公司已經深入電子、新能源車、機械加工、醫療、建筑等多行業，協助新能源車頭部企業廣汽集團、中信戴卡、敏實集團導入工業互聯網平臺及燈塔工廠計劃，將拓展至半導體行業。

在產業布局方面，公司持續圍繞先進制造、工業互聯網相關技術、市場及生態來進行布局，并穩步推進與被投企業的深度合作。公司與被投企業凌云光共同組建的合資公司富聯凌云光于今年5月正式投入運營。去年，公司出資5.6億元入股A股鼎捷軟件，獲得其15.19%股權，成為其第一大股東。鼎捷軟件為企業數字化、智能化解決方案服務提供商。當時，公司稱，收購之后，有利于提升工業富聯智能制造科技水平，以及工業互聯網科技服務的整體實力，促進工業富聯引領智能制造高質量發展。

當然，一直重視研發的工業富聯在研發方面的投入不菲。今年上半年，公司研發投入為52.33億元，同比增長40.80%，超過同期營業收入增速。此前的2018年至2020年，公司研發投入分別為89.99億元、94.27億元、100.38億元，三年合計達284.64億元。

近年來，工業富聯的資產負債結構持續改善。今年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額76.31億元，三年同期為-52.34億元。

工業富聯現金流充足，截至今年6月底，公司賬面貨幣資金達873.40億元，較上年同期的667.13億元增長逾200億元。

與之對應的是，2018年至今年一季度，公司的財務費用分別為-3.24億元、-7.35億元、-2.36億元、-1.21億元，連續為負數，這表明公司資金充裕。

然而，二級市場上，工業富聯表現不佳。2018年6月8日，公司順利登陸上交所主板，首發價格為13.77元/股，上市之初，股價最高達到26.36元/股，市值達5236.94億元。此后，股價跌跌不休，到今年8月12日，股價跌至11.75元/股，市值縮水至2334.39億元，縮水了2902.55億元。在此期間，股價累計下跌約53%。

值得一提的是，從今年5月6日至今的3個多月，工業富聯的股價持續處于破發狀態。