文章來(lái)源：證券之星

原油作為工業(yè)社會(huì)的“血液”，其價(jià)格的漲跌將影響多個(gè)方面。近期，國(guó)際油價(jià)持續(xù)保持在高位運(yùn)行。油價(jià)連漲六周背后有何邏輯支撐？后續(xù)走勢(shì)如何變化？高位油價(jià)對(duì)于中下游公司又有何種影響？

供需失衡支撐油價(jià)六連漲

【資料圖】

8月4日(上周五)，布倫特原油漲超1%至每桶86美元上方，WTI原油漲1.6%，報(bào)82.82美元/桶，連續(xù)第六周上漲，二者均創(chuàng)下了自四月中旬以來(lái)的最高水平。

整個(gè)7月份，油價(jià)在供應(yīng)收緊和需求反彈的背景下全面走高，較6月份漲超14%，創(chuàng)下了2022年1月份以來(lái)的最大單月漲幅。其中，布倫特原油期貨自6月28日以來(lái)漲幅已經(jīng)超過(guò)18%。

隨著價(jià)格重新回到了80美元關(guān)口上方，美國(guó)WTI原油抹去了年初以來(lái)所有跌幅。油價(jià)走高背后因素格外復(fù)雜，但最關(guān)鍵的仍是當(dāng)前的供需問(wèn)題。

首先，在供給方面，多個(gè)產(chǎn)油大國(guó)持續(xù)減產(chǎn)。

今年上半年，歐佩克+方面早早開(kāi)啟了主動(dòng)預(yù)期管理以維持原油市場(chǎng)平衡，尤其是沙特非常有魄力地帶領(lǐng)歐佩克組織在4月、6月進(jìn)行減產(chǎn)操作。俄羅斯也在隨后配合減少出口，這樣的減產(chǎn)行動(dòng)給原油市場(chǎng)注入了強(qiáng)大信心。

7月份，原油減產(chǎn)繼續(xù)。據(jù)海證期貨介紹，供給端，美國(guó)原油產(chǎn)量維持1220萬(wàn)桶/天不變，7月OPEC石油產(chǎn)量減少90萬(wàn)桶/日至2779萬(wàn)桶/日，降幅創(chuàng)2020年以來(lái)最大。其中，沙特兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾并額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，平均產(chǎn)量為915萬(wàn)桶/日。

其次，在需求端，從7月月報(bào)情況來(lái)看，OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2023年全球石油需求同比增加244萬(wàn)桶/日至10200萬(wàn)桶/日；高盛分析師在7月30日則將今年的石油需求預(yù)測(cè)上調(diào)了約55萬(wàn)桶/日，三季度全球石油需求將達(dá)到1.029億桶/日的歷史新高。

目前，美國(guó)燃油季節(jié)性消費(fèi)利好仍在延續(xù)，而基于經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)和亞洲的需求前景信心增強(qiáng)。供給收縮、需求放量，瑞銀分析師預(yù)計(jì)9月份的原油市場(chǎng)缺口將超過(guò)150萬(wàn)桶/日，而7月和8月的缺口估計(jì)約為200萬(wàn)桶/日。供需持續(xù)緊張，推動(dòng)原油價(jià)格居高不下。

值得一提的是，油價(jià)走高的同時(shí)，原油市場(chǎng)投機(jī)凈多頭寸持續(xù)回升接近年內(nèi)高位，意味著投資者追漲意愿明顯提升，這是對(duì)原油市場(chǎng)供需局面吃緊引發(fā)油價(jià)上漲的直接反饋。

這波升勢(shì)還能走多遠(yuǎn)？

往者不可諫，來(lái)者猶可追。原油在過(guò)去一個(gè)多月里漲幅驚人，但畢竟木已成舟，市場(chǎng)更為關(guān)心的還是這一波升勢(shì)的后續(xù)。8月7日，原油期貨價(jià)格出現(xiàn)下滑，紐交所9月輕質(zhì)原油和10月倫敦布倫特原油跌幅均超1%。這次回落，是否意味著原油價(jià)格已經(jīng)后繼乏力？

事實(shí)可能并非如此。

首先展望一下后續(xù)的供需關(guān)系。在供應(yīng)端，“歐佩克+”聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)(JMMC)第49次會(huì)議日前召開(kāi)，會(huì)議重申，遵循《合作宣言》及6月4日會(huì)議的決策(即：從2024年1月1日至2024年12月31日，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)原油日產(chǎn)量調(diào)整為每天4046.3萬(wàn)桶)。沙特和俄羅斯也繼續(xù)減產(chǎn)，沙特自愿額外削減100萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量，并將其延長(zhǎng)至9月份；俄羅斯在9月份自愿額外減少30萬(wàn)桶/日的出口。

回顧近期油價(jià)走勢(shì)，驅(qū)動(dòng)從宏觀基本面共振向上向利空因素逐步出現(xiàn)轉(zhuǎn)化，但該利空被沙俄9月減產(chǎn)消息部分對(duì)沖，預(yù)期后期仍然是利多釋放利空逐步出現(xiàn)驅(qū)動(dòng)油價(jià)波動(dòng)。

關(guān)于后期原油走勢(shì)，生意社原油分析師薛金磊認(rèn)為，短期來(lái)看，供應(yīng)緊張預(yù)期會(huì)繼續(xù)升溫，助力油市保持偏強(qiáng)走勢(shì)，需求的回升也會(huì)給油市帶來(lái)一定利好。中期來(lái)看，石油市場(chǎng)仍面臨一定不確定性，一則烏俄局勢(shì)有加劇的可能，地緣緊張會(huì)對(duì)油市帶來(lái)沖擊，二則歐美銀行業(yè)最近又傳出壞消息，再度爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)的可能會(huì)對(duì)油價(jià)帶來(lái)利空影響。

對(duì)于單邊價(jià)格走勢(shì)的預(yù)判上，國(guó)泰君安期貨預(yù)判，油價(jià)在7-8月區(qū)間內(nèi)仍有可能出現(xiàn)一次上行行情，三季度Brent、WTI或仍有5%上漲空間。咨詢公司Enverus更為激進(jìn)，其認(rèn)為，全球需求飆升和供應(yīng)增長(zhǎng)乏力將使布倫特原油價(jià)格在年底前升至每桶100美元(較當(dāng)前價(jià)格漲幅或達(dá)20%)。更長(zhǎng)期來(lái)看，“大宗商品棋手”高盛預(yù)計(jì)，布倫特原油會(huì)在2024年二季度升至93美元/桶。

當(dāng)然，就短線而言，在7月大幅上漲后，目前原油市場(chǎng)也并非全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。有分析人士指出，油價(jià)的持續(xù)攀升意味著其14日相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)(RSI)已升至接近70，這一水平表明市場(chǎng)可能在短期內(nèi)陷入超買，并可能面臨向下調(diào)整。

對(duì)化工行業(yè)影響幾何？

值得一提的是，原油作為大部分化工產(chǎn)品上游原料，其強(qiáng)勢(shì)上漲很大程度影響了化工市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，原料端漲幅明顯大于產(chǎn)品端。若產(chǎn)業(yè)鏈終端需求無(wú)法跟進(jìn)，終端制品利潤(rùn)持續(xù)壓縮，就可能帶來(lái)終端需求負(fù)反饋，從而自下而上的拖累化工品價(jià)格。

以烯烴產(chǎn)業(yè)鏈為例，一方面，原油為代表的成本7月持續(xù)上行而塑料品種價(jià)格的漲幅低于原油，因此實(shí)際加工利潤(rùn)在7月整體是被動(dòng)下降的，在這一過(guò)程中上游工廠是傾向于提價(jià)的。另一方面，塑料產(chǎn)業(yè)鏈下游的終端加工行業(yè)而言，目前仍處于訂單的淡季。申萬(wàn)期貨能化高級(jí)分析師陸甲明認(rèn)為，目前而言，雖然上游漲價(jià)，但下游仍帶有觀望的成分在。進(jìn)而，上周反彈到一定程度，市場(chǎng)向上的動(dòng)能出現(xiàn)分化。

就國(guó)內(nèi)而言，中國(guó)銀河證券分析指出，我國(guó)石油化工行業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品可分為成品油、合成材料和大宗石化原料三類：

國(guó)內(nèi)成品油(占原油加工量的60%左右)市場(chǎng)已經(jīng)飽和，需要通過(guò)出口緩解過(guò)剩壓力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；合成樹(shù)脂、合成橡膠產(chǎn)品存在低端牌號(hào)同質(zhì)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈、高端牌號(hào)依賴進(jìn)口的局面；大宗石化產(chǎn)品，如PX、EG等，面臨需求增速放緩、產(chǎn)能大幅增加以及國(guó)外低成本產(chǎn)品的沖擊。

綜合來(lái)看，上游供應(yīng)商對(duì)石油、低碳烷烴等原料的價(jià)格控制能力較強(qiáng)；由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，下游客戶對(duì)化工產(chǎn)品的選擇性較大，討價(jià)還價(jià)能力較強(qiáng)；因此，我國(guó)石化行業(yè)整體盈利能力或繼續(xù)承壓。

未來(lái)，影響中下游化工行業(yè)發(fā)展最主要因素依然是產(chǎn)業(yè)政策(落后產(chǎn)能淘汰力度)、新增產(chǎn)能投放力度和主要產(chǎn)品(成品油、石化產(chǎn)品等)需求，即供需之間的關(guān)系；另外一個(gè)重要因素就是油價(jià)，油價(jià)越低對(duì)行業(yè)越為有利。

中國(guó)銀河預(yù)計(jì)，油價(jià)重心將在中高位運(yùn)行，對(duì)于化工行業(yè)，建議關(guān)注內(nèi)需修復(fù)下的周期彈性以及實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張的龍頭企業(yè)，如國(guó)恩股份、衛(wèi)星化學(xué)、呈和科技等。