近日，上海市發改委印發《關于支持中國（上海）自由貿易試驗區臨港新片區氫能產業高質量發展的若干政策》。其中指出，加快推動光伏制氫的示范應用。利用臨港新片區標準化廠房集聚的資源優勢，探索光伏發電-制氫-熱電聯供的綜合試點應用。積極培育“光伏發電+氫儲能”一體化應用模式，形成電化學儲能、氫儲能等多種儲能技術相互融合的新型電力系統儲能體系。
截至8月29日A股收盤，同花順iFinD數據顯示，氫能源指數（885823.TI）低開高走強勢拉升，掀起漲停潮，收盤上漲1.75%。成分股中，康盛股份、冰輪環境、金智科技、北京科銳、洪濤股份首板漲停，惠博普、鴻達興業2天2板，三維化學9天6板。近四個月（4月27日-8月29日）該指數漲幅44.50%。
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圖片來源：同花順iFinD
電解水制氫是可再生能源制氫的主要方式，PEM電解水制氫有望成為主流發展趨勢
浙商證券表示，可再生能源電解水制氫是將棄風、棄光等可再生能源所發電力接入電解槽電解水，通過電能供給能量，使得電解槽內水分子在電極上發生電化學反應，分解成氫氣和氧氣，進行儲存或運輸。根據電解質的不同，電解水制氫技術可分為四類，分別是堿性（AWE）電解水制氫、質子交換膜（PEM）電解水制氫、固體聚合物陰離子交換膜（AEM）電解水制氫、固體氧化物（SOEC）電解水制氫。
可再生能源制氫及上下游產業鏈/圖片來源：浙商證券
浙商證券認為，PEM電解水制氫有望成為“綠電+綠氫”生產模式的主流發展趨勢。PEM技術，又稱質子交換膜電解水制氫技術，是唯一能滿足歐盟技術指標的可再生能源電解水制氫方式。其核心部件是電解槽，由PEM膜電極、雙極板等部件組成。PEM電解水制氫具有以下優點：
安全性和產物純度較高；
PEM電解質膜厚度可小于200μm，能量損耗低、傳質效率高，提升了電解效率，電解槽的結構也更加緊湊；
純水作為PEM電解池的電解液，對槽體幾乎無腐蝕，且電解反應產物不含堿霧；
質子交換膜電解槽負荷范圍寬，對峰電調節更加靈活。
根據“十四五”國家重點研發計劃重點專項規劃，PEM電解槽可適應的功率波動性將進一步擴展到5%-150%；啟動時間相較于堿性電解水制氫技術快2倍以上，對可再生能源波動的響應更加迅速，更適用于平抑可再生能源并網的波動性。歐盟規定了電解槽制氫響應時間小于5s，目前只有PEM電解水技術可達到這一要求。隨著PEM技術的不斷發展，PEM電解水制氫裝機規模在新增裝機中占比逐漸提升，成為主流的電解制氫發展技術路線。
2030年電解槽規模擴大至100GW，2045年市場規模或破萬億元
天風證券認為，2020年全球范圍內裝機量為175.76MW；但2018年以來質子交換膜（PEM）電解槽裝機量規模提升較快，2020年已達89.26MW。
2015-2020年全球電解水制氫裝機量（分地區）/圖片來源：天風證券
長城證券預計，2030年，我國風電、太陽能發電總裝機容量將達到16-20億千瓦，按照可再生能源電解水制氫 5%-10%的比例配置，裝機規模有望達到100GW。基于對可再生氫產業技術和成本經濟性發展趨勢，如2030-2060年的三十年期間，中國可再生氫以年裝機約7%的增速擴大規模，即2030年可再生氫裝機達到至少100GW。電解槽規模也將擴大至100GW。同時，得益于未來可再生電力成本的進一步降低，平均可再生電力制氫總成本有望下降至每公斤13元，在成本上充分具備與化石能源制氫競爭的能力。PEM制氫設備成本也有望降低40%。
中信證券測算，將交通、工業等主要耗氫領域的氫能需求進行分拆測算，預計2025/2045年氫氣需求分別為0.25/1億噸，假設綠氫占比分別在1%/60%，對應的電解槽需求量分別為3/550GW，假設兩個階段電解槽單價分別為4000/2000元/kw，對應電解槽的市場規模分別為127/11050億元，預計電解槽市場在2025年可破百億元，2045年即可破萬億元。
電解槽市場規模預測/圖片來源：中信證券
投資建議：可再生能源制氫電解槽需求擴大，為相關企業提供良好的市場預期
長城證券表示，截止2021年底，中國用于制氫的電解槽裝機量不到1GW，以試點示范項目居多，可再生氫綜合成本較高，尚沒有大規模的商業化項目落地。此外，目前全國電解槽制造總產能低于5GW。到2030年100GW可再生能源制氫電解槽的裝機需求，為相關企業提供了良好的市場預期，相關上市公司的電解槽業務布局也有望迎來加速發展，建議關注已實現電解槽產品供貨業績的相關公司。
浙商證券認為，當前，可再生能源制氫產業處于產業導入初期，PEM電解電堆技術的迭代、系統運行時間的增加、電力成本的降低將推動可再生能源制氫成本與化石能源制氫成本相當，推動可再生能源制氫產業大規模發展，看好前期布局的相關運營商及設備商。
機構推薦個股
先導智能（300450.SZ）：公司氫能裝備業務的主要產品為氫能燃料電池整線解決方案，包括PEM電解槽制氫設備、膜電極生產、雙極板生產、電堆及系統生產線、電堆測試平臺等單機裝備和產線。近五年扣非凈利潤復合增長為31.43%，過去五年扣非凈利潤最低為2017年的5.14億元，最高為2021年的15.32億元。
陽光電源（300274.SZ）：陽光電源的制氫項目集中在山西省與吉林省，項目制氫規模從10MW到500MW不等，累計投資金額超200億元，發布了國內首款、最大功率SEP50PEM制氫電解槽。近五年扣非凈利潤復合增長為9.69%，過去五年扣非凈利潤最低為2018年的7億元，最高為2020年的18.46億元。
