【資料圖】

9月13日盤后，中金公司發(fā)布配股預案，公司擬以10配3的形式配股募資不超過270億。我們認為市場對此已經(jīng)有一定預期。A/H股同時配售，配售比例相同。目前配股價格尚未確定，根據(jù)公司，本次H股配股價格不低于公司刊發(fā)H股配股公告日期前五個交易日平均港幣收盤價的80%。根據(jù)公布的募集股數(shù)計算，以9月13日收盤價為基準配股價格對應18.65元/股或21.1港幣/股，分別對應47%的港股溢價或57%的A股折價。

本次配股的必要性？

我們認為中金需要資本金推動業(yè)務增長:1)短期緩解監(jiān)管指標壓力，截至22H1，公司資本杠桿率(12%vs預警線9.6%)、凈資本負債率(18%vs預警線9.6%)和自營固收類證券及其衍生品/凈資本(347%vs預警線400%)接近警戒線；2)中期來看，我們認為公司需要補充資本金來抓住資本消耗較高的衍生品(特別是跨境業(yè)務)/FICC/私募股權等業(yè)務的發(fā)展。中金也在我們22年亞太金融與金融科技研討會上表示，對資金配置有詳細的規(guī)劃并對資金的充分利用有較強信心。

配股影響：EPS稀釋有限

根據(jù)我們敏感性研究，若公司配股在2 3年內(nèi)完成，對2 3年E P S影響為-8.8%~6.2%(中值為-2.3%)，因為從資金的使用角度來看，其計劃投入的業(yè)務ROE較高，其中不超過240億用于：1)資本服務與產(chǎn)品業(yè)務(包括衍生品/FICC/跨境交易等)，公司表示在目前經(jīng)濟環(huán)境/利率環(huán)境下可能優(yōu)先考慮配置FICC業(yè)務(其ROE遠高于15%); 2)投行業(yè)務，主要想發(fā)力私有化/并購/提供過橋資金等業(yè)務; 3)財富管理和私募股權，公司或會提高私募股權子公司持股比例。

估值: 維持目標價61.0元，維持買入評級

我們采用PB/ROE相對估值法推導目標價，維持目標價61.0元及買入評級。

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