9月30日，造車新勢力頭部企業浙江零跑科技股份有限公司（港股簡稱“零跑汽車”，9863.HK）發布上市后首份中期報告。報告顯示，2022年上半年，零跑汽車實現營業收入50.82億元，同比增長479.4%；毛利率由截至2021年6月30日止六個月的-52.1%上升至2022年同期的-26.0%。（零跑汽車在中期報告中注明以上數據均未經審計。）

值得注意的是，今年上半年，零跑汽車及部件銷售收入為50.78億元，較去年同期增長479.0%。汽車收入的增長則得益于零跑車型的交付量上漲，今年上半年，零跑汽車的總交付量達到51,994輛，同比增長265.3%。截至2022年6月30日，累計交付了33,058輛T03及18,915輛C11。而在零跑汽車微信公眾號上最新的數據顯示，2022年1-8月累計交付76,563臺，連續四個月創新高，8月交付量達12525臺，同比增長超180%。

對此，零跑汽車表示，一方面，由于公司產品組合的變動，公司的營運效率隨著公司的規模經濟擴大而在逐漸提高；另一方面，伴隨公司汽車交付量的不斷上漲，相關產品組合的平均售價亦在不斷提高，加之公司持續加強成本管控，公司的毛利率得以改善。

【資料圖】

研發效率突出，持續加碼開發新平臺、新車型及智能電動汽車技術

透視新勢力車企研發現狀可以發現，零跑汽車歷史上的研發效率居高，以低成本研發斬獲1,617項與自研技術（電驅、電池系統及自動駕駛等技術）相關的專利及專利申請，其中包括161項與電驅技術相關的專利及專利申請和169項有關電池系統的專利及專利申請，研發能力顯著。

研發投入方面，中報亦顯示，零跑將于開發新平臺、新車型及智能電動汽車技術方面加大研發力度，截至2022年6月30日，零跑汽車的研發團隊擴大至1，869人。因此，研發開支亦由截至2021年上半年的人民幣2.59億元增加103.2%至2022年同期的人民幣5.26億元。憑借擴大研發團隊，零跑汽車已于2022年啟動新研發項目以開發新汽車平臺、新車型及智能電動汽車技術，包括下一代智能座艙及ADAS平臺。

業內人士表示，零跑汽車上半年研發投入同比翻倍，也說明零跑在保持研發效率的同時正在大步向新階段邁進。

募資凈額達60.57億港元

零跑成投資界新“寵兒”

9月29日，零跑汽車以48港元/股發行價成功登陸港交所，成為繼蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車之后第四家港股IPO的中國造車新勢力。據了解，此次零跑IPO募集資金凈額達到60.57億港元。

零跑募集資金的規模喜人與其在IPO期間受到投資機構的力挺密不可分。新能源汽車領域從不缺玩家，但造車需要投入巨額資金，沒有實力的企業只能望而卻步。憑借著全域自主研發能力，零跑汽車從2018年1月引入Pre-A輪融資以來，受到多家明星投資機構的青睞。先是紅杉資本投資了1.7億元，后來在A輪融資中，上海電氣領投，紅杉資本繼續跟投。

2021年1月，零跑汽車完成B輪融資，引入國投創益、浙大九智、涌鏵資本等；合肥政府投資平臺也投了2個億。而后在C輪融資還出現杭州國資的身影。

值得一提的是，零跑汽車的每股對價成本也從Pre-A1輪融資的4.54元，一路上漲至A1輪的12.26元。就在去年完成的C輪融資中，這一數據變成了27.26元，相比最初的4.54元增加了5倍之多。

按照IPO前最后一輪融資的估值計算（220億人民幣），紅杉通過紅杉智盛和紅杉捷盛所持4.1％股份的股權價值超過9億元，僅次于大華技術、國舜領跑、國信證券、綠色領跑、上海電氣、寧波華凌等機構股東。

此外，股東名單中超級牛散王孝安、私募大佬葛衛東的名字赫然在列。舟山灝海持有零跑科技2056.69萬股，占比2.03%。而舟山灝海背后站著的則是身價400億的超級牛散王孝安。葛衛東則持有零跑汽車1.81％股份，總計超過1,800萬股。

查詢資料后得知，葛衛東是在2021年11月的C2輪參與股份認購，出資額達5億元。

梳理零跑汽車從Pre-A輪到C輪的融資，不難發現零跑一共完成了超過118億元人民幣的融資規模。盡管融資金額相比業內人士所說的“造車需要200億”還有不小差距，但在中國的新造車企業里面已經屬于鳳毛麟角。

值得一提的是，就在上市前一周，零跑汽車又與北京銀行簽訂了全面合作框架協議，獲得來自于北京銀行不低于50億元意向授信支持。

堅持全域自研+垂直整合

零跑實現彎道超車

明星投資機構頻頻出手，地方政府鼎力支持，充分彰顯了戰略投資者對零跑汽車的信心，而這也給予了零跑在全域自研+垂直整合道路上加速奔跑的底氣。

翻開零跑的發展史，不難看出零跑以全域自研+垂直整合為戰略，高度重視平臺化和通用化的開發。自2015年成立起，零跑就堅持從底層開始進行系統和電子部件的平臺化開發，目前在不同車型之間的通用率最高可以達到88%，不同的車型之間實現了電子電氣架構的通用化、平臺化以及整車架構的平臺化。零跑汽車董事長朱江明曾透露，“零跑的目標是希望有一天能做像豐田、大眾那樣規模的企業”。

不同于其他造車新勢力主攻軟件自研，零跑選擇了軟硬件“兩手抓”，堅持軟硬件全域自研，如今已實現了全產業鏈布局，擁有核心技術及零部件的生產研發能力，囊括整車、三大電（電池、電機、電控）、三小電（電動空調、電動轉向和電動剎車）。

考慮到汽車制造產業鏈條長、零部件多，自主制造和多級供應商同時并存，牽一發而動全身，哪一個環節出現了問題，都會在不同程度上影響到主機廠。零跑汽車采用垂直整合的業務模式，使得其大幅簡化了供應鏈，從而得以在生產流程中降低采購成本、實現供應鏈穩定以及嚴格的質量控制。

據弗若斯特沙利文的資料顯示，零跑汽車是中國目前一家具有全域自主研發能力的新興電動汽車公司，亦是中國垂直整合程度最高的新興電動汽車公司，實現了智能電動汽車所有核心系統和電子部件的自主研發設計與生產制造。

得益于全域自研+垂直整合戰略，零跑得以后來居上，在造車新勢力中實現彎道超車。數據顯示，今年7月，零跑汽車以12,044輛的交付量，首次超過“蔚小理”，成為當月新造車交付量亞軍。2022年1-8月銷量達到76,563輛，已大幅超越去年全年的交付量。

其中的重要轉折則來自于零跑首款自產車型——零跑T03的誕生。2020年7月，T03量產下線，并在同年9月啟動交付。此后，零跑交付量迅速上量，在T03交付一年后的2021年8月，零跑月交付量已超過7,000輛，進入造車新勢力頭部陣營。就在近日，首批零跑T03車型又正式出口至以色列，邁出全球化進程的第一步。

2021年初，零跑乘勝追擊，再推出中型SUV零跑C11，開始產品上攻。在兩款主力產品的帶動下，零跑年交付量從8,000輛大步跨越至4.3萬輛。根據弗若斯特沙利文數據，按交付量計算，零跑已經是中國領先的新興電動汽車公司中，增速最快的造車企業。

成功打開市場是一方面，另一方面是零跑的銷售結構也在同步改善。隨著定位更高端的C11開啟交付，進入2022年，零跑C11持續放量，今年7月，C11的銷量占比已經增長至5成以上。

交付量的攀升，直接拉動了零跑營收規模擴大。過去三年，零跑的營業收入從2019年的1.17億元增加439.7%至2020年6.31億元，至2021年底，零跑營業收入已指數級增長至31.32億元，并由截至2021年6月30日止6個月的8.8億元增長479.4%至2022年同期的50.82億元。

值得注意的是，就在上市前夕，零跑旗下全新旗艦轎車——零跑C01正式上市。上市前一周零跑汽車就曾官宣，旗下零跑 C01 車型預訂量已超過 10 萬臺，預售成績亮眼。

業內人士認為，零跑后續新品的排隊導入，尤其是在中高端市場的布局，為公司業務增長帶來更多確定性。

對此，零跑汽車表示，未來，公司將積極探索未來汽車的進化方向，以用戶為中心，滿足新能源大時代下用戶多元化、多場景的使用需求。保持與用戶溝通和共創，為用戶提供全方位、多維度的用車體驗，為行業注入更多活力。

*本文不構成投資建議

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