三季報披露落下帷幕。

Wind數據顯示，截至目前，全部A股板塊4973家上市公司已悉數披露了三季報。今年前三季度，A股公司實現總營收52.21萬億元，同比增長8.04%；實現歸母凈利潤4.39萬億元，同比增長2.63%。

透過三季報的數據，一個積極的信號正在出現——上游行業的盈利增速在第三季度逐漸放緩，對中下游的擠壓效應日漸緩解，中游盈利增速有所回升，其中以新能源為首的低碳經濟產業盈利持續高增，下游消費板塊的盈利也逐漸改善，其中農林牧漁行業歸母凈利潤增速更是達到145.07%。

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低碳經濟盈利持續高增

今年以來，在國際環境復雜多變、疫情沖擊、大宗商品價格上漲等多重不利因素的“逆勢”之下，但整體來看，A股上市公司呈現出較強的韌性活力。

從單季度來看，全部A股2022年前三個季度營收增速分別為11.22%、5.93%、7.16%，三季度開始進入營收回升趨勢。剔除金融和兩油后，全部A股合計實現營業收入39.69萬億元，同比增長7.79%，實現凈利潤2.34萬億元，同比增長1.51%。

分板塊來看，2022年前三季度，北交所、科創板、創業板業績增速居前，其中北交所前三季度實現營業收入和歸母凈利潤732.07億元、69.26億元，分別同比增長33.24%、19.41%；科創板分別實現營業收入和歸母凈利潤7822.14億元和891.24億元，同比增長33.01%、24.70%；創業板分別實現營業收入24115.91億元、2041.61億元，同比增長20.78%、8.41%；滬深主板分別實現營業收入和凈利潤489425.72億元和40878.13億元，同比增長7.13%、1.94%。

Wind數據顯示，截至目前披露三季報的4973家上市公司中,508家企業歸母凈利潤規模超過10億元，其中更有64家歸母凈利潤規模超過百億。從業績增速來看，538家企業前三季度業績翻倍，其中更有三家企業凈利潤增長超過100倍，分別是九安醫療、漢得信息、安道麥A，歸母凈利潤分別增長31918.64%、21787.78%、19715.53%。

分行業來看，前三季度扣非凈利潤增長幅度前五大行業的分別是農林牧漁、有色金屬、電力設備、煤炭和石油石化，扣非凈利潤增長分別為122.64%、82.69%、78.66%、64.94%、25.65%。

具體分析來看，農林牧漁受豬價持續上行利好因素影響，行業整體第三季度扭虧為盈，是消費盈利改善的主要原因。此外，醫藥生物盈利增速也小幅回升，前三季度營業收入和凈利潤分別同比增長9.31%、8.04%。輕工制造盈利也有所改善，其中僅深市主板紡織服飾第三季度業績環比增長近20%。

以新能源汽車為代表的低碳經濟盈利維持高增長，在“雙碳目標下”，不少新能源汽車產業鏈上市公司業績表現優異，2022年第三季度汽車、電力設備的歸母凈利潤，不僅同比分別增長38.16%、60.47%，環比增幅也非常亮眼，分別增長37.70%、14.89%。

“當前新能源是為數不多景氣度比較高的行業，也是值得大家長線布局的行業。大力發展清潔能源是實現雙碳目標的必由之路，而新能源替代傳統能源也是大勢所趨。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍受訪表示。

“新能源車需求高景氣在2022年得到延續，預計國內產銷量達到650-700萬輛，接近翻倍的增長，且再次超過年初預期，消費驅動是近些年持續爆發的核心驅動力。展望2023年來看，國內新車型仍在持續落地，預計銷量達到850-900萬輛，保持30%左右的增速。”某知名券商電新團隊也指出。

除此之外，光伏風電產業鏈2022年第三季度盈利增速也繼續提升，下游的風力和光伏發電受益于上游硅料降價，盈利環比改善明顯，而硅料的盈利增速則高位放緩。根據海通證券研究所數據顯示，2022年第三季度，風力發電、逆變器、光伏電池組件歸母凈利潤累計同比增長了74.6%、43.8%、60.4%，環比2022年二季度的累計同比值提升了12.3個百分點、29.4個百分點和27.7個百分點。

上游對中下游的影響逐步緩解

單季度來看，三季度疫情影響邊際改善，A股上市公司盈利受上游價格因素影響環比下滑，同時上下游盈利增長差距開始有邊際收斂的趨勢。

Wind數據顯示，2022年第三季度，鋼鐵、煤炭、有色金屬的毛利率分別為4.56%、33.61%、10.70%，分別較2022年第二季度的8.30%、35.87%、13.04%明顯下降。化工原材料行業的毛利率雖然依舊維持高位，但第三季度凈利潤增長率卻從二季度的25%下降至-7.28%。

受益于成本沖擊減弱，第三季度中游制造如機械設備、國防軍工、公用事業等出現邊際改善。據安信證券數據顯示，機械設備、國防軍工2022年第三季度的凈利潤同比增速環比2022年上半年提升了4.84個百分點、0.59個百分點。

海通證券研究所也指出，2022年第三季度能源材料板塊盈利增速持續下行，并且累計歸母凈利潤占比開始回落，說明上游對中下游的擠壓效應逐步得到緩解。

值得一提的是，從部分中游制造產業的三季報數據和公告中也能看到這些積極的信號。如鋰電龍頭寧德時代，其第三季度實現營業收入973.69億元，同比大增232.47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤94.23億元，同比增長188.42%，其第三季度綜合毛利率更是達到19.3%，較上半年提高0.6個百分點。

據寧德時代介紹，上游市場方面，短期碳酸鋰價格受供需錯配影響有所波動，預計明年隨著供給端鋰礦開發產能投產，供需情況會有所緩解。公司將通過自采、投資、回收、長協等多種方式保障碳酸鋰供應。

值得一提的是，寧德時代相關負責人還指出：“隨著碳酸鋰以外的原材料近兩年產能持續釋放，供應沒有太大問題，成本有進一步下降空間。”

總結來看，海通證券研究所認為，今年二季度和三季度或是盈利的底部區域，第三季度A股凈利潤同比增速處在低位，ROE已開始回升，預計明年A股業績有望步入上行期，“我們預計全部A股2022年凈利潤增速為3%，非金融為4%。”