1.日賺2.34億元

　　今年的券商業(yè)績，優(yōu)秀！

　　相較于去年部分券商出現(xiàn)大額虧損的現(xiàn)象，在市場行情及監(jiān)管政策利好的推動下，今年前11個月，上市券商全部實現(xiàn)盈利?？傮w來看，前11個月，36家A股上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入2010.42億元，實現(xiàn)凈利潤786.21億元，相當(dāng)于平均日賺2.34億元。

　　從主營業(yè)務(wù)來看，數(shù)據(jù)顯示，前三季度上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比增長18.43%，低于同期股基交易額的同比增速34.19%，表明市場交易情緒回暖的同時，傭金戰(zhàn)也重新打響；投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比增長23.24%，科創(chuàng)板開板導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)集中度加速提升；資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比增長1.54%，表明在資管新規(guī)及其配套規(guī)則的約束下，行業(yè)仍在積極壓縮通道類產(chǎn)品規(guī)模，轉(zhuǎn)型陣痛不可避免；自營業(yè)務(wù)收入同比增長110.91%，自營盤規(guī)模和自營投資收益率雙雙提升，股市回暖下彈性十足；利息凈收入同比增長16.59%，各券商分化明顯，兩融規(guī)模較年初回升，股票質(zhì)押規(guī)模較年初回落，公司債發(fā)行規(guī)模較年初回升。

　　同時，券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。伴隨券商財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型啟航，龍頭券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效初顯，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營收占比也在逐步下降。目前，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營收占比早已不足三成，數(shù)據(jù)顯示，從今年前三季度券商主營業(yè)務(wù)占比來看，自營、經(jīng)紀(jì)、信用、投行、資管業(yè)務(wù)收入占比分別為34%、24%、13%、12%、7%，至此，券商的收入結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化，雄霸多年的“老大哥”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)退居“二線”，自營業(yè)務(wù)雄起成為券商收入的最大來源。

　　2020年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更值得關(guān)注。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，傭金率持續(xù)下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入彈性增長有限；投行業(yè)務(wù)方面，資本金較為雄厚，融資渠道較多的上市頭部券商會有較為明顯的優(yōu)勢；自營業(yè)務(wù)方面，龍頭券商的股權(quán)投資收益凸顯；資管業(yè)務(wù)方面，行業(yè)規(guī)模有望回升，主動管理轉(zhuǎn)型龍頭優(yōu)勢突出。

　　2.年內(nèi)漲幅60%

　　今年的券商股，王者歸來！

　　隨著證券行業(yè)不斷釋放政策性利好，券商股表現(xiàn)不俗，頻上“熱搜”，36家上市券商年內(nèi)平均漲幅已高達(dá)60%。

　　年內(nèi)A股36只券商股全部上漲，平均漲幅高達(dá)59.67%，今年剛上市的紅塔證券、華林證券漲幅超過300%，分別為372.54%和316.02%。中信建投緊隨其后，漲幅為224.92%。同時，漲幅超過50%的券商股還有海通證券、中國銀河、南京證券、第一創(chuàng)業(yè)、華安證券、財通證券和方正證券。

　　政策的利好與自身的發(fā)展使得券商的長期發(fā)展空間被看好。目前，券商作為資本市場最重要的紐帶和中介，未來發(fā)展空間十分廣闊，從2020年券商股的投資趨勢來看，證券行業(yè)馬太效應(yīng)仍將持續(xù)，頭部券商及特色券商被一致重點關(guān)注。

　　興業(yè)證券非銀團(tuán)隊表示，頭部券商受益行業(yè)變革及政策紅利確定性強(qiáng)。改革紅利有望繼續(xù)釋放，券商還存在較大業(yè)務(wù)開展空間。當(dāng)前盈利能力改善帶來的估值修復(fù)已完成，未來改革紅利是否能夠給券商帶來估值溢價還需密切關(guān)注資金入場、直接融資市場擴(kuò)容、交易規(guī)則松綁等諸多政策推進(jìn)進(jìn)度。不管是各業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢還是政策紅利均更傾向于頭部梯隊。政策催化行業(yè)估值，大券商具備配置價值。

　　中金公司也建議布局業(yè)務(wù)綜合穩(wěn)健、受益資本市場改革更顯著的頭部券商。由于市場對政策變化更為敏感，預(yù)計券商在A股的交投活躍度和估值持續(xù)高于H股。

　　3.轉(zhuǎn)型財富管理

　　券商近年來一直在嘗試、探索向財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型是行業(yè)發(fā)展所需，也是券商擺脫同質(zhì)化競爭，尋求新盈利點的機(jī)會。對于證券行業(yè)乃至整個金融行業(yè)來說，2019年是財富管理轉(zhuǎn)型元年也不為過。

　　中信證券、中國銀河證券、東方證券、興業(yè)證券、中原證券、華泰證券、天風(fēng)證券、中金公司等多家券商相繼宣布進(jìn)行財富管理轉(zhuǎn)型，不少券商已經(jīng)在今年取得轉(zhuǎn)型成果。2019年，行業(yè)不斷發(fā)生新的變化，一方面是頭部券商通道業(yè)務(wù)收入占比有所下降；另一方面，依托金融科技、平臺建設(shè)發(fā)力投顧服務(wù)，成為券業(yè)轉(zhuǎn)型的重要著力點，投顧服務(wù)也成為券商APP的重點展示內(nèi)容。比如，在將“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”之名更改為“財富管理”之后，中信證券推出了全員投顧化的公司策略，并成立投資顧問部，進(jìn)一步強(qiáng)化投顧職能。華泰證券則將APP和投顧作為兩大出點，實現(xiàn)線上線下一體化對投資者立體服務(wù)，持續(xù)升級投資顧問工作平臺。中金公司整合原“中金公司財富管理”和戰(zhàn)略重組后的“中投證券”及其旗下財富管理與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“金中投”、“掌中投”等子品牌，推出“中金財富”統(tǒng)一品牌，是中金公司財富管理戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的又一里程碑；銀河證券取得財富管理轉(zhuǎn)型的階段性成果——財富賬戶，完成財富管理重大升級。

　　但是，從目前我國券商的財富管理業(yè)務(wù)特征來看，目前該業(yè)務(wù)還處在初期摸索階段。我國證券公司在財富管理業(yè)務(wù)上起步較晚，雖然明確了傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型，但對于目標(biāo)客戶的定位尚未明確，部分券商僅僅是將傳統(tǒng)手續(xù)費通道業(yè)務(wù)移至線上，尚未見到實質(zhì)性的轉(zhuǎn)型動作。因此，短期內(nèi)難以與商業(yè)銀行、信托在財富管理行業(yè)進(jìn)行抗衡；其次，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，同質(zhì)化嚴(yán)重；第三，券商的業(yè)務(wù)協(xié)同不夠。

　　銀河證券副總裁羅黎明在談?wù)撠敻还芾順I(yè)務(wù)時曾表示，財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是歷史必然趨勢，也是時代的需要，更是新時代資本市場的發(fā)展方向。

　　2020年，期待更多券商的“財富管理轉(zhuǎn)型樣本”。

　　4.金融科技賦能

　　為加速金融科技賦能，去年，多家頭部券商動輒10億元以上的投入已不是新鮮事。今年，“證券+金融科技”有更多應(yīng)用和突破。

　　首先是券商系金融科技子公司的破局。今年4月份，山西證券公告稱擬出資2億元設(shè)立金融科技子公司，統(tǒng)籌推進(jìn)公司IT建設(shè)與開發(fā)，全面提升自主開發(fā)能力和服務(wù)能力；9月份，中金公司公告稱，與騰訊成立一家合資技術(shù)公司，合資技術(shù)公司將助力公司財富管理和零售經(jīng)濟(jì)等業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　說到金融科技，不得不提今年大熱的區(qū)塊鏈。區(qū)塊鏈作為一項新興技術(shù)，在很多領(lǐng)域都有應(yīng)用潛力。而金融行業(yè)具備參與者之間信任度低、交易記錄安全性和完備性要求高的特點，與區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用特點十分契合。證券行業(yè)作為金融體系的重要組成，其廣泛的業(yè)務(wù)場景成為區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的潛力市場。據(jù)《證券日報》記者觀察，中信證券、長城證券、廣發(fā)證券、第一創(chuàng)業(yè)等多家券商在互動平臺透露區(qū)塊鏈相關(guān)業(yè)務(wù)開展情況或是探討業(yè)務(wù)。其中，第一創(chuàng)業(yè)證券也成為區(qū)塊鏈概念股中唯一一只券商股。目前國內(nèi)證券業(yè)區(qū)塊鏈應(yīng)用案例也不少，比如華泰證券資管、廣發(fā)證券已經(jīng)在ABS中實踐區(qū)塊鏈技術(shù)。

　　另外，5G技術(shù)為金融及證券行業(yè)提供更智能、高效的萬物互聯(lián)基礎(chǔ)，“5G+金融科技”的組合將給證券行業(yè)帶來深刻變化。12月18日，廣發(fā)證券與廣州聯(lián)通宣布戰(zhàn)略合作，雙方將聯(lián)合成立5G創(chuàng)新實驗室，探索VR移動展業(yè)、路演工具、AR投資助手、虛擬空間交易室、云端證券應(yīng)用等5G前沿應(yīng)用產(chǎn)品。

　　可以預(yù)見的是，隨著5G時代的到來，大數(shù)據(jù)、AI、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、VR/AR等技術(shù)將與5G深入融合，促進(jìn)金融數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化，優(yōu)化升級與革新賦能金融服務(wù)。

　　5.增量收入45.5億元

　　2019年，科創(chuàng)板橫空出世，為注冊制試點和資本市場改革添上濃墨重彩的一筆。與此同時，證券公司作為為科創(chuàng)板輸送優(yōu)質(zhì)上市資源、助力培育優(yōu)質(zhì)“苗圃”的核心機(jī)構(gòu)，其投行業(yè)態(tài)面臨著前所未有的“試金”考驗，券商投行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之路也發(fā)生著巨大變化。

　　《證券日報》記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年全年（截至12月24日，下同）科創(chuàng)板上市公司首發(fā)募集資金規(guī)模合計約756億元，其中承銷與保薦環(huán)節(jié)至少已為券商貢獻(xiàn)45.5億元的增量收入，而2018年全年券商首發(fā)承銷與保薦收入總計僅54.98億元。與去年的“寒冬”相比，2019年券商投行收入可謂“盆滿缽滿”。

　　這份“大豐收”花落36家券商手中。數(shù)據(jù)顯示，目前具有保薦機(jī)構(gòu)資格的券商共93家，今年已有36家券商參與科創(chuàng)板保薦承銷工作，科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)參與度為38.7%。

　　更引人注目的是，科創(chuàng)板項目的保薦工作主要集中在綜合競爭力、研究能力突出的大型券商投行。中信證券、中信建投證券、中金公司、國信證券、國泰君安、華泰聯(lián)合證券六大券商投行已占半壁江山。

　　安信證券對此指出：“具有核心競爭力的券商投行將獲得承銷業(yè)務(wù)的定價權(quán)，發(fā)行人更愿意為投行的風(fēng)險定價能力支付溢價，承銷市場份額也逐漸往綜合實力強(qiáng)的大投行集中。”

　　事實上，2019年券商投行正迎來結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，券商投行發(fā)展由“資源競爭”優(yōu)勢正轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;品牌效應(yīng)”和“精品效應(yīng)”雙輪驅(qū)動。

　　具體來看，注冊制下，原本綜合實力較強(qiáng)、規(guī)模較大的券商投行團(tuán)隊不缺承攬資源，精英化承做模式“老練靠譜”。未來這種資源競爭優(yōu)勢逐漸轉(zhuǎn)型為“品牌效應(yīng)”，頭部券商投行正在向高盛、摩根士丹利這類全能型大投行靠攏，規(guī)劃構(gòu)建全能型金融控股投行。

　　另一方面，一些中小投行因為資本金、研究能力的局限，項目資源較少，只能采取集中差異化戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂谀硞€行業(yè)板塊或某個地域板塊，提高競爭優(yōu)勢，從而走出一條“精品投行”的發(fā)展新道路。

　　6.外資券商搶灘

　　2019年，我國證券行業(yè)對外開放按下“加速鍵”，外資控股券商手握牌照開始搶灘中國市場，推動證券行業(yè)雙向開放戰(zhàn)略落地。

　　7月20日，國務(wù)院推出11條金融業(yè)進(jìn)一步對外開放的政策措施，對外開放舉措進(jìn)一步細(xì)化，將原定于2021年取消證券公司外資股比限制的時點提前至2020年。

　　10月11日，證監(jiān)會明確提前取消證券公司外資股比限制的措施，外資持股比例可至100%，外資股比限制取消的政策時間提前至2020年12月1日。

　　在外資迎來“由參轉(zhuǎn)控”的根本性轉(zhuǎn)變的背景下，2019年，3家外資“跑步進(jìn)場”，持股比例達(dá)51%，實現(xiàn)外資控股。這3家外資控股券商分別是瑞銀證券、摩根大通證券（中國）和野村東方國際證券。其中瑞銀證券以瑞銀集團(tuán)增持方式成為外資控股券商，摩根大通證券（中國）和野村東方國際證券則為核準(zhǔn)新設(shè)券商。

　　3月13日，野村東方國際證券、摩根大通證券（中國）率先拿到金融對外開放新政出臺后新設(shè)外資控股券商的批文，外資持股比例均為51%。11月份，野村東方國際證券獲批開業(yè)，手握證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、證券自營及證券資產(chǎn)管理四大牌照。12月18日，摩根大通證券（中國）正式宣布“持牌營業(yè)”，成為繼野村東方國際后第二家獲批開業(yè)的新設(shè)外資控股券商。

　　通過增持股權(quán)以實現(xiàn)外資控股的瑞銀證券則在12月14日獲準(zhǔn)。目前瑞銀證券已完成相關(guān)變更手續(xù)，瑞銀持股51%。

　　另外，越來越多的外資機(jī)構(gòu)向證監(jiān)會申請設(shè)立外資控股或獨資券商。目前來看，正在排隊核準(zhǔn)新設(shè)外資控股券商的有：新加坡金融機(jī)構(gòu)星展銀行申請設(shè)立星展證券（中國）、日本大和證券申請設(shè)立大和證券（中國）。正在擬用增持方式成為外資控股券商的有：摩根士丹利華鑫證券、高盛高華證券和瑞信方正證券。

　　花旗集團(tuán)、法國興業(yè)銀行也表示有意在中國設(shè)立全資或獨資券商，進(jìn)軍中國證券市場。

　　對于外資的進(jìn)駐，國內(nèi)券業(yè)格局將面臨怎樣的考驗和變化。中國政策科學(xué)研究會經(jīng)濟(jì)政策委員會副主任徐洪才對《證券日報》記者表示，中國市場的機(jī)會有很多，未來潛力很大，所以外資對布局國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)市場抱有熱情。即便未來5年至10年內(nèi)，外資券商市場份額會逐步擴(kuò)大，這會帶來新的經(jīng)營理念和經(jīng)營規(guī)則，促進(jìn)金融創(chuàng)新和風(fēng)險管控發(fā)展，提升我國金融體系服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率。

　　7.優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)

　　國際形勢復(fù)雜多變、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，對于券業(yè)是不小的考驗，決定著公司未來的券商“掌舵人”的重要性日益凸顯。

　　2019年，是券商高管向年輕化、市場化轉(zhuǎn)變的標(biāo)志性一年，70后、80后陸續(xù)走上歷史舞臺，據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，短短一年時間，至少有12家券商“掌舵人”更迭。

　　接棒的新帥有：國泰君安黨委書記賀青、華泰證券董事長張偉，中金公司董事長沈如軍、光大證券董事長閆峻、聯(lián)訊證券董事長嚴(yán)亦斌、華寶證券董事長胡愛民、華融證券董事長張海文、東海證券董事長錢俊文、渤海證券董事長安志勇、華泰聯(lián)合證券董事長江禹、財富證券董事長胡賀波、五礦證券董事長郭澤林。

　　盡管高管變動原因大相徑庭，但是“長江后浪推前浪”效能值得期待，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，董事長變動也是券商整體業(yè)務(wù)革新、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一部分，客觀來看，這樣的現(xiàn)象有益于整個券商行業(yè)的良性發(fā)展。

　　2019年，在新董事長走馬上任的同時，券業(yè)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)也在大刀闊斧的推進(jìn)當(dāng)中。

　　自2015年以來，十余家券商先后實施混改，并以市場化方式選聘具有專業(yè)能力和跨界視野的高管隊伍，進(jìn)一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，全面激發(fā)組織活力和發(fā)展動力。最引人矚目的當(dāng)屬華泰證券的職業(yè)經(jīng)理人制度試點的落地。

　　2019年3月份，華泰證券深化混改舉措進(jìn)一步落地，宣布在高級管理層實施職業(yè)經(jīng)理人制度，正式開啟全球選聘，選用新設(shè)的“執(zhí)行委員會”為公司最高經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)，推動公司向兼具本土優(yōu)勢和全球影響力的航母級券商邁進(jìn)。華泰證券此番組織架構(gòu)的大變革，在業(yè)內(nèi)堪稱首創(chuàng)。

　　“職業(yè)經(jīng)理人制度的落地是公司深化混合所有制改革試點總體方案的重要舉措，將利于公司打造市場化、國際化、專業(yè)化的職業(yè)經(jīng)理人隊伍，完善治理機(jī)制，提升經(jīng)營效率。”國泰君安非銀團(tuán)隊認(rèn)為。

　　8.公募化改造

　　在大資管市場發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)下，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在快速發(fā)展7年之后，從去年開始正經(jīng)歷著“轉(zhuǎn)型之痛”，格局正在重塑。

　　截至2019年10月底，證券公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模為10.01萬億元（其中不含券商大集合產(chǎn)品規(guī)模）。《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，證券公司資管產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)連續(xù)下滑18個月，最近一次券商資管規(guī)模環(huán)比增長是在2018年4月份，券商資管產(chǎn)品規(guī)模為16.14萬億元。

　　券商資管規(guī)模逐漸下滑，“去通道”的態(tài)勢逐漸延續(xù)。但對于券商資管人來說，我國券商資管業(yè)務(wù)的征途從未停止，2019年各路券商紛紛積極轉(zhuǎn)型、培養(yǎng)主動管理在券商資管業(yè)務(wù)上的核心競爭力。

　　大集合產(chǎn)品公募化改造是券商資管轉(zhuǎn)型中十分重要的里程碑。自去年年底證監(jiān)會發(fā)布配套文件《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用<關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見>操作指引》后，“資管新規(guī)”落地令券商大集合改造正式提上日程。

　　2019年，首批開始公募化改造的券商資管大集合產(chǎn)品屢屢創(chuàng)出較好的銷售業(yè)績，受到市場廣泛關(guān)注。更有不少券商資管為了提高競爭優(yōu)勢，規(guī)避短板，紛紛申請公募業(yè)務(wù)管理資格。

　　從券商資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，券商主動管理占比正在穩(wěn)步提升，未來主動投資能力將成為券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵因素，而大集合產(chǎn)品公募化改造進(jìn)程的推進(jìn)，正是對券商資產(chǎn)管理能力的重大考驗。

　　在廣發(fā)證券分析師陳?？磥?，中國券商的資管業(yè)務(wù)現(xiàn)階段依然享有較大的發(fā)展空間。他表示，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是券商機(jī)構(gòu)服務(wù)中具有協(xié)同效應(yīng)的一環(huán)，而國內(nèi)市場券商機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)方興未艾。另外，中國券商資管產(chǎn)品整體收益率偏低，主動管理與服務(wù)提供能力有待提升。未來，具有優(yōu)秀的主動管理能力、依托強(qiáng)大的財富管理業(yè)務(wù)為支持的頭部券商有望進(jìn)一步鞏固資管業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。

　　9.并購大案迭起

　　今年，券業(yè)再起并購大案，尤其是幾單大型并購案也引起市場高度關(guān)注。

　　今年5月份，天風(fēng)證券公告，擬收購恒泰證券29.99%內(nèi)資股股份；10月份，中信證券以134.6億元完成對廣州證券100%股份的收購，至此中信證券已成功并購了萬通證券、華夏證券、金通證券和里昂證券；緊接著11月份，華創(chuàng)陽安公告將收購太平洋證券5.87%股權(quán)。

　　其中最引人注目的是中信證券收購廣州證券，從公告到完成收購僅耗時10個月。對于收購的原因，中信證券表示，本次交易完成后可明顯提升中信證券在廣東省及華南地區(qū)競爭力。

　　而此后天風(fēng)證券、華創(chuàng)陽安的并購，也意味著證券業(yè)在提升行業(yè)集中度、強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢下，并購重組無疑將成為一種趨勢。

　　當(dāng)下監(jiān)管鼓勵做大龍頭券商的意圖明顯。證監(jiān)會表示，下一步將繼續(xù)鼓勵和引導(dǎo)證券公司充實資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險管控，積極推動打造航母級頭部證券公司，促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。

　　未來券商增資擴(kuò)股和并購仍將發(fā)生，注冊制、金融衍生品持續(xù)推進(jìn)，市場化并購重組、投顧模式試點等變化可能成為推動券商商業(yè)模式實質(zhì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

　　10.券商融資大增

　　隨著資本市場對外開放步伐加快、資本中介業(yè)務(wù)崛起，券商亟待補充資本抵御風(fēng)險增厚收益。

　　今年以來，在證券業(yè)馬太效應(yīng)加劇的態(tài)勢下，券商融資熱情高漲，無論是通過IPO的直接融資還是再融資來補充凈資本，都風(fēng)生水起。

　　近兩年，券商上市較為密集，2018年A股市場迎來5家上市券商，分別是長城證券、天風(fēng)證券、中信建投、南京證券和華西證券。今年，華林證券和紅塔證券先后上市。除了中銀國際以及中泰證券之外，目前還有3家券商擬A股IPO正在審核中。

　　中銀國際證券以及中泰證券即將上市，可以說是“生而逢時”。目前，各項改革將推動我國證券公司從“通道類中介”向“專業(yè)型投行”轉(zhuǎn)型，證券公司也將迎來高質(zhì)量發(fā)展的新機(jī)遇，證券公司在資本市場扮演的角色愈發(fā)重要，盈利爆發(fā)力持續(xù)加強(qiáng)；同時，各項利好的共振，也進(jìn)一步推動券商股估值的提升。

　　在券商再融資中，券商今年已發(fā)行證券公司債及短期融資券募資規(guī)模為8842.3億元。定增及配股方面，國元證券、東吳證券、山西證券、天風(fēng)證券、招商證券、國海證券6家上市券商發(fā)布配股預(yù)案，擬募資規(guī)模合計不超過460億元；西南證券、南京證券、第一創(chuàng)業(yè)、中原證券、中信建投證券、中信證券均拋出了定增方案，6家上市券商擬募資總額不超過509.6億元。

　　同時，今年可轉(zhuǎn)債一改往年低迷，相較于A股提前走出了一波整體上漲的“小牛”行情，同時可轉(zhuǎn)債募資規(guī)模大幅度增長，募資金額合計2659.06億元。但券商發(fā)行可轉(zhuǎn)債熱情卻不高，目前僅有浙商證券發(fā)行了1只可轉(zhuǎn)債，規(guī)模為35億元。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)計后續(xù)再融資規(guī)模將超預(yù)期增長，也將帶來券商投行業(yè)務(wù)收入的增長，及券商整體業(yè)績的超預(yù)期。