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德爾股份凈利10年降80%商譽達7億股權融資超18億流動性仍不足

2022-09-22 08:38:34來源：長江商報

全球汽車零部件細分領域的龍頭企業德爾股份(300473.SZ)陷入了困境，實際控制人李毅擬減持。

9月20日晚間，德爾股份披露，公司控股股東遼寧德爾實業股份有限公司(以下簡稱“德爾實業”)的一致行動人計劃減持不超過1.79%股權。

德爾股份于2015年6月登陸A股市場，上市以來，李毅已經累計套現近3億元，加上本次減持套現金額將超過3億元。其股價則從106.80元/股的高點跌至如今的17.89元/股，最大跌幅超過80%。

德爾股份的經營業績較為糟糕。今年上半年，德爾股份營業收入下滑，歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)則為虧損。這是公司2014年中期以來第二次中期業績虧損。

長江商報記者發現，2011年至2018年，德爾股份的凈利潤8年原地踏步，近幾年則顯“閃崩”之勢，2020年虧損4.23億元。

業績不佳與李毅強推并購擴張有關。2017年，德爾股份曾作價19.37億元高溢價收購資產。2020年商譽減值3億元左右，如今，賬面商譽還有7億元。

營收凈利背離上半年再虧損

德爾股份再次交出一份糟糕的半年業績答卷。

半年報顯示，今年上半年，德爾股份實現營業收入19.07億元，較去年同期的19.21億元減少0.14億元，同比微降0.72%;凈利潤為-0.28億元，較去年同期的0.40億元減少0.68億元，同比下降幅度達170.44%。

上半年的經營虧損，源于主營業務。公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤(下稱“扣非凈利潤”)為-0.36億元，較去年同期的0.30億元減少0.66億元，同比下降幅度為218.80%。

針對上半年的經營虧損，德爾股份表示，主要是因汽車產業鏈受到沖擊，公司客戶的整車產能、市場需求受到影響。鋁、化工產品和能源等生產資料的價格上漲或持續處于高位，壓縮了公司相關產品毛利率。全球汽車芯片短缺問題仍未得到有效解決，對汽車產業的恢復產生影響。

其實，同為汽車零部件企業，不少公司今年上半年的經營業績出現了大幅增長。廣東鴻圖、春興精工的凈利潤均大幅增長，金鴻順大幅減虧。

拋開今年上半年，近幾年，德爾股份的經營業績也不佳。從公開披露的年度經營業績數據看，德爾股份的經營業績可以分為兩個階段。

第一階段是2011年至2018年的8年，公司凈利潤在1.30億元左右徘徊，基本上是原地踏步。在這期間，扣非凈利潤與凈利潤相差不大，也表現為原地踏步。

第二階段是2019年至2021年，公司凈利潤分別為0.60億元、-4.23億元、0.24億元，同比變動-55.35%、-805.95%、105.57%。同期，公司實現的扣非凈利潤為0.54億元、-4.36億元、0.13億元，同比變動-56.80%、-908.66%、102.96%。

上述數據顯示，相較第一階段，公司凈利潤呈現“閃崩”勢態，2021年雖然扭虧為盈，但也只是恢復性盈利。

讓人意外的是，上市兩個階段，德爾股份的營業收入卻整體上呈現增長勢頭。2011年，公司實現的營業收入為5.09億元，2012年至2021年，除了2016年、2020年同比分別下降10.35%、12.30%外，其余年度均為增長，2021年的營業收入為36.64億元，較2011年增長約6.20倍。而2021年的凈利潤較2011年的凈利潤則下降了79.66%。

歷經10年發展，德爾股份營業收入增長超6倍，而凈利潤反而下降了近80%，其經營業績糟糕可見一斑。

wind數據顯示，2015年上市以來，德爾股份實現的凈利潤累計數僅為1.46億元。

與業績相對應的是，二級市場上，2015年12月1日，德爾股份的股價曾達106.80元/股，而今年9月21日的收盤價為17.89元/股，累計跌幅達83.25%。

股權融資超18億流動性仍不足

經營業績表現不佳，與李毅推動德爾股份激進擴張有一定關系。

德爾股份成立于2004年，由上海普安投資與韓國東亞貿易株式會社共同出資設立，公司專注于汽車零部件領域，專業生產制造汽車動力轉向泵、變速箱油泵、EPS電機、齒輪泵等，是目前國內最大的轉向泵配套企業。

在今年半年報中，德爾股份稱，公司已成為全球汽車零部件細分領域的龍頭企業，擁有精密加工、機械液壓、機電一體化、電子電控、新材料應用等綜合技術能力，具備垂直一體化的制造能力和全球化配套體系保證，整合亞洲(國內及日本)、歐洲(德國為中心)和北美等全球各地的技術研發創新能力，通過遍及亞洲、北美、歐洲的多處主要生產基地，形成了全面、完善的生產服務體系，能對全球重要整車客戶的傳統車及新能源車需求做出快速反應。

公司稱，其在全球領先表現在，在隔音、降噪及輕量化類產品領域保持全球領先地位，已與戴姆勒、寶馬、奧迪、大眾、福特、斯特蘭蒂斯、保時捷、雷諾尼桑等眾多世界級汽車集團長期穩定合作。電液轉向泵產品出口美國、配套用于斯特蘭蒂斯的汽車中，能夠和德國采埃孚、日本捷太格特等國際巨頭直接競爭。在新能源領域，公司已在產業鏈前端關注膜電極產品研發，重點開發膜電極等核心零部件業務，以滿足未來氫能市場需求。

上述種種，說明德爾股份在全球市場有較強競爭力。

上述競爭力，與公司并購擴張有關。

2015年，德爾股份登陸A股市場，2017年初籌劃大舉收購。第一單，公司作價19.37億元收購阜新佳創100%股權與債權，從而間接獲得德國卡酷思國際有限公司(簡稱“CCI”)，將寶馬供應商“攬入”懷中。

這可是一次大手筆。2016年底，德爾股份的總資產為19.64億元。

這也是一次高溢價收購，此次收購形成商譽10.98億元。

2019年，公司又出資約億元收購愛卓汽車零部件(常州)有限公司、威曼動力(常州)有限公司，加碼產業布局。

對于上述高溢價收購，市場上的質疑不少，監管部門也曾問詢，但李毅依然堅持推動并購。

顯然，從實際結果來看，這些收購等動作并未帶動德爾股份經營業績快速增長。相反，2020年，由于商譽減值等形成資產減值3.60億元，當年虧損4.23億元。

截至今年6月底，公司賬面上的商譽余額還有7億元。

為了支撐并購擴張，2015年以來，德爾股份曾多次實施股權融資，合計達18.33億元。但是，如今，公司仍然存在財務壓力。

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金為2.86億元，長短期債務為12.67億元。今年8月，公司通過定增募資2.50億元，仍然不“解渴”。

德爾股份的經營亟待突破，李毅卻不忘減持套現。