上市3個月即遭沽空、保薦機構被罰巨款、為復牌被騙1.44億元……停牌5年后，天合化工盼來的不是復牌，而是強制退市。

6月11日，天合化工被正式除牌，成為今年以來第13家被港交所除牌的上市公司。

“被除牌的公司往往都涉及嚴重的財務造假。”中泰國際策略分析師顏招駿在接受上證報采訪時表示，港交所在2018年實施了除牌及上市規則改革，主要針對長期停牌公司給予18個月的緩沖期。根據上市規則第6.10A條，港交所可刊發除牌通告，列明補救期限，如果公司在期限內未處理相關問題，港交所可取消其上市地位或立即除牌。

上市3個月遭“沽空”

1992年，天合化工的前身義縣精細化工總廠建立。2007年，天合化工集團成立。2014年6月，天合化工登陸港交所。天眼查顯示，天合化工主要從事精細化工產品的研發、生產和銷售業務，主要產品包括潤滑油添加劑和特種氟化物兩大系列200余種精細化工產品。

上市伊始，天合化工股價曾一路走高，短短2個月即從1.8港元最高漲至2.54港元，漲幅高達41%。但好景不長，1個月后沽空機構匿名分析(Anonymous Analytics)發布了一份長達67頁的沽空報告，直指天合化工存在夸大盈利能力、稅務數據存疑、兩套賬簿、防指紋劑產品不實等問題，并將其目標價降為0元。

受此影響，天合化工于2014年9月2日起停牌。當時，天合化工在澄清公告中稱：“該報告是一個包含虛假信息、捏造本公司董事長簽名及明目張膽的不實言論的組合，本公司相信其目的在于破壞本公司聲譽及操控股份價格。”

盡管1個月后天合化工得以復牌，但復牌當日公司股價暴跌近40%，巨額市值蒸發。

為復牌被騙1.44億元

2015年3月，天合化工因無法按時提交2014年業績報告再次停牌。

2015年11月，港交所向公司提出復牌條件，包括公布上市規則規定的所有尚未公布的財務業績等。此后，由于無法獲得港交所準許，天合化工2015至2018年的年報和中期業績一直未能按時公布，停牌至今。

停牌期間，天合化工并未聚焦公司被指的問題，反而動起歪心思，折騰了一出被騙鬧劇。

北京市高級人民法院的刑事裁定書顯示，2015年4月至2016年期間，黃莉琳、付普良、楊有民等人以幫助天合化工股票復牌需要辦事費等理由，累計從天合化工騙取了1.44億元人民幣。直至2017年9月，天合化工才發覺受騙，委托關聯公司報案。

2017年5月，香港證監會指令港交所暫停該公司的股份買賣，并開展調查。根據《上市規則》第6.01A條，若天合化工未能于2019年7月31日或之前復牌，港交所可將公司除牌。經咨詢香港證監會后，港交所同意暫緩至2019年10月31日。

但是，天合化工仍未能履行港交所提出的所有復牌條件。2019年12月，上市委員會決定根據《上市規則》第6.01A條，取消公司股份在港交所的上市地位。2020年1月，公司尋求上市復核委員會復核上市委員會的裁決;5月29日，上市復核委員會維持“取消上市”決定;6月9日晚，天合化工予以公告。

“一般而言，停牌的原因包括不能維持足夠業務運作或資產、公眾持股量不足、因重大失當行為而未能刊發財務業績或內幕消息、財務報表附有無法表示意見及否定意見等，其中，后兩條涉及財務失真或造假，影響嚴重。”顏招駿補充道。

值得注意的是，2019年3月，香港證監會在調查后，對天合化工IPO時的3家保薦人處以巨額罰款。其中，瑞銀因3家公司(其中包括天合化工)的上市保薦問題，領到了3.75億港元的巨額罰單，并被吊銷牌照1年;摩根士丹利、美銀美林則分別被罰2.24億港元和1.28億港元。

數據顯示，今年以來被港交所除牌的上市公司已達13家，包括瑞金礦業、銘源醫療、中國動物保健品、鼎和礦業、麥達斯控股、鎳資源國際、德普科技、北斗嘉藥業、浩沙國際、一化控股、大賀傳媒、奇峰國際，以及天合化工。