7月20日，AI芯片第一股寒武紀登錄科創板，上市首日漲幅一路高開超350%，市值一度超千億。股價一路飄紅高歌猛進背后，寒武紀市場認可度能持續多久?

從此前寒武紀公布確定的發行價格64.39元/股，預計募集資金總額25.82億元來看，寒武紀并沒有達到預期的28.01億募資金額。伴隨而來的是，持續擴大的虧損、客戶依賴重疊度高的陣陣質疑。

連續三年凈利潤為負 寒武紀盈利“困斗獸”破局難

寒武紀在盈利上，一直還處于空白，而且未來很長一段時間都會維持這樣的狀態。

招股書顯示，智能芯片研發需要大量資本開支。截至2019年12月31日，寒武紀累計未分配虧損超過8.5億元，且公司無法保證未來幾年內實現盈利。

招股書顯示，從2017年至2019年，寒武紀實現歸屬凈利潤分別約為-3.81億元、-4105萬元、-11.79億元。

2017年至2019年，寒武紀每年的研發投入均超千萬量級投入，面對持續不斷的巨額研發投入，寒武紀在經營業績上的壓力十分巨大。此外，還要面臨累計未彌補虧損及持續虧損的風險。

痛失大客戶 與昔日兄弟華為海思“短兵相接”

在對寒武紀陣陣質疑聲中，關于華為海思大客戶的流失的討論最為激烈。由于寒武紀的客戶與供應商均高度集中，一旦面臨“斷供”，寒武紀的處境則十分尷尬。

招股書顯示，2017年、2018年，寒武紀的收入主要來自IP授權，而華為分別貢獻了其中的100%、98%。

但在2019年，IP授權收入相較于2018年下滑41.23%，占主營收入的比例也從最高時的99.69%下降至15.49%。究其原因，主要是因為華為海思選擇自研終端智能芯片，不再繼續與寒武紀合作。至此，寒武紀的主要收入來源變成了智能計算系統集成。

除了大客戶的流失，對寒武紀來說，最致命的是與巨頭企業產品線的業務重疊沖撞。

目前寒武紀的產品線包括終端智能芯片、云端智能芯片、邊緣端智能芯片。從2016年開始，寒武紀產品年年迭代出新，速度十分迅猛，提供芯片及加速卡產品、終端智能處理器IP授權、智能計算機集群系統構成了其三大主營業務收入。可是，這幾大業務板塊，華為海思也已有完整的產品線布局。

陳天石“高光時刻” 丞需尋找業績新亮點及突破口

此前有媒體報道稱，2019年9月，創立3年半的寒武紀估值達222億元，保薦人中信證券給出的最新估值甚至高達342億元。據此計算，參與寒武紀設立的中科算源的投資收益率將高達2.31萬倍，參與前3輪增加注冊資本的謹業投資收益率超27倍，參與第2次、第3次增加注冊資本的國科瑞華收益率達4.46倍，參與第3次、第5次增加注冊資本的阿里創投收益率達3.42倍。

公開資料顯示，寒武紀由“天才少年兄弟”陳云霽和陳天石于2016年合伙創立，二人均畢業于中科大少年班。大股東為陳天石，二大股東為中科算源(由中科院計算所100%持股)。此外，中科院創投、阿里創投、科大訊飛也都在其股東陣營中。

外界也有傳言，寒武紀一定程度上算是中科院計算機所孵化出來的一家公司，陳天石、陳云霽等創始團隊成員主要來自中科院“龍芯一號”的核心研發團隊。

對此，寒武紀曾公開回復表明，不存在對中科院的“依賴關系”，具有獨立的發展能力。中科院員工團隊占比只有約3.97%，比例非常小，大部分是公司商業化組建的團隊。

面對競爭對手的步步緊逼，動輒上億元的研發投入“燒錢”拉鋸戰一觸即發，不斷投入的時間精力成本，以及不斷培育的芯片行業市場。

未來留給寒武紀的時間并不多，尋找新的業績新亮點和突破口迫在眉睫，而強大的高素質人才研發團隊儲備和領先的技術則成為了其發展的關鍵所在。