見證中國股市29年的上證指數今天“煥然一新”。

納入科創板、剔除ST股、新股計入延遲，三大新變化背后，A股市場將受怎樣的影響?今天收盤后，另一重要指數也將迎來首次實時行情發布。

“新版”上證指數今日落地，修正指數失真等問題

根據上交所公告，新修訂的上證綜合指數編制方案7月22日正式實施。

記者了解到，本次上證指數主要進行了三方面的修訂，包括剔除風險警示股票、延長新股計入指數時間以及納入科創板上市證券。

對此，上交所表示，指數編制修訂方案的實施將進一步提升上證綜合指數的市場代表性與穩定性，以更加客觀真實地反映滬市上市公司的整體表現。

截至7月22日上午收盤，新版上證指數上漲1.2%，指數報收3360.78點。

本次上證指數修訂之前，社會各界對上證綜合指數編制方案修訂多有呼聲，類似“上證綜合指數失真”“未能充分反映市場結構變化”等意見頻頻出現。

今年全國兩會期間，包括代表委員在內的市場專業人士再次提議對上證綜合指數編制方法進行完善。

其中，中國首席經濟學家論壇副理事長、中泰證券首席經濟學家李迅雷發表《滬指失真問題應引起充分重視》一文，隨后引發市場關注。

李迅雷稱，上證綜指與我國名義GDP規模的聯動性有所缺失。2000年中國GDP突破10萬億元，2019年已達99萬億元。而上證綜指在2000年就已經達到2000點，2020年為何仍未突破3000點，10倍的GDP與50%的股指漲幅，反差巨大。

對此，李迅雷認為主要有四方面原因：一是上市公司結構中的傳統行業占比明顯高于在GDP中的占比;二是績差股沒有得到充分出清和退市，拉低了總體股指點位;三是新股計入指數的時間存在不合理之處;四是指數加權方式的問題。

上證指數三大新變化：納入科創板、剔除ST股、新股計入延遲

對于李迅雷提到的“新股計入指數的時間存在不合理之處”，上交所在新的指數編制方案中，將新股計入上證綜合指數的時間延遲至上市1年后。同時，考慮到大市值新股價格穩定所需時間總體短于小市值新股，為保持上證綜合指數的良好代表性，對上市以來日均總市值排名滬市前10位的大市值新股實行上市滿3個月后計入。

當前A股市場新股上市初期存在“連續漲停”及高波動現象。記者了解到，2014年至2019年，滬市共上市新股563只，上市后平均連續漲停天數為9天，217只新股連續漲停天數超過10天，新股以漲停價計入不利于上證綜合指數客觀反映市場真實表現。

在國際代表性指數中，一般來說新股均需經歷充分的市場定價博弈之后才被賦予計入指數。例如，標普500指數新股計入需上市滿12個月，STOXX歐洲全市場指數新股上市需滿3個月。而此前，新股上市第11個交易日即可計入上證指數。

績差股沒有得到充分出清和退市的問題也在新指數編制方案中得到修訂。

一般來說，被實施風險警示的股票存在較高風險，基本面存在較大不確定性，投資價值受到影響，難以代表上市公司主流情況。

記者了解到，新的上證綜合指數樣本將剔除被實施風險警示(ST、*ST)的股票，以更好反映滬市上市公司總體表現。

此外，新的上證綜合指數還納入了科創板證券。

Wind數據顯示，截至7月21日，A股科創板企業已達133家，總市值3.1萬億元，已成為滬市的重要組成部分。

對于納入科創板證券，上交所表示，科創板上市公司涵蓋諸多科技創新型企業，科創板證券的計入不僅可提高上證綜合指數的市場代表性，也將進一步提升上證綜合指數中科創型新興產業上市公司的占比，使上證綜合指數更好反映滬市結構變化。

市場影響正面，指數漲跌取決上市公司質量和成長性

新的上證指數落地，對市場有何影響?

前海開源基金首席經濟學家、立方大家談專欄作者楊德龍表示，上證指數編制方案落地對市場影響正面。

楊德龍表示，根據此前機構的相關回測，按照指數編制細則推算，當前指數應該高于現在指數的點位。無論是從市場情緒的提振還是未來的意義上，對市場的影響都是正向的。

對于上證綜指修訂編制方案后的長期漲跌，楊德龍認為還是要看今后有多少成長型的公司在上交所上市。“這次將科創板納入上證指數中，將有利于推動指數長期向上走勢。未來上交所要吸收更多新經濟的龍頭上市，才能夠真正激發指數上漲，換句話說，指數漲跌的決定性因素取決于上市公司的質量和成長性”楊德龍表示。

部分投資者關注上證綜合指數編制修訂的實施是否會影響指數的連續性，是否會影響投資者觀測市場行情?

上交所表示，上證綜合指數的編制修訂，采用無縫銜接的方式進行，即指數編制方案變更生效日點位與前一交易日點位無縫銜接，生效日實時點位基于前一交易日收盤點位及樣本股當日漲跌幅計算。因此，上證綜合指數編制修訂的實施不會影響上證綜合指數的連續性，不影響投資者觀測市場行情。

明日將發布科創板50指數實時行情

值得注意的是，今天收盤后，A股另一個指數——上證科創板50成份指數歷史行情也將發布，7月23日將正式發布實時行情。

記者了解到，該指數以2019年12月 31日為基日，基點為 1000 點。樣本空間包含科創板上市的股票及紅籌企業發行并在科創板上市的存托憑證。

同時，考慮到科創板客觀發展情況及制度特點，現階段新股上市滿6個月后納入樣本空間，待科創板上市滿12個月的證券達100只~150只后調整為上市滿12個月后納入，另外對大市值公司設置差異化的納入時間安排。經流動性篩選后，以市值指標進行選樣，實現對市場的客觀表征。采用自由流通股本加權，為避免個股權重過大對指數的影響，設置一定比例的個股權重上限。為適應板塊快速發展階段的特點，及時納入代表性上市公司，建立季度定期調整機制。

記者了解到，科創板50指數行業特征鮮明，50只樣本集中于新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備等戰略新興行業，凸顯了科創板創新驅動的行業結構特征。

同時，該指數科創屬性突出。截至5月底，50家樣本公司平均研發支出占營業收入比例達13%，高比例的研發投入為業績增長提供助推力，2019年營業收入同比增速13.4%，凈利潤同比增速28.8%，營收同比增速超過50%的有4家，增速在30%~50%的有12家，增速在20%~30%的有10家。

此外，科創板50指數代表性充分。截至5月底，50只樣本的總市值覆蓋率約61%，在研發費用、營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤、經營活動產生的現金流量凈額指標上的覆蓋率均超過60%。