一路上漲了半個多月的黃金，從前天晚間到昨天白天上演了一場突如其來的大跌。截至昨天下午，金價又重拾漲勢，整個行情猶如坐上過山車讓投資者驚心動魄。

8月11日，國際現貨金價從2025美元/盎司開盤后竟然在盤中一度直接下探到1901美元/盎司，全天振幅超過100美元/盎司，創下了自2013年4月15日以來最大單日跌幅。此后金價繼續下挫，截至昨天午間，金價不僅跌破了1900美元大關更是一度下探到1862美元/盎司。不過，此后金價又開始大幅上行，截至昨晚記者發稿時止，金價重回1900美元上方，達到1930美元/盎司。

受到昨天上午國際金價大幅下滑的影響，上海黃金交易所黃金T+D收盤曾一度下跌8.0%報403.11元/克;上海黃金交易所白銀T+D收盤下跌12.01%，報5844.0元/千克。

對此次金價突如其來的大跌，招商銀行研究認為，近期貴金屬的調整主要源于上周五晚間美國公布的7月非農就業數據超預期增加，美債實際利率遭到修正，出現低位反彈等因素。此外，黃金在經歷前期急漲后，在技術上嚴重超買，多頭交易也已經相對擁擠，本身存在回調需求。此外，俄羅斯傳出疫苗研發的好消息也讓投資者的避險情緒有所緩和，因而帶動了黃金價格的下行。據悉，自7月下旬開啟飆升模式以來，金價已經持續上漲半個多月時間，接連突破歷史最高位并一路沖破2000美元大關，最高曾到2089美元/盎司。行業普遍認為，黃金短期漲幅過大，多頭持倉有獲利了結的需求，是黃金開始下跌的主要原因，但對于未來的金價走勢還需觀察。

針對黃金價格的大幅波動，上海黃金交易所昨天再度做出提示風險，稱近期影響市場運行的不確定性因素較多，金銀價格持續雙向大幅波動。上金所要求各會員單位繼續做細做好風險應急預案，提示投資者做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資。同時交易所也將視情況采取風控措施，維護市場平穩運行，保護投資者利益。(記者 張欽)

延伸

美元實際利率決定黃金價格

有人說，黃金是避險資產，因此黃金價格飆漲反映的是對風險急劇攀升的擔憂。

這一說法把金價當成了衡量風險的尺子。而我們知道，黃金需求廣泛，每年全球新開采出的黃金，一半以上被用于首飾制造，其次是被做成金條等儲存起來，12%左右用于工業，而中央銀行收儲的不到20%。價格由供求關系決定，假如供求關系變化，必定會引起金價變化。可見，雖然避險需求增加會導致金價上漲，但金價上漲卻并不一定反映避險需求。

通常所說的國際金價，最常見的是倫敦金價，代表了現貨金價，但這個所謂現貨只是紙面合約。此外，市場規模僅次于倫敦的紐約金價則代表了黃金期貨價格。倫敦金價來自倫敦金銀市場協會(簡稱LBMA)的合約價格，這個協會的會員包括金融機構，但大多數是珠寶首飾商、工業企業乃至消費者等實物黃金需求者。LBMA有一個由12家金融機構組成的做市商定價機制，每天磋商產生定盤價，而這個機制其實可以接受16種貨幣的報價。可見，美元對黃金的計價影響廣泛，只是由于美元的地位，其與黃金之間并沒有像石油那樣的特殊關系。

倫敦金價是如何成為國際金價的呢?倫敦有大量的跨國銀行，這些銀行擁有大量黃金。由于銀行擔心持有的黃金貶值，就會把黃金的合約拿到市場上進行套期保值，于是銀行成為了黃金的天然空頭，跟黃金的需求者形成了空多雙方關系，就可以形成現貨和期貨兩個市場，而期貨與現貨之間的價差則可以反映出未來金價的走向。于是，在全球最大的兩個金融中心倫敦與紐約之間，金價的形成機制就建立起來了。

黃金在各國都是具有法律上貨幣屬性的貴金屬，這不同于各國發行的信用貨幣。信用貨幣本質上是債務憑證，必然產生利息，但黃金不會，所以黃金就成了各國市場上規避利率風險的投資對象。因此，黃金的避險資產功能，指的是以合同形式存在的“紙黃金”具有規避利率變動風險的性質，并不是說實物黃金可以規避其他資產價格變動的風險。實際上，由于實物黃金的價格總是高于紙黃金，因此實物黃金的風險并不低。

厘清了上述邏輯，我們可以認識到：黃金其實可以用多種貨幣計價，而黃金價格漲跌反映的其實是計價貨幣的實際利率變動。具體來說，由于美元的世界貨幣地位，金價的關鍵決定因素是美元的實際利率走勢，即美元實際利率走高則金價走低，美元實際利率走低則金價走高。(賈晉京 中國人民大學重陽金融研究院助理院長)