日前，證監會發布《公開募集基礎設施證券投資基金指引(試行)》(下稱《指引》)，標志著中國版公募REITs(不動產投資信托基金)正式起步。

據了解，市場對中國版REITs呼聲已久，部分基金公司向《華夏時報》記者透露，已經在籌備相關事宜，更有基金公司正在緊急招兵買馬，開出了高薪攬才。

8月9日，上海證券交易所債券業務中心總經理佘力在“2020年中國資產管理年會·公募REITs啟航與金融新趨勢”分論壇上表示：“當前穩基建是我國經濟穩增長的重要任務，但金融服務基礎設施建設的工具和手段還是以財政和傳統信貸為主，以債務資金推動的邊際效應是在遞減，也產生了一系列問題。如何加快要素市場建設，釋放市場活力，為實體經濟提供新產品、新機制，是當前資本市場的重要使命。REITs在當前背景下應運而生，也是深化資本市場供給側改革的重要舉措。”

有機構預測，中國公募REITs市場規模可達到6萬億人民幣，在業內人士看來這片藍海市場未來空間巨大，但是對于REITs這個全新的領域，面臨的挑戰也不小。 對此，睿資俱樂部創辦人吳疌在接受《華夏時報》記者采訪時表示，目前來看，基礎設施REITs，流程繁、協調多、收益有限，要發展成一種穩定的創新模式，頗具挑戰性。

多角度明確各方職責

所謂REITs(不動產投資信托基金)，是一種通過發行收益憑證匯集多數投資者的資金，交由專門投資機構進行不動產投資經營管理，并將投資綜合收益，按比例分配給投資者的信托基金，也是實現不動產證券化的重要手段。

據悉，本次《指引》共五十一條，主要對產品定義、參與主體資質與職責、產品注冊、基金份額發售、投資運作、項目管理、信息披露、監督管理等進行規范。

首先，對于產品定義及運作模式，《指引》明確公募REITs采用“公募基金+基礎設施資產支持證券”的產品結構，基金管理人與基礎設施資產支持證券管理人存在實際控制關系或受同一控制人控制。

具體來看，80%以上基金資產投資于基礎設施資產支持證券，通過資產支持證券和項目公司等特殊目的載體取得基礎設施項目完全所有權或經營權利;基金管理人主動運營管理基礎設施項目以獲取穩定現金流，并將90%以上合并后基金年度可供分配金額按要求分配給投資者。

對此，財經評論員郭施亮在接受本報記者采訪時表示，中國版公募REITs起航，從這一次的舉措來看，明確了“公募基金+資產支持證券”的產品架構，推出REITs也是填補了中國資本市場多年來的渠道空缺，彌補了市場空白，為更多資金提供更多的投資渠道與出路。

其次，《指引》強化了基金管理人和托管人專業勝任要求。尤其是要求基金管理人除應當具備常規公募基金投資管理能力外，還應當配備不少于3名具有5年以上基礎設施項目投資管理或運營經驗的主要負責人員等。

記者發現，此前就有各大基金公司在公開招聘具有相關項目運作經驗的人才，有些甚至開出百萬年薪挖人，還有些給出了部門領導的崗位。“目前不少基金公司都在研究公募REITS業務，尤其大中型基金公司更不會放松對這一業務的挖掘，但是目前這類人才比較稀缺，部分基金公司正在緊急招兵買馬，后期‘搶人’大戰恐難以避免。”上海某公募分析人士向本報記者表示。

最后，在信披和監管方面，《指引》指出，要堅持“以信息披露為中心”，確保基金運作公開透明，對于發售環節、運作環節以及定期報告中各項需要披露的信息一一明確。證監會及相關派出機構對基礎設施基金的基金管理人、資產支持證券管理人、托管人等專業機構及其從業人員進行監督管理，對違法違規行為依法進行處罰。

稅收問題仍需逐步完善

有機構預測，中國公募REITs市場規模可達到6萬億人民幣，在業內人士看來這片藍海市場未來空間巨大。

在“2020年中國資產管理年會·公募REITs啟航與金融新趨勢”分論壇上，上海證券交易所債券業務中心總經理佘力介紹，近年來，上交所已經在私募REITs市場取得了積極進展，積累了一些經驗和優勢：2019年，上交所場內基金規模占全市場的比重達74%，資產證券化市場規模占交易所及銀行間市場合計的52%。

對此，睿資俱樂部創辦人吳疌在接受本報記者采訪時表示，REITs在中國發展緩慢的原因，一是現有REITs的基礎資產收益率低，對資本的吸引力十分有限;二是之前采用私募債模式，無法有效的撮合REITs產品的各方訴求，比如發行人希望獲得長期資金，而投資人愿意投的主要是短期資金。本次公募REITs采用封閉式公募基金的模式，是一次明顯的進步。通過強化信息披露和封基上市交易，能夠有效緩解長期投資退出難題。

鵬華基金副總裁邢彪也表示，公募REITs是負債約束下打破基建投資瓶頸的有力工具。REITs的推出進一步完善我國多層次資本市場，有效引導長線資金投資基礎設施。對于普通老百姓來說，對于既有穩定現金分紅收益，又具有較低風險波動的資產配置需求日益增強，而基礎設施REITs的出現，正好填補了這一金融產品的空白，進一步完善了我國多層次資本市場。

盡管業內人士普遍看好公募REITs，但是對于這個全新的領域，作為REITs的載體，公募基金面臨的挑戰也不小。

吳疌認為，此次公募REITs沒有解決中間損耗過高的問題，無法提高基礎資產收益率。公募基金+ABS模式，是一種復雜的多層嵌套結構，包括公募基金、專項計劃、私募基金和項目公司。

“多層嵌套可能意味著潛在稅費，如果公募基金和專項計劃是同一實控人，管理費是否要收兩次呢?本次中國公募REITs沒有任何稅費減免條款;反過來，目前行業實踐中公募基金投資ABS，票息要繳增值稅。發基礎設施REITs，是否還要多繳一道資管增值稅呢?這些可能要到具體產品問世時才能厘清。”吳疌在接受《華夏時報》記者采訪時如是指出。

中國REITs聯盟秘書長王剛表示，與成熟市場權益型REITs相比，中國基礎設施公募REITs的杠桿率較低，稅收政策還不明確，有待進一步的完善。

"坦率來講，在當前階段，直接制定具有針對性的稅收優惠政策還需要一個過程，市場主體在項目推進過程中要充分發揮地方政府的主導作用和中介機構的協調作用，相信各方后續會持續推動相關問題解決。"佘力稱。