119天!從4月27日中央深改委會議審議通過創業板改革方案，到8月24日創業板注冊制首批首發企業上市交易，不到4個月的時間里，一場關乎資本市場全局的改革從紙面轉化為現實，蹄疾步穩，跑出了創業板“加速度”。
作為撬動資本市場全面改革的關鍵之舉，承上啟下的創業板改革讓多層次資本市場再次站在新的歷史起點，加速回應中國經濟高質量發展對更高質效金融體系的呼喚。
順應潮流 回應改革呼聲
資本市場必須立足于實體經濟，否則就是無源之水，無本之木。回首30余年的歷史，中國資本市場正是在服務經濟社會發展中一路成長。
當前，中國經濟已經進入高質量發展階段，創新是引領發展的第一動力。作為資源配置重要場所的資本市場，是否為此做好了準備?
一個不爭的事實是，近年來，無論是在創業板還是整個資本市場，創新企業的身影越來越多，上市公司的創新含金量越來越高。特別是隨著一年前科創板的設立，資本市場對硬科技企業的服務能力顯著提升。
然而，對于經濟發展中分布更為廣泛的創新創業企業，資本市場的支持還遠遠不夠。“雖然創業板當年設立的初衷是支持創新創業企業，但多年實踐下來，企業發展日新月異，制度落后于企業訴求的情況越來越凸顯。”深圳證券交易所相關部門負責人說。
比如，從企業上市審核角度來說，傳統的審核標準和理念是“實物”為主，要看生產、收入、利潤等，而創新創業企業最關鍵的是人。這就使得一部分創新創業企業被擋在資本市場門外。
擴大對創新企業支持的覆蓋面，成為資本市場繼科創板改革之后刻不容緩的課題。實體經濟有需求，企業發展有訴求，創業板改革順勢而出。
逆勢而上 回歸市場本源
任何一項改革都不是輕輕松松就能實現的，尤其是對于涉及眾多利益主體的資本市場。一度，市場擔心，在今年復雜的國內外形勢之下，創業板改革還能否如期推進?
越是艱難，越是要改革。新形勢下，我國提出“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”，這更需要加大改革力度，釋放發展潛能，激發發展動能。對資本市場而言，這是機遇，更是責任。
中金公司首席經濟學家彭文生認為，必須著眼于長期的結構性改革，增加市場主體的活力，促進直接融資以降低對信貸的依賴，更好發揮資本市場的要素配置功能。
“創業板改革的核心就是市場化，把選擇權交給市場。”深交所相關部門負責人說。
上市條件多元化、審核過程透明化、審核周期可預期……這些改革舉措直接回應企業的呼聲，讓創業板回歸市場本源。
據記者了解，創業板注冊制首批首發企業發行定價打破了之前23倍市盈率的常態，出現了最高59倍、最低19倍的差異化分布，市場化定價機制作用開始顯現。
人們期待，從上市到再融資，再到并購重組，創業板此輪大力度的整體改革將有效提高資本市場要素配置效率，進一步激發市場活力，促進資本市場樞紐作用的發揮。
市場是最好的“驗金石”。創業板改革逆勢而上，不僅讓市場看到了資本市場全面深化改革的決心，更提振了市場信心。今年以來，創業板指數上漲超46%，領跑全球。
承上啟下 撬動全面改革
近年來，中國資本市場改革步入“快車道”。無論是以注冊制為代表的一系列基礎制度變革，還是新證券法落地后市場內外部環境變化，抑或是上市公司、中介機構、投資者等市場參與各方關系調整……改革的廣度和深度超出市場預期。
“一個充滿活力和韌性的資本市場，離不開不同板塊改革的協同效應。科創板、創業板和新三板改革一脈相承，既相互銜接又各有側重，共同提升資本市場服務中國經濟轉型升級的質效。”中證金融研究院院長張望軍說。
作為資本市場改革的“牛鼻子”，注冊制改革要從“試驗田”推向全市場，創業板改革邁出了至關重要的一步。
對于中國資本市場來說，這是一場承上啟下的改革。在充分吸收科創板成果和經驗的基礎上，創業板將注冊制的探索繼續向前推進，統籌增量改革和存量改革，為下一步全市場改革積累更多經驗，為主板、中小板的注冊制改革摸索出更加清晰的路線。
可以預期，在穩健堅實的改革步伐下，中國資本市場體系將加速整合、市場功能加速激活，曾經困擾市場發展的頑疾和弊端有望逐步消除，資本市場“投融資交易、經濟信息傳導、風險定價管理、引導預期穩定”的樞紐作用有望得到更好發揮。
在市場人士看來，于改革“深水區”大膽探索、撬動全市場改革、引領多層次資本市場體系更加完善……再出發的創業板重任在肩。
行穩致遠 改革永不止步
從深交所6月15日開始接受創業板存量在審企業平移至注冊制下審核，到8月24日創業板注冊制首批首發企業上市，僅僅用了70天時間。
這背后是監管部門和交易所緊鑼密鼓的準備。“一周7天，每天從早7點到晚11點，是我們近期的工作常態。”深交所相關部門負責人坦言，在以信息披露為核心的注冊制下，每個環節都有審核進度披露的“倒計時”。
改革跑出“加速度”，市場各方對于創業板再出發充滿期待。但同時也要看到，作為存量市場，“迭代升級”的創業板必將經歷一個制度磨合期。
漲跌幅限制放寬、更加包容的上市制度、更加嚴格的退市制度……以注冊制為核心的一系列基礎制度在科創板運行穩健。但隨著改革進入“深水區”，可能面臨更多的新情況和新問題，或許出現一些預想以外的風險和矛盾，這需要市場各方更多的耐心、理性和包容。
只要市場制度建設沿著市場化、法治化的方向堅定前行，把握好新老制度銜接、統籌好增量與存量，創業板改革必將行穩致遠，各項市場制度也將在不斷磨合中走向成熟和完善。
歷經30年風雨，中國資本市場的改革從來都不是一蹴而就、一帆風順的。但每一次改革都是一次成長，只要目標清晰、方向明確，資本市場改革的腳步不會停歇。
在改革開放前沿深圳誕生的創業板，天然攜帶開拓、探索的基因。于特區成立40周年之際再次出發，被各方寄予厚望的“活力之板”必將為支持創新創業企業跨越發展開拓出一條更加寬廣的道路。
再出發的創業板也必將為整個市場的改革做出有益探索，通過改革踐行“建制度、不干預、零容忍”的理念，真正釋放和激發出市場的生命力。未來，一個“規范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場也必將為中國經濟發展注入強大動力。
