西水股份與天安財(cái)險(xiǎn)牽手十年，終到分手之時(shí)。

9月8日晚間，西水股份(600291.SH)發(fā)布公告稱，公司對(duì)子公司天安財(cái)險(xiǎn)的投資，由原先按成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為按照金融工具核算。

變更后，公司不再將天安財(cái)險(xiǎn)納入西水股份的合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。預(yù)計(jì)歸屬于母公司的凈資產(chǎn)將增加約183億元，歸屬于母公司的虧損將減少約184億元。

換句話說(shuō)，西水股份瞬間滿血復(fù)活，在短短幾個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷了業(yè)績(jī)“過(guò)山車”。天安財(cái)險(xiǎn)先被并表再被出表，曲折離奇的操作表象是股價(jià)大漲大跌。

7月份西水股份連續(xù)漲停，11個(gè)交易日上漲73.7%。8月份天安財(cái)險(xiǎn)因踩雷新時(shí)代信托，8月27日發(fā)布半年報(bào)披露，扣非凈利潤(rùn)巨虧271.08億元，次日開(kāi)始股價(jià)又連續(xù)數(shù)個(gè)跌停板，和最高點(diǎn)相比跌去了63%，被譽(yù)為妖股。

8月27日，西水股份收到上交所下發(fā)監(jiān)管工作函，要求結(jié)合相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，及公司所持新時(shí)代信托產(chǎn)品的具體構(gòu)成、底層資產(chǎn)、擔(dān)保物情況等，說(shuō)明公司資產(chǎn)減值測(cè)算的具體過(guò)程。

西水股份巨虧的核心原因是為天安財(cái)險(xiǎn)計(jì)提577.45億元減值。今年上半年天安財(cái)險(xiǎn)凈虧損達(dá)到646.7億元，凈資產(chǎn)為-359.85億元，已經(jīng)處于嚴(yán)重資不抵債狀態(tài)。

在接受采訪的眾多市場(chǎng)人士看來(lái)，這次天安財(cái)險(xiǎn)巨虧事件背后與華夏保險(xiǎn)、新時(shí)代信托等機(jī)構(gòu)有關(guān)，疑似存在自融問(wèn)題，且報(bào)表顯示，天安財(cái)險(xiǎn)長(zhǎng)期處于流動(dòng)性困境，投資業(yè)務(wù)長(zhǎng)年虧損，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)努力經(jīng)營(yíng)卻已無(wú)力回天。

起家高收益理財(cái)險(xiǎn)埋風(fēng)險(xiǎn)

天安財(cái)險(xiǎn)與西水股份糾葛已近十年。

2010年，西水股份開(kāi)始入股天安財(cái)險(xiǎn)，通過(guò)參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓，增資擴(kuò)股等方式，2015年11月，西水股份實(shí)現(xiàn)持有天安財(cái)險(xiǎn)50.87%的股權(quán)，成為天安財(cái)險(xiǎn)的控股股東，從此，天安財(cái)險(xiǎn)被上市公司西水股份合并報(bào)表。

“如果一家企業(yè)已經(jīng)與上市公司合并報(bào)表，就不需要單獨(dú)上市了。因?yàn)樯鲜械闹饕康氖菫榱巳谫Y，如果股東在能融資的情況下可以對(duì)子公司增資，保險(xiǎn)公司也并不一定有上市的需求。”9月13日，德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所一位審計(jì)師接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示。

并表西水股份后，天安財(cái)險(xiǎn)借助投資型財(cái)險(xiǎn)快速做大業(yè)務(wù)規(guī)模。2016年，得益于理財(cái)險(xiǎn)的意外熱賣，天安財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)由125億元到1600億元的跨越，躋身保險(xiǎn)行業(yè)千億俱樂(lè)部。

然而，好景不長(zhǎng)，2017年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)迎來(lái)了大整改，“134號(hào)文”監(jiān)管政策的出臺(tái)以及“保險(xiǎn)姓保”等市場(chǎng)方向的引導(dǎo)，天安財(cái)險(xiǎn)被迫停止出售理財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品，導(dǎo)致其凈利潤(rùn)當(dāng)年同比驟降90%。

一位天安財(cái)險(xiǎn)的工作人員向時(shí)代周報(bào)記者表示，“理財(cái)險(xiǎn)對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，一是來(lái)錢快，二是業(yè)績(jī)報(bào)表可以做得很好看。監(jiān)管規(guī)范理財(cái)險(xiǎn)一方面是因?yàn)楫?dāng)時(shí)這類險(xiǎn)種的規(guī)模太大需要監(jiān)管;另一方面是因?yàn)榻】惦U(xiǎn)和壽險(xiǎn)亟須發(fā)展，保險(xiǎn)公司不得不轉(zhuǎn)型。”

此后，為了解決理財(cái)險(xiǎn)的兌付問(wèn)題，天安財(cái)險(xiǎn)從此展開(kāi)了一連串的資產(chǎn)處置、現(xiàn)金回籠的動(dòng)作。

公開(kāi)信息顯示，天安財(cái)險(xiǎn)2019年分別通過(guò)大宗交易和集中競(jìng)價(jià)減持興業(yè)銀行(16.120, 0.00, 0.00%)34850萬(wàn)股，將其持有的興業(yè)銀行4.98億股股權(quán)對(duì)應(yīng)的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給華夏人壽。

不僅如此，天安財(cái)險(xiǎn)還通過(guò)信托產(chǎn)品的提前到期、不動(dòng)產(chǎn)投資項(xiàng)目處置、提前支取定期存款等方式籌集兌付資金。

2020年，天安財(cái)險(xiǎn)在一季報(bào)中指出：“公司一年以上綜合流動(dòng)比率為74.71%，說(shuō)明公司長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債匹配不夠充分，2021年存在一定的流動(dòng)性壓力。”

一家中型保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)人士對(duì)記者表示，天安財(cái)險(xiǎn)為補(bǔ)流動(dòng)性“窟窿”，賣掉了許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而這一舉動(dòng)卻也引發(fā)了投資收益的縮水及整體盈利狀況的堪憂，更為持續(xù)填補(bǔ)流動(dòng)性蒙上了一層陰影。

蹊蹺的投資決策

8月27日晚，天安財(cái)險(xiǎn)披露了2020年上半年的業(yè)績(jī)情況。上半年天安財(cái)險(xiǎn)虧損達(dá)到646.7億元，凈資產(chǎn)為-359.85億元，投資業(yè)績(jī)發(fā)生重大變化，投資收益率為-116.13%，債權(quán)投資減值損失577.45億元。

財(cái)報(bào)披露，天安財(cái)險(xiǎn)認(rèn)購(gòu)新時(shí)代信托作為受托人發(fā)行的信托計(jì)劃共計(jì)28筆，合計(jì)投資本金284.44億元，應(yīng)計(jì)利息11.76億元;應(yīng)從華夏人壽及天安人壽回購(gòu)的27筆信托產(chǎn)品，本金為302億元，應(yīng)計(jì)利息為46.14億元。

“天安財(cái)險(xiǎn)投資端的虧損是很離奇的，因?yàn)楹弦?guī)決策程序沒(méi)有發(fā)揮作用。一般情況下，認(rèn)購(gòu)一款信托產(chǎn)品產(chǎn)生問(wèn)題后，再購(gòu)買肯定會(huì)慎重考慮，但是天安財(cái)險(xiǎn)一直虧一直買，甚至沒(méi)有做到分散投資，這里面有很多不為人知的事情。”9月12日，廣東某保險(xiǎn)行業(yè)分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

投資業(yè)務(wù)崩盤是天安財(cái)險(xiǎn)虧損的原因之一。

根據(jù)天安財(cái)險(xiǎn)披露的投資收益情況，2019年，天安財(cái)險(xiǎn)在可供出售金融資產(chǎn)收益為21.75億元，去年同期為40.18億元，同比減少19億元;處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為-38.9億元，出現(xiàn)巨額虧損。

9月12日，天安財(cái)險(xiǎn)一匿名人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，“天安財(cái)險(xiǎn)的保險(xiǎn)產(chǎn)品是合法合規(guī)的，就如同我們一直以來(lái)努力為客戶兌付一樣，并且天安財(cái)險(xiǎn)在經(jīng)營(yíng)方面的利潤(rùn)也有所增長(zhǎng)，但是投資收益虧損自己也無(wú)可奈何。”

天安財(cái)險(xiǎn)成提款機(jī) ?

上述審計(jì)師告訴時(shí)代周報(bào)記者，自從7月份天安財(cái)險(xiǎn)被銀保監(jiān)會(huì)接管后，母公司西水股份不再擁有對(duì)其的控制權(quán)，而合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍應(yīng)以控制為基礎(chǔ)，因此這次出表是符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的。

7月17日下午，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，依法接管天安財(cái)險(xiǎn)、華夏人壽、天安人壽、易安財(cái)險(xiǎn)四家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和新時(shí)代信托、新華信托兩家信托機(jī)構(gòu)，接管期限為一年。

值得注意的是，被接管的6家經(jīng)融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1.2萬(wàn)億元。天安財(cái)險(xiǎn)在新時(shí)代信托、華夏人壽、天安人壽有高達(dá)586.44億元的信托產(chǎn)品投資。

有投資者向時(shí)代周報(bào)記者表示，新時(shí)代信托發(fā)行的產(chǎn)品均是金融機(jī)構(gòu)股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品，質(zhì)押的多為哈爾濱銀行、新時(shí)代證券等金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，這和其他信托公司熱衷發(fā)房地產(chǎn)信托和政信信托完全不同。

9月12日，上述保險(xiǎn)分析師告訴時(shí)代周報(bào)記者，相關(guān)機(jī)構(gòu)是資本運(yùn)作的高手，天安財(cái)險(xiǎn)只是一個(gè)背黑鍋的角色，因?yàn)樗晨可鲜泄荆瑩Q做是另一家相關(guān)的上市金融機(jī)構(gòu)，也會(huì)有同樣的結(jié)局。

“關(guān)聯(lián)方通過(guò)保險(xiǎn)子公司對(duì)外融資，將資金認(rèn)購(gòu)自家的信托公司的產(chǎn)品，這幾次踩雷的信托產(chǎn)品，市場(chǎng)上很少有相關(guān)的信息，對(duì)于投資標(biāo)的和抵押物也很模糊。資金有可能被用至其他相關(guān)聯(lián)的公司，形成閉環(huán)。”上述分析師表示。

天安財(cái)險(xiǎn)是否已被關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)操控成為資本工具，投資端是否為它們“賣命”，目前還沒(méi)有定論，但由于天安財(cái)險(xiǎn)投資端的失敗，間接損害西水股份和投資者的利益，甚至面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。

西水股份此次將子公司天安財(cái)險(xiǎn)出表是付出了巨大代價(jià)的止損行為。天安財(cái)險(xiǎn)是西水股份的一項(xiàng)重要主營(yíng)業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比91.59%，剝離天安財(cái)險(xiǎn)意味著西水股份的營(yíng)收將失去9成。

“除了股利分配之外，天安財(cái)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)一律計(jì)入其他綜合收益，任何變動(dòng)都無(wú)法影響西水股份的當(dāng)期損益，就算將天安財(cái)險(xiǎn)賣掉，也只能將其計(jì)入留存收益。從此西水股份將不會(huì)被天安財(cái)險(xiǎn)所拖累。”德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所某審計(jì)師說(shuō)道。