前不久，王女士收到銀行通知，她2018年購買的一款5年期理財產(chǎn)品要提前終止，“明明5年到期，現(xiàn)在兩年多一點兒就強制結(jié)束了。這款產(chǎn)品每年收益率能有6%，比現(xiàn)在的理財高多了。”北京青年報記者了解到，今年以來，不少投資者都和王女士一樣遭遇銀行理財產(chǎn)品的提前終止。明明沒有到期，為何銀行要強制“早退”?銀行單方面“解約”合理嗎?

被提前終止的理財產(chǎn)品

年化收益率高達(dá)5.5%-6.1%

據(jù)了解，王女士購買的這款產(chǎn)品名稱為——2018-8期“安享長盈”工銀財富客戶專屬理財產(chǎn)品1829天，2018年3月發(fā)行，期限長達(dá)5年，原到期時間為2023年3月8日，但工行發(fā)布了提前終止公告，產(chǎn)品到期日提前到2020年7月29日，產(chǎn)品期限由1829天變?yōu)?77天，此產(chǎn)品成立以來年化收益率6.1%。

根據(jù)工行公告，(2018-15期)“安享長盈”工銀財富客戶專屬理財產(chǎn)品1158天產(chǎn)品也被提前終止，產(chǎn)品到期日由2021年7月5日變更為2020年7月29日，產(chǎn)品期限由1158天變更為817天，此產(chǎn)品成立以來年化收益率5.5%。

公開信息顯示，“安享長盈”系列理財產(chǎn)品針對財富客戶發(fā)售，風(fēng)險等級均為PR3級，2018年發(fā)行，預(yù)期收益率在5.5%-6.1%之間。

業(yè)內(nèi)人士指出， “安享長盈”理財產(chǎn)品為資管新規(guī)發(fā)布前發(fā)行的“老產(chǎn)品”，設(shè)定了“預(yù)期收益率”;而現(xiàn)在凈值型“新產(chǎn)品”采用“單位凈值”“業(yè)績比較基準(zhǔn)”等說法，讓理財產(chǎn)品客戶不再有“保本保收益”的心理預(yù)期。

多家銀行自去年開始

提前終止理財產(chǎn)品

事實上，銀行強制提前贖回部分理財產(chǎn)品并非最近才出現(xiàn)，也并非只有工行這么做。

2019年11月，光大銀行在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，該行將于2019年11月30日起停止“活期寶”理財服務(wù)，“活期寶”余額將轉(zhuǎn)回至投資者的簽約卡內(nèi)。

同月，交行在官網(wǎng)上發(fā)布《關(guān)于停止辦理沃德薪金定投組合產(chǎn)品的公告》稱，為落實監(jiān)管要求，將于2019年11月20日起停止辦理沃德薪金定投組合產(chǎn)品，并提前終止沃德薪金定投組合產(chǎn)品協(xié)議。

今年5月20日，北京農(nóng)商行在官網(wǎng)發(fā)布公告稱，根據(jù)資管新規(guī)及理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型要求，該行將于2020年5月20日提前終止“北京農(nóng)商行‘金鳳凰理財’穩(wěn)健富榮金色時光天添鑫悅享人民幣理財產(chǎn)品”。

8月下旬，部分億聯(lián)銀行的儲戶收到銀行發(fā)來的調(diào)研通知，稱正在對靠檔計息的智能存款產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)研，擬在年底前對此類產(chǎn)品進(jìn)行清退。相關(guān)產(chǎn)品此前的年化收益率高達(dá)5%以上。

資管新規(guī)要求

壓降違規(guī)存量理財

2018年4月，央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，即資管新規(guī)。其中明確要求，銀行理財要打破剛性兌付，破除多層嵌套與禁止資金池模式，實現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型，保本型等違規(guī)理財產(chǎn)品必須退出。

根據(jù)各家銀行的說法，提前終止部分理財產(chǎn)品正是為了遵守資管新規(guī)的要求，推進(jìn)理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型進(jìn)展。

工行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，提前終止未到期的理財產(chǎn)品的原因之一是，資管新規(guī)發(fā)布以來，該行推動落實理財業(yè)務(wù)經(jīng)營整改。對部分不符合新規(guī)要求且難以整改的產(chǎn)品予以提前終止，也是這項工作的一部分。

交行和北京農(nóng)商行也都表示是為了滿足資管新規(guī)及理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型要求。銀行業(yè)協(xié)會專職副會長潘光偉近日表示，截至今年6月末，凈值型的理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約為13.2萬億元，同比增長67%，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的53%。

中信證券固定收益首席分析師指出，通過理財發(fā)行情況便可以看出，銀行早已經(jīng)積極按監(jiān)管要求采取多種手段逐步減少保本理財規(guī)模：一方面，保本理財?shù)陌l(fā)行占比不斷減少，從最初的30.3%降到9.6%;另一方面，整體的理財發(fā)行期限也在縮短，6個月以上理財?shù)恼急葟母叻鍟r的29.8%降至19.4%，這是為了之后能夠順利在過渡期內(nèi)自然到期做準(zhǔn)備。然而，由于部分老產(chǎn)品受投資者接受度、監(jiān)管審核等因素影響，難以發(fā)行新產(chǎn)品承接。提前清退一批不合規(guī)產(chǎn)品，也成為了推進(jìn)理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型進(jìn)展不得不進(jìn)行的一步。

銀行難以承受“老產(chǎn)品”的高收益

工行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，2019年11月以來，市場利率加速下行，新增投資品收益急劇下行拖累理財投資組合表現(xiàn)。為保障客戶收益水平，維護(hù)投資者利益，該行決定提前終止該批發(fā)行時預(yù)期業(yè)績基準(zhǔn)較高的產(chǎn)品。

普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，近幾年，銀行理財產(chǎn)品收益率節(jié)節(jié)敗退，已經(jīng)連跌45個月，平均年化收益率降至3.75%左右。

中信證券明明研究團(tuán)隊分析指出，傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品默認(rèn)了“剛性兌付”規(guī)則，預(yù)期收益率實際上也成為銀行的負(fù)債成本，而銀行通過操作投資這筆資金最終取得超過預(yù)期收益率的“利差”部分，才是屬于銀行的利潤空間。工行和億聯(lián)銀行產(chǎn)品的預(yù)期收益率均在5%以上，明顯高于當(dāng)前市場平均水平的預(yù)期收益率，在剛兌預(yù)期下，極大壓縮了銀行的利潤空間，甚至導(dǎo)致成本與收益倒掛。

以工行5年期產(chǎn)品為例，成立以來年化收益率高達(dá)6.1%，期限長達(dá)5年，近兩年市場利率大幅走低，對比國有大行一年期銀行理財收益率水平3.1%，相差了3個百分點，按照該理財?shù)漠a(chǎn)品說明中的預(yù)期募集規(guī)模20億元來看，相當(dāng)于銀行每年需要為該產(chǎn)品承擔(dān)6000萬元的損失。如果未來較長時間內(nèi)利率繼續(xù)下降，銀行損失還將繼續(xù)擴(kuò)大。

觀察

銀行單方面“解約”是“霸王條款”嗎

“說好的五年到期，現(xiàn)在才過了兩年多就提前結(jié)束。銀行這不是單方面毀約嗎?”王女士收到提前終止的通知時，非常生氣。但是當(dāng)她在手機銀行里找出這款產(chǎn)品的說明書時，憤憤不平的心情又轉(zhuǎn)成了無奈。

原來，產(chǎn)品說明書中已經(jīng)明確表示：“為保護(hù)客戶利益，工商銀行可根據(jù)市場變化情況提前終止本產(chǎn)品。除本說明書第七條約定的可提前贖回的情形外，客戶不得提前終止本產(chǎn)品。”

事實上，絕大多數(shù)銀行的理財產(chǎn)品都有類似規(guī)定。北京時代九和律師事務(wù)所合伙人許桂林表示，雖然理財產(chǎn)品提前終止對投資者的收益會造成損失，但從合同約定來看，銀行由于法律法規(guī)或政策變化導(dǎo)致的提前終止理財產(chǎn)品是合法合規(guī)的。當(dāng)然，理財產(chǎn)品的強退極有可能引發(fā)投資者的不滿，進(jìn)而對銀行聲譽產(chǎn)生影響。因此，銀行在提前終止存量產(chǎn)品的時候，最好避免集中處置，確保平穩(wěn)有序退出。

明明研究團(tuán)隊認(rèn)為，短期來看，提前終止不論是對客戶還是對銀行都有不利影響。對投資者來說，贖回的資金如果再去買新產(chǎn)品，現(xiàn)在的理財產(chǎn)品收益率要遠(yuǎn)低于之前的收益率，實際收益會明顯縮水;對銀行來說，除了要短期內(nèi)償付大量本金，自身的形象也會受到一定損害，甚至面臨部分客戶的永久性流失。但是從長遠(yuǎn)來看，產(chǎn)品“強退”背后的理財凈值轉(zhuǎn)型會給中國資管市場的發(fā)展帶來更廣闊的前景。

“強退”預(yù)計不會大規(guī)模出現(xiàn)

明明研究團(tuán)隊的研報認(rèn)為，目前銀行都在響應(yīng)資管新規(guī)要求加速壓降存量理財產(chǎn)品規(guī)模，因此理財產(chǎn)品提前“強退”可能還會發(fā)生，但應(yīng)該不會成為普遍現(xiàn)象。

首先，資管新規(guī)過渡期延期一年，穩(wěn)定了金融機構(gòu)的預(yù)期。資管新規(guī)過渡期延長至2021年年底，銀行有了更多的時間去消化存量老資產(chǎn)，并且給予金融機構(gòu)更多時間培育長期的資金來源，提高發(fā)行新產(chǎn)品承接老資產(chǎn)的能力。

其次，以往發(fā)行的理財產(chǎn)品大部分都是中短期的，銀行可以等待其自行到期。對于1年期以內(nèi)以及在過渡期結(jié)束前可以順利退出的產(chǎn)品，除非收益倒掛情況嚴(yán)重，否則銀行沒必要犧牲在投資者心中的形象來提前終止協(xié)議;最后，大量的提前贖回會給銀行在短期內(nèi)帶來較為沉重的本息償還負(fù)擔(dān)，不利于銀行現(xiàn)金流的穩(wěn)定。

報告同時認(rèn)為，在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型期，未來將有越來越多的老產(chǎn)品到期之后退出，違規(guī)存量理財逐步出清已成定局。按照資管新規(guī)的要求，這類理財產(chǎn)品將在2021年年底前退出市場，凈值型理財產(chǎn)品成為銀行理財未來的發(fā)展方向。

客戶資金可能會被基金分流

“如果以后銀行理財產(chǎn)品都不提預(yù)期收益率，告訴客戶的都是凈值，那跟基金有什么區(qū)別呢?”對于王女士的這個問題，有關(guān)人士認(rèn)為，打破剛兌后的銀行理財在凈值化轉(zhuǎn)型過程中必將迎來基金、券商資管等有力競爭者。

明明研究團(tuán)隊認(rèn)為，告別了剛性兌付的傳統(tǒng)理財，面對凈值化的新產(chǎn)品，投資者也將改變以往的“儲戶思維”。隨著預(yù)期收益型產(chǎn)品減少，投資者會提高風(fēng)險意識，在購買理財產(chǎn)品時養(yǎng)成自負(fù)盈虧的心理準(zhǔn)備，逐步接受高風(fēng)險、高收益的產(chǎn)品，根據(jù)自身的風(fēng)險接受程度，選擇相匹配的投資理財。

“中國的資產(chǎn)管理行業(yè)供給端出現(xiàn)了一個短暫的缺口，我們認(rèn)為對于公募基金是一個重要機會。”明明研究團(tuán)隊指出，考慮到近年銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量逐步減少的同時，基金存量規(guī)模卻明顯攀升。這一方面是因為公募機構(gòu)在凈值化產(chǎn)品線上有著更豐富的經(jīng)驗，另一方面也歸功于公募機構(gòu)更強大的投研基因和策略組合能力。

而在各類型公募基金中，他認(rèn)為，債券型基金和貨幣市場型基金可能更具有吸引力。因為銀行理財?shù)耐顿Y者本身風(fēng)險偏好不高，更追求保本基礎(chǔ)上的穩(wěn)健收益，而債基和貨基相對風(fēng)險較低，可以滿足上述訴求。這也成為今年諸多公募機構(gòu)重兵布局“固收+”的根源所在，越來越多的資管機構(gòu)更注重對穩(wěn)健產(chǎn)品管理人的培養(yǎng)。