第一只公募FOF成立，距今已滿三周年。從10月19日開(kāi)始，首批6只(份額合并計(jì)算，下同)公募FOF產(chǎn)品成立陸續(xù)滿三年，與此同時(shí)，公募FOF整體規(guī)模已突破630億元，邁上新的臺(tái)階。

《華夏時(shí)報(bào)》記者梳理首批公募FOF數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，6只產(chǎn)品自成立以來(lái)平均收益率28.23%，區(qū)間年化回報(bào)率皆為6.5%以上，但基金規(guī)模卻自成立以來(lái)縮水近9成，其中泰達(dá)宏利全能優(yōu)選已經(jīng)低于基金清盤(pán)底線5000萬(wàn)元，淪為“迷你基金”。

10月20日，諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者專訪時(shí)表示，相比于其他權(quán)益類基金，公募FOF主要有三大優(yōu)勢(shì)，第一，其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)偏低，而收益又不會(huì)太低;第二，公募FOF往往在配置上更為均衡;第三，目前已經(jīng)發(fā)行的大多數(shù)公募FOF產(chǎn)品的投資范圍來(lái)看，除了可以投資權(quán)益類資產(chǎn)外，公募FOF還可以投資固收、商品和貨幣等等不同類別的資產(chǎn)。因此，當(dāng)權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性的下行狀況時(shí)，公募FOF可以將其資產(chǎn)配置到其他類別的資產(chǎn)中。

平安基金FOF投資總監(jiān)代宏坤也表示，F(xiàn)OF基金未來(lái)發(fā)展空間可期。FOF產(chǎn)品在類型、策略上會(huì)進(jìn)一步豐富化，并在大類資產(chǎn)配置上的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步得到體現(xiàn)，例如在“固收+”策略上會(huì)很明顯。如果未來(lái)稅收優(yōu)惠政策能順利落地，養(yǎng)老FOF的發(fā)展會(huì)迎來(lái)不同的局面。

首批6只FOF產(chǎn)品“叫好不叫座”

《華夏時(shí)報(bào)》記者梳理首批公募FOF數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，6只產(chǎn)品自成立以來(lái)平均收益率28.23%，區(qū)間年化回報(bào)率皆為6.5%以上，斬獲了不俗的長(zhǎng)期回報(bào)。海富通聚優(yōu)精選自成立以來(lái)收益率達(dá)49.38%，南方全天候策略、華夏聚惠穩(wěn)健目標(biāo)緊隨其后，分別獲得28.06%、26.65%的收益率，嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置、泰達(dá)宏利全能優(yōu)選以及建信福澤安泰也都獲得20%以上的收益率。

從年化來(lái)看，首批6只FOF產(chǎn)品也展現(xiàn)了不錯(cuò)的穩(wěn)健收益，年化收益率均超過(guò)6.5%，其中海富通聚優(yōu)精選自成立以來(lái)年化收益率為14.55%，居首批產(chǎn)品首位。

“FOF屬于基金中基金，本身具有分散風(fēng)險(xiǎn)，聚集基金專業(yè)優(yōu)勢(shì)的特征，意在通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)篩選，優(yōu)化投資效果。整體而言，本身具有風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，收益率較低特征，但首批公募FOF成立三年平均收益率超過(guò)28%，年化收益率還是比較不錯(cuò)的。”對(duì)于首批FOF的“成績(jī)”財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，雖然首批FOF長(zhǎng)期收益不錯(cuò)，但規(guī)模卻遭遇大幅縮水，最少下滑84.44%，最多的下滑94.56%，總體規(guī)模從成立時(shí)的166.36億元降至18.27(截至今年中報(bào))，已大幅縮水89.02%，其中泰達(dá)宏利全能優(yōu)選已經(jīng)低于基金清盤(pán)底線5000萬(wàn)元，淪為“迷你基金”。

對(duì)此，郭施亮表示，規(guī)模大幅縮水，可能與鎖定期、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素有關(guān)，而成立時(shí)間的選擇，則直接影響到基金的表現(xiàn)以及投資回報(bào)預(yù)期。此外，可能存在的雙重收費(fèi)問(wèn)題也是影響投資者的選擇，或許考慮到時(shí)間成本、交易成本以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，影響投資者的最終選擇。

基金豆資深分析師李揚(yáng)帆則向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，F(xiàn)OF規(guī)模縮水可能與多種因素有關(guān)。從凈值波動(dòng)上看，首批FOF起步就遇到2018年下跌行情，取得負(fù)收益，因此可能會(huì)有投資者贖回轉(zhuǎn)投債券基金或貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)投資品;而2019年的上漲行情中FOF的彈性不足，投資者會(huì)對(duì)彈性更高的基金更感興趣。從銷售力度上看，新發(fā)行基金在最近兩年受到了更多的關(guān)注和追捧，而FOF相對(duì)來(lái)說(shuō)特色不夠鮮明，可能會(huì)有投資者在各方面的影響下贖回FOF購(gòu)買(mǎi)爆款新基金。

“由于普通FOF無(wú)論采用哪種策略，從風(fēng)險(xiǎn)收益特征上都與偏股型基金或二級(jí)債券型基金沒(méi)有顯著區(qū)別，存在差異性不足的問(wèn)題，這可能是這類產(chǎn)品發(fā)展的一個(gè)不利因素。”李揚(yáng)帆進(jìn)一步分析道。

FOF總規(guī)模邁上新臺(tái)階

雖然首批公募FOF管理規(guī)模不佳，但其整體規(guī)模已經(jīng)邁上一個(gè)新的臺(tái)階。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，市場(chǎng)上公募FOF產(chǎn)品共有166只(份額分開(kāi)計(jì)算)總規(guī)模約630億元。目前市場(chǎng)上排名前三的FOF產(chǎn)品分別為，民生加銀康寧穩(wěn)健養(yǎng)老一年、交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年、匯添富聚焦價(jià)值成長(zhǎng)三個(gè)月持有，上述三只基金規(guī)模分別為58.59億元、50.32億元和44.74億元。

未來(lái)FOF的發(fā)展優(yōu)勢(shì)何在?平安基金FOF投資總監(jiān)代宏坤表示，為了更好的發(fā)揮好FOF的優(yōu)勢(shì)，可從三個(gè)方面逐步改善。第一，要控制好投資子基金的成本。在不影響策略發(fā)揮的前提下最大程度的降低換手率。當(dāng)然，必要的操作還是需要的;第二，不同基金公司間產(chǎn)品轉(zhuǎn)換的效率亟待提高。目前從一家公司的基金轉(zhuǎn)換到另一家公司的基金，資金使用效率低，而且在轉(zhuǎn)換過(guò)程中市場(chǎng)的快速變化對(duì)基金凈值影響很大;第三，F(xiàn)OF在大類資產(chǎn)配置方面作用還需要更多基礎(chǔ)工具來(lái)支持。目前的基礎(chǔ)工具還不夠，而且很多類別基金的可投性不好。未來(lái)在這方面改善的空間很大。

李揚(yáng)帆也告訴本報(bào)記者，F(xiàn)OF相比主動(dòng)權(quán)益基金來(lái)說(shuō)可以起到更好的分散化效果，也可以避免新基民犯下常見(jiàn)的“追高”、“短視”等低級(jí)錯(cuò)誤。

“長(zhǎng)期來(lái)看，F(xiàn)OF有必要探索出相比其它種類基金更加差異化的路線，養(yǎng)老FOF可能是一個(gè)方向。養(yǎng)老FOF在投資策略上主要以目標(biāo)日期策略為主，根據(jù)投資者距離退休的年限逐年上調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，相比普通FOF來(lái)說(shuō)‘定制化’‘個(gè)性化’的意味更強(qiáng)，在投資策略上具有差異性。另外，‘養(yǎng)老’字樣本身就隱含了長(zhǎng)期投資、規(guī)律投資等利于投資者長(zhǎng)期持有和追加買(mǎi)入的要素，基金規(guī)模基本都在穩(wěn)步增長(zhǎng)，在投資者行為上具有優(yōu)勢(shì)。養(yǎng)老FOF的相對(duì)劣勢(shì)可能在于過(guò)于關(guān)注投資者的預(yù)期退休狀況，對(duì)市場(chǎng)的主動(dòng)判斷和機(jī)會(huì)捕捉行為受限。”李揚(yáng)帆向本報(bào)記者表示。

FOF資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯

近兩年互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺(tái)推出的創(chuàng)新型基金組合類產(chǎn)品，獲得越來(lái)越多投資者的認(rèn)可，對(duì)公募FOF形成有力挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)基金組合會(huì)對(duì)公募FOF乃至整個(gè)公募行業(yè)形成什么樣的沖擊?

諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源受訪時(shí)表示，相比于其他權(quán)益類基金，公募FOF具有三大優(yōu)勢(shì)。

其一，公募FOF是一攬子公募基金的組合，公募FOF的波動(dòng)性相對(duì)于大多數(shù)的主動(dòng)權(quán)益基金而言應(yīng)該是偏低的。同時(shí)，公募FOF又可以對(duì)普通權(quán)益類公募產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)。因此，其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)偏低，而收益又不會(huì)太低。

其二，公募FOF往往在配置上更為均衡。從目前已經(jīng)運(yùn)行的產(chǎn)品來(lái)看，大多數(shù)的公募FOF產(chǎn)品將資產(chǎn)配置在擁有不同風(fēng)格、不同策略、不同板塊以及不同管理人的普通公募基金產(chǎn)品上。雖然這些配置比例并不一定是完全平均的，但是相對(duì)于單一行業(yè)或者主題，以及單一風(fēng)格的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，公募FOF仍然體現(xiàn)出了資產(chǎn)覆蓋范圍更為廣泛和風(fēng)格策略更為豐富的特點(diǎn)。

其三，從目前已經(jīng)發(fā)行的大多數(shù)公募FOF產(chǎn)品的投資范圍來(lái)看，除了可以投資權(quán)益類資產(chǎn)外，公募FOF還可以投資固收、商品和貨幣等等不同類別的資產(chǎn)。因此，當(dāng)權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性的下行狀況時(shí)，公募FOF可以將其資產(chǎn)配置到其他類別的資產(chǎn)中，使得組合的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低，給投資者更加良好的投資體驗(yàn)。

“但是公募FOF產(chǎn)品與基金組合產(chǎn)品還是有著較為明顯的不同。”鄭源表示，第一，公募FOF作為一類公募基金產(chǎn)品，對(duì)其發(fā)行和運(yùn)作，有著非常嚴(yán)格和明確的相關(guān)規(guī)定，并受到相關(guān)部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管。因此，公募FOF產(chǎn)品的運(yùn)作更加規(guī)范和透明;第二，公募FOF產(chǎn)品的管理人都是公募基金公司，經(jīng)過(guò)過(guò)去20多年的發(fā)展，公募基金公司已經(jīng)形成了相對(duì)成熟的投研機(jī)制和人才梯隊(duì)，具有較高的優(yōu)勢(shì)壁壘。這種優(yōu)勢(shì)壁壘對(duì)于管理公募FOF產(chǎn)品同樣有效。公募FOF組合投資中的資產(chǎn)、風(fēng)格和行業(yè)板塊等等，本身就是公募基金管理人多年來(lái)進(jìn)行潛心研究和積累的領(lǐng)域。同時(shí)，大多數(shù)基金管理公司也對(duì)自己公司內(nèi)部的基金經(jīng)理進(jìn)行了大量?jī)?nèi)部評(píng)價(jià)和研究，這些研究和評(píng)價(jià)方法，對(duì)于研究全市場(chǎng)來(lái)自不同基金公司的基金經(jīng)理也是同樣有效的。因此，公募基金管理人在管理公募FOF產(chǎn)品方面有著天然的優(yōu)勢(shì)。

對(duì)此，李揚(yáng)帆則認(rèn)為，由于互聯(lián)網(wǎng)基金組合的持倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)比FOF更加透明，在投資策略上更加多元，在投資者教育和陪伴上更有溫度，因此可能搶占了一部分公募FOF的份額。但由于互聯(lián)網(wǎng)的信息傳播速度很快，爆款基金和明星基金經(jīng)理可能會(huì)受到很多互聯(lián)網(wǎng)基金組合的熱捧。這個(gè)現(xiàn)象是否會(huì)加速公募基金規(guī)模的分化，甚至對(duì)部分股票板塊形成正反饋，還需要持續(xù)地觀察。

“對(duì)于頭部的互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺(tái)而言，其在銷售端相對(duì)于普通公募基金公司而言，有著比較明顯的優(yōu)勢(shì)，因此，我們認(rèn)為兩者之間的密切合作和良性競(jìng)爭(zhēng)，將會(huì)是推動(dòng)整個(gè)行業(yè)發(fā)展的有效途徑，有望給投資者帶來(lái)較為穩(wěn)定的投資回報(bào)和良好的投資體驗(yàn)。”鄭源進(jìn)一步分析道。