去年10月25日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站預(yù)先披露了西藏運(yùn)高新能源股份有限公司(以下簡稱“運(yùn)高股份”)招股說明書，這家位于西藏的新能源企業(yè)將沖擊主板IPO。

招股書顯示，運(yùn)高股份擬在上海證券交易所上市，公開發(fā)行不超過5125萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%;發(fā)行后總股本不超過20495.388萬股擬投入募集資金4.1億元，用于收購曲水逐日100%股權(quán)、償還銀行貸款以及32MWh機(jī)械儲能項(xiàng)目，其中擬用于收購股權(quán)以及償還貸款的資金分別超過了募資總額的45%和36%，合計(jì)占到了8成以上。;保薦機(jī)構(gòu)為長江證券。

運(yùn)高股份是一家位于西藏地區(qū)的光伏企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為太陽能光伏電站的開發(fā)、投資、建設(shè)和運(yùn)營，光伏電站可分為集中式光伏電站和分布式光伏電站。

外界對運(yùn)高股份的質(zhì)疑就未間斷，“客戶單一依賴”、“營收九成靠補(bǔ)貼”等成為了外界對其的主要印象。此外，在申報(bào)IPO前一年，運(yùn)高股份營收剛超過1億元，公司員工常年不超過30人，被稱為“最袖珍的IPO企業(yè)”。

最袖珍的IPO企業(yè)

被否公司為西藏運(yùn)高新能源股份有限公司，保薦券商為長江證券，公司主營業(yè)務(wù)為太陽能光伏電站的開發(fā)、投資、建設(shè)和運(yùn)營，主要為集中式光伏電站發(fā)電。

招股書顯示，2016年~2018年及2019年上半年，運(yùn)高股份分別實(shí)現(xiàn)營收0.32億元、0.85億元、1億元和0.48億元。

雖然公司營收逐年增長，但運(yùn)高股份營收都依靠于新能源補(bǔ)貼。2016年~2018年和2019年上半年，運(yùn)高股份的新能源補(bǔ)貼收入分別為0.25億元、0.67億元、0.85億元和0.42億元，分別占當(dāng)期營收的78.26%、78.30%、84.98%和90%。

有意思的是，公司還沒有收到大部分補(bǔ)貼，補(bǔ)貼大多以應(yīng)收賬款的形式體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中，這也意味著公司的營收很大一部分是“賬面利潤”。2016-2018年、2019年上半年，運(yùn)高股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3114.14萬元、11340.37萬元、17395.45萬元和22，299.82萬元，基本上都來自西藏電網(wǎng)的補(bǔ)貼款。

對單一客戶依賴100%

招股說明書顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，運(yùn)高股份向西藏電網(wǎng)產(chǎn)生的銷售收入分別為 3221.68萬元、8536.24萬元、10010.91萬元、4759萬元，均占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的100%。

運(yùn)高股份就一個(gè)客戶，對單一客戶銷售占全部銷售額的100%。而且其收入全部來自西藏地區(qū)。不過證監(jiān)會的51條規(guī)定說了，特殊行業(yè)，允許這種情況的出現(xiàn)，比如電力、電信、軍工等壟斷行業(yè)。

員工只有29人

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司員工總數(shù)分別為24人、27人、28人和29人。2019年6月末這29人中，財(cái)務(wù)人員3人、管理人員7人、行政人員4人、工程人員2人、運(yùn)維人員13人。

招股書對比三家同行業(yè)可比上市公司太陽能(000591)、林洋能源(601222)、拓日新能(002218)，承認(rèn)公司員工總數(shù)相比存在重大差異，明顯偏少。

實(shí)際控制人為夫妻倆，中國香港籍富豪

運(yùn)高世紀(jì)直接持有公司78.11%的股權(quán)，為公司控股股東。

郭炎直接持有運(yùn)高世紀(jì)50%的股權(quán)，通過Alliance Wealth Ltd.間接持有運(yùn)高世紀(jì)25%的股權(quán)，郭張秀芬通過Alliance Wealth Ltd.間接持有運(yùn)高世紀(jì)25%的股權(quán)。郭炎與郭張秀芬系夫妻關(guān)系。

郭炎先生，1949年1月出生，中國香港籍，博士研究生學(xué)歷，現(xiàn)任公司董事長。郭張秀芬女士，出生于1954年3月，中國香港籍。

公開資料顯示，郭炎先生1949年1月出生于越南西貢，家族世代從事中藥生意。美越戰(zhàn)爭期間，因?yàn)閼?zhàn)亂家族敗落，只能給人洗衣服維持生計(jì)。當(dāng)時(shí)小郭炎的心中便立志要靠讀書來擺脫這種困境。1971年，郭炎到臺灣就讀臺大商學(xué)系，隨后成績優(yōu)秀的他一路開掛，不僅到香港拿到碩士學(xué)位，還留學(xué)美國取得加州大學(xué)柏克分校金融博士學(xué)位。郭炎雖然為人低調(diào)，但在兩岸三地金融界頗有名望。曾擔(dān)任香港中信資源董事會主席，2007年~2013年，郭炎擔(dān)任同星投資(香港)有限公司董事、總經(jīng)理。期間，在2012年郭炎創(chuàng)辦了運(yùn)高股份，并擔(dān)任公司董事長至今。

郭炎還有一大愛好，即熱衷于收購葡萄酒酒莊。據(jù)報(bào)道稱，出生于越南的郭炎雖然大半輩子都在全世界各地闖蕩，但是對于在越南童年時(shí)期所經(jīng)歷的法式風(fēng)情念念不忘，特別是對代表了法國精致生活的葡萄酒文化充滿了向往和憧憬。太太曾經(jīng)笑著調(diào)侃，自己的丈夫不僅喜歡法國設(shè)計(jì)的房子和日用品，更喜歡吃法餐，且每餐必備法國葡萄酒。

發(fā)審會議詢問的主要問題

1、發(fā)行人主營集中式光伏電站的建設(shè)及運(yùn)營，近期國家及地方對光伏發(fā)電行業(yè)出臺了系列政策。請發(fā)行人代表：(1)結(jié)合財(cái)建【2020】4號和5號文規(guī)定，說明發(fā)行人已運(yùn)營項(xiàng)目持續(xù)執(zhí)行國家發(fā)改委規(guī)定的西藏地區(qū)標(biāo)桿電價(jià)的可行性，相關(guān)補(bǔ)貼是否存在持續(xù)下降或取消的可能;(2)說明保障性收購及全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)等政策規(guī)定對發(fā)行人的影響;(3)說明造成棄光限電從而影響光伏企業(yè)發(fā)電量的因素是否會在短期內(nèi)發(fā)生根本變化，及對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響;(4)說明未來年度各期項(xiàng)目平均利用小時(shí)數(shù)是否存在下降風(fēng)險(xiǎn)，是否對公司的持續(xù)盈利能力造成重大不利影響;(5)說明在西藏地區(qū)停止新增普通電站項(xiàng)目建設(shè)審批以及國家發(fā)改委對需國家補(bǔ)貼的普通電站實(shí)施嚴(yán)控等情況對發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展的影響;(6)結(jié)合近期光伏發(fā)電行業(yè)政策變化，說明發(fā)行人持續(xù)盈利能力是否存在重大不利變化，是否符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

2、報(bào)告期各期可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼占主營業(yè)務(wù)收入比重較高。請發(fā)行人代表說明：(1)發(fā)行人目前與西藏電網(wǎng)簽訂的購售電合同中，是否明確約定執(zhí)行現(xiàn)行國家發(fā)改委標(biāo)桿電價(jià)，若約定執(zhí)行西藏地區(qū)光伏上網(wǎng)電價(jià)，則對國家發(fā)改委標(biāo)桿電價(jià)與西藏地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)的差異處理情況在合同中是否有具體約定，是否導(dǎo)致發(fā)行人確認(rèn)補(bǔ)貼收入的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生重大影響;(2)最近一期末應(yīng)收電價(jià)補(bǔ)貼余額較大的形成原因，結(jié)合報(bào)告期電價(jià)補(bǔ)貼收回情況，說明對發(fā)行人經(jīng)營現(xiàn)金流量及償債能力產(chǎn)生的影響。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

3、發(fā)行人營業(yè)收入均來自于西藏電網(wǎng)，簽署的供電合同約定上網(wǎng)電量少于實(shí)際上網(wǎng)電量，發(fā)行人存在因電網(wǎng)消納原因而限功率運(yùn)行的情形。請發(fā)行人代表說明：(1)報(bào)告期簽署的供電合同約定上網(wǎng)電量少于實(shí)際上網(wǎng)電量的具體情況，存在該情況的原因及商業(yè)合理性;(2)報(bào)告期因電網(wǎng)消納原因而限功率運(yùn)行的具體情況，形成此情形或風(fēng)險(xiǎn)的原因及影響因素，以及對發(fā)行人未來的潛在影響，發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)披露是否充分到位。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

4、請發(fā)行人代表說明：(1)留抵增值稅存在未來不能完全抵扣風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告期內(nèi)是否應(yīng)計(jì)提減值損失，未予計(jì)提的原因及合理性，是否符合《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》關(guān)于資產(chǎn)減值相關(guān)規(guī)定;(2)發(fā)行人將中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)費(fèi)用共計(jì)637萬元列為預(yù)付款項(xiàng)，是否屬于與本次首發(fā)發(fā)行權(quán)益性證券直接相關(guān)的新增費(fèi)用;(3)實(shí)際控制人通過其控制的企業(yè)向部分董監(jiān)高提供資金支持的來源，是否存在委托持股等代持行為或其他利益安排，是否存在糾紛或潛在糾紛。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。