累計股權融資70.77億元，市值只有42.72億元，這一現象極為罕見，而這，就發生在A股公司中利集團(002309.SZ)身上。

中利集團實際控制人為王柏興，1988年創業，從5000元的小作坊起家，直至全國民營企業500強。中利集團也于2009年在深交所掛牌上市，國內主要電信運營商、華為等知名企業等曾是其多年老客戶。

然而，上市后，王柏興熱衷資本運作，原本主營特種電纜、光纜等產品的中利集團，通過系列資產收購，大舉進軍光伏領域。其結果是，表面繁榮之后，風險逐一暴露。

2020年，中利集團虧損金額高達28.49億元，虧掉了全部歷史積累。2018年以來，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)已經連續三年虧損。

長江商報記者發現，中利集團資產騰挪頻繁，期間不乏詭異，包括四個月內分三次收購同一標的公司股權，高位接盤導致當年資產減值超過2億元。

如今的中利集團雖然年營業收入接近百億，但幾乎已被掏空。截至2020年9月底，公司賬面貨幣資金30.17億元，去年半年報顯示其受限資金超過13億元，而短期債務超過45億元。公司總資產接近200億元，但一半以上是應收款、存貨及固定資產。

上市以來，中利集團股權融資累計達到70.77億元，這些資金幾乎已被花光。今年3月，公司籌劃的定增募資被迫終止。

扣非凈利連虧三年

王柏興實際控制的中利集團正在加速滑落。

今年1月29日晚，中利集團發布業績預告，2020年全年，公司預計虧損26.06億元至29.07億元，扣非凈利潤虧損25.50億元至28.45億元。

2月26日，不到一個月，中利集團披露了業績快報。2020年，全年實現營業收入90.09億元，較上年的118.25億元下降23.81%。凈利潤為虧損28.49億元，上年為盈利0.55億元，同比下降5315%。

去年三季報顯示，公司凈利潤為虧損3.27億元，同比下降1683.21%，扣非凈利潤為虧損4.18億元，同比下降984.73%。

從單個季度看，去年一二三季度，公司實現的營業收入分別為15.60億元、22.18億元、23.13億元，同比下降38.77%、30.39%、15.70%。凈利潤為虧損1.80億元、0.80億元、0.66億元，環比虧損金額在減少，但同比虧損幅度在擴大，同比下降111.38%、181.38%、970.59%，三個季度營業收入和凈利潤、扣非凈利潤全線大幅下降。

對比三季報及年度業績快報，巨額虧損發生在四季度，資產減值是重要因素。

針對全年巨虧，中利集團進行了說明，主要源于兩個方面因素。一方面，2020年度，預計計提各項資產減值準備合計約13.63億元，包括對應收賬款、存貨、固定資產、在建工程等計提減值。另一方面，光伏扶貧項目的政策性變化、商業電站因補貼指標政策性變化等，部分應收賬款折讓、電站貶值出讓，再加上光纖光棒受行業影響，業務量也出現下降。

毫無疑問，2020年是中利集團業績最為慘淡的一年。

回望過去，2009年，上市第一年，公司實現營業收入16.95億元、凈利潤1.83億元，同比增長2.60%、22.10%。歷經不間斷增長，2015年，營業收入達到121.40億元，凈利潤在2013年下降26.53%后迅速反彈，2015年達到4.15億元，是迄今為止最高值。

從2016年開始，中利集團業績進入下行通道。2016年至2019年，其實現的營業收入為112.92億、194.15億、167.26億、118.25億元，同比變動-6.99%、71.94%、-13.85%、-29.30%。同期凈利潤0.74億、3.06億、-2.88億、0.55億元，同比變動-82.12%、311.49%、-194.25%、118.97%。扣非凈利為-0.37億、2.19億、-2.73億、-4.26億，同比變動-109.65%、798.69%、-224.77%、-56.08%。

2016年以來，業績波動幅度較大，2018年至2020年，扣非凈利潤已經連續三年虧損。

整體而言，2009年至2019年，公司實現的凈利潤累計數為18.36億元。2020年度虧損，不僅虧掉了全部積累，還倒虧逾10億元，需要日后填補。

今年一季度，公司預計盈利0.30億元至0.43億元，但處置資產等非經常性損益達0.94億元，意味著扣非凈利潤依舊虧損。

大舉收購后遺癥

中利集團經營業績不堪，是此前瘋狂收購后遺癥顯現。

中利集團前身為常熟市唐市電纜廠，成立于1988年9月，從阻燃耐火軟電纜起家，主營產品為特種電纜、光纜等。2009年上市后，王柏興就推動公司頻頻進行資本運作。

第一次收購大單，發生在2011年8月20日，中利集團支付4.82億元現金向江蘇中鼎房地產公司收購江蘇騰暉電力科技有限公司(簡稱蘇州騰暉)51%股權。江蘇中鼎房地產公司由王柏興、王偉峰父子全資控股。

蘇州騰暉主營業務為光伏電池片及組件的制造，借此收購，中利集團正式進軍光伏電池組件及光伏電站市場。

長江商報記者發現，正是這次關聯收購，將中利集團帶入經營困境。

收購之時，王柏興承諾，蘇州騰暉于2011年至2013年的凈利潤分別不低于0.31億元、2.64億元、3.66億元。結果，除了第一年兌現了承諾外，后兩年均爽約，其中，2013年實際數為2.61億元，比承諾數少1.05億元。

蹊蹺之處在于，2014年4月2日晚，中利集團宣告向蘇州騰暉增資12.18億元事項完成，對其持股比上升至84.80%。4月17日晚，中利集團又宣布，出資4.57億元收購蘇州騰暉剩下的15.20%股權，從而獲得其100%股權。

當年底，中利集團又引入國開金融等戰投向蘇州騰暉增資9.80億元。2016年5月，中利集團通過發行股份作價11.76億元將這些戰投手中股份收購，蘇州騰暉再次成為其全資子公司。

長江商報記者發現，在收購蘇州騰暉100%股權交易中，中利集團合計耗資33.33億元(含股權交易)。

蘇州騰暉的經營狀況如何呢?2013年實現凈利潤2.61億元，2014年至2019年分別為1.56億元、4.41億元、-0.77億元、3.05億元、-0.79億元、-3.17億元，波動幅度較大，2018年、2019年，虧損金額擴大。2013年、2014年、2015年及2017年，蘇州騰暉是中利集團凈利潤的主要貢獻者，但從2018年開始變稱凈利潤的累贅。

2020年，從中利集團對全年業績的說明看，計提資產減值主要涉及光伏領域，這也意味著導致當年巨額虧損的就是蘇州騰暉。

中利集團對深圳市比克動力電池有限公司(簡稱比克動力)的股權收購也很詭異。

2018年2月7日，中利集團公告稱，擬以3億元現金增資深比克動力，獲得其2.93%股權，交易于當年4月3日完成。

然而，交易完成的當日，公司公告稱，擬以2億元現金收購比克動力1.95%股權，交易對方為西藏浩澤商貿有限公司(簡稱浩澤商貿)。交易于5月4日完成，也是在這一天，公司又公告，擬出資3.50億元向浩澤商貿收購比克動力3.41%股權。

期間，中利集團還曾兩次公告，擬通過收購獲得比克動力100%股權，交易交易達百億，最終沒有成功。

增資收購，4個月分三次完成，中利集團共支付8.50億元獲得比克動力8.28%股權，其中，兩次交易的對方是同一公司。結果呢，8.5億元收購比克動力8.28%股權產生投資減值2.55億元。這也是公司上市后首次虧損的重要因素之一。

164億資產僅有43億市值

系列并購后，后遺癥顯現，中利集團幾乎被掏空。

長江商報記者發現，在中利集團的并購中，似乎習慣高位接盤。

在籌劃百億重組比克動力時，市場一片反對之聲，重組最終擱淺，但公司仍然不管不顧地收購股權，最終損失慘重。

在收購王柏興實際控制的蘇州騰暉時，2013年，標的公司業績未達預期。即便如此，中利集團果斷向其增資，并在相隔半個月后收購王柏興等所持剩下的15.20股權，進而獲得100%股權。收購之前半個月增資標的公司，存在拉升估值、輸送利益嫌疑。

類似事件還有。

2018年12月，中利集團拋出定增預案，擬募資16.79億元收購江蘇中利電子信息科技有限公司(簡稱中利電子)49.14%股權。當時，中利電子凈資產4.56億元，100%估值為24.16億元。本次交易完成后，公司將全資控股中利電子。

不過，收購以失敗告終，2019年7月，證監會否決了交易方案。

意外的是，全資控股不成，中利集團調整為出售中利電子股權。當年底，其作價6.31億元將所持中利電子31.86%股權轉讓。據此計算，估值為19.81億元。蹊蹺的是，轉讓之時，中利電子凈資產為6.98億元，比一年前計劃收購之時增加了2.42億元，而估值反而減少4.35億元。

高價買、打折賣，中利集團是在利益輸送嗎?

如此頻繁折騰，中利集團資產質量如何?

截至2020年底，公司總資產為163.58億元，而在2017年底為318.29億元，幾乎縮水一半。去年9月底，公司總資產為197.64億元，其中，應收票據及應收賬款、存貨、固定資產合計為112.10億元，占總資產的56.72%。

如今，公司面臨著較大的償債壓力。去年9月底，公司賬面貨幣資金30.17億元(含受限資金)，而短期債務達45.54億元。

上市以來，中利集團實施了兩次定增，加上IPO，公司股權融資合計達70.77億元。從上述財務狀況看，這些募資基本上已經花光。

二級市場上，2015年5月28日，中利集團股價最高達71.18元/股，市值為404.30億元，今年4月16日，市值只有42.72億元，蒸發約361.58億元。

值得一提的是，中利集團股權融資累計達70.77億元，是目前市值的1.66倍。這一巨大差異，在A股市場即便是ST公司中，也并不多見。