太安堂(002433.SZ)布局醫(yī)藥電商戰(zhàn)略折戟。

籌劃九個多月，近日太安堂披露，以7.48億元出售康愛多47.35%股權(quán)，剝離醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)。

2014年太安堂耗資3.5億元康愛多100%股權(quán)，六年來持續(xù)投入，試圖以電商帶動中成藥銷售。僅近兩年康愛多銷售費(fèi)用均超過4億元，但凈利潤卻未見增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。

受此拖累，截至去年底，太安堂短期債務(wù)合計達(dá)25.61億元，賬上資金僅2.05億元，債務(wù)壓力是公司出售康愛多股權(quán)的主要原因。

太安堂家傳特色產(chǎn)品為“麒麟丸”，主要治療男女不孕不育，此后逐漸形成中藥皮膚類藥品、心腦血管類藥品、生殖健康類藥品三大系列藥品。不過近三年中成藥降幅達(dá)45.64%，太安堂剝離醫(yī)藥電商聚焦中成藥的戰(zhàn)略之路或?qū)⑤^為艱難。

7.48億出售康愛多47.35%股權(quán)

時隔9個多月，太安堂終于公布出售康愛多方案。

康愛多由振康醫(yī)藥2010年發(fā)起成立，2014年太安堂耗資3.5億元收購康愛多100%股權(quán)，同時新增5000萬元注冊資本。而從2019年開始，太安堂逐步轉(zhuǎn)讓康愛多部分股權(quán)。截至2021年3月30日，太安堂還持有康愛多77.35%股權(quán)，柯樹泉、柯少彬分別持股5%、4.09%。

去年7月太安堂就籌劃徹底出讓康愛多控股權(quán)，彼時，其公布擬向公司控股股東太安堂集團(tuán)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)出售持有的康愛多股權(quán)，出售比例不超過60%。近日，出售方案出爐，交易對方變更為成都醫(yī)云。

根據(jù)交易方案，太安堂向成都醫(yī)云出售其持有的康愛多47.35%的股權(quán)，同時將持有康愛多4%股權(quán)的表決權(quán)委托給成都醫(yī)云行使。股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價為7.48億元，增值率493.49%。

康愛多估值已大幅下降。2019年太安堂開始轉(zhuǎn)讓康愛多股權(quán)時，評估值30.51億元;2020年時評估值降為25億元;而此次以2020年12月31日為評估基準(zhǔn)日，康愛多100%股權(quán)的評估值為15.95億元，兩年時間評估值將近腰斬。

康愛多盈利及財務(wù)走差是估值下降的原因之一。2019年和2020年康愛多營收分別為30億元、28.10億元，凈利潤為2058.78萬元、3157.31萬元，業(yè)績較2018年有所下滑。同期，其銷售費(fèi)用分別為4.03億元、4.39億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為-3369.63萬元及-1.98億元。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，去年康愛多在中國藥品零售企業(yè)電商經(jīng)營子榜中排名第三位，僅次于阿里健康、京東健康，規(guī)模位居前列。但由于醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)推廣對資金需求較大，行業(yè)利潤回報相對較低。

醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)還使太安堂面臨較大的資金壓力。截至2020年12月31日，太安堂存在短期借款15.81億元及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債9.80億元，合計25.61億元。此外，太安堂于2016年發(fā)行的公司債券已于2021年2月2日到期。經(jīng)債券持有人會議通過，同意將兌付日延至2021年11月30日，分期償還。

但即使延期，太安堂依舊面臨10億元的公司債到期壓力。截至去年底公司貨幣資金僅2.05億元。償債壓力或是太安堂出售康愛多股權(quán)的主要原因。

中成藥營收三年下降45%

本次交易完成后，太安堂稱將剝離原有的醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)，以償還到期債務(wù)和補(bǔ)充經(jīng)營流動資金，將有效緩解目前運(yùn)營資金壓力。

但值得注意的是，康愛多是太安堂重要子公司，去年實現(xiàn)營業(yè)收入28.10億元，占上市公司營收的78.44%。交易完成后，上市公司2020年度的營業(yè)利潤為534.48萬元，較交易完成前下降87.36%。

太安堂稱未來在戰(zhàn)略規(guī)劃上將資源重點集聚在中成藥藥品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，繼續(xù)提升在生殖健康類藥、中藥皮膚類藥、心腦血管類藥等幾大類品種的優(yōu)勢。

實際上，太安堂收購康愛多初衷是為借助康愛多醫(yī)藥電商的優(yōu)勢，做強(qiáng)公司中成藥產(chǎn)品的市場規(guī)模。期間，公司持續(xù)投入推廣電商，截至報告期末，康愛多通過E+藥房合作的線下藥店超過5萬家，康愛多總注冊會員7651萬。

但由于醫(yī)藥電商行業(yè)政策改革未達(dá)預(yù)期，公司主要產(chǎn)品不適宜在電商平臺大力推廣，康愛多業(yè)務(wù)雖然增長較快，但并未與公司專注的中成藥業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。

財報顯示，2018-2020年，太安堂中成藥制造業(yè)務(wù)營收分別下降18.31%、4.12%、30.51%，2020年營收為3.99億元，三年降幅達(dá)45.64%。去年太安堂及其子公司自有產(chǎn)品通過康愛多所產(chǎn)生的銷售收入占康愛多整體銷售收入的比例為3.53%，僅0.99億元。中藥材初加工業(yè)務(wù)營收也是連續(xù)三年下降，去年略有反彈至2.19億元，較2017年下降63.98%。

整體來看，雖然太安堂中成藥產(chǎn)品種類不斷豐富，但難擋業(yè)績下滑。去年，公司凈利潤下降至2222.6萬元，三年下降92.41%。

今年一季度，太安堂凈利潤更是虧損5900萬元至6800萬元，原因正是由于債務(wù)壓力，因經(jīng)營資金投入不足，銷售收入下滑，而固定性費(fèi)用及財務(wù)費(fèi)用居高。