近兩年三諾生物(300298.SZ)國際并購后遺癥越發(fā)明顯。

近期三諾生物公布去年年報，雖然營收增長，但凈利潤繼上年下降19.25%后再下降25.45%，盈利大幅走弱。

而對凈利潤影響最大的則是兩大并購持股平臺三諾健康(持有100%股權(quán))、心諾健康(參股39.74%)，分別虧損6676.52萬元、1.65億元，相比前兩年虧損正擴(kuò)大，造成公司商譽(yù)減值3159.63萬元、投資收益虧損6706.14萬元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)2016年三諾生物開啟并購進(jìn)行全球化業(yè)務(wù)布局，上述三諾健康、心諾健康主要資產(chǎn)正是并購來的美國PTS100%股權(quán)、Trividia100%股權(quán)，公司對此投資超過13億元，不過收購來的資產(chǎn)PTS盈利下滑，Trividia每年都大幅虧損。

三諾生物為國內(nèi)血糖儀龍頭企業(yè)，當(dāng)時試圖通過并購成為全球糖尿病檢測專家，但卻未能提升盈利能力。

目前三諾生物原有主業(yè)血糖監(jiān)測系統(tǒng)依舊占到營收的75%左右，同時多元化發(fā)展血脂、糖化血紅蛋白等POCT檢測業(yè)務(wù)。近兩年公司積極推動市場營銷，不過期間費(fèi)用增速遠(yuǎn)超營收，去年凈利率僅為9.27%，兩年下降10.75個百分點(diǎn)。

國際并購?fù)侠蹆衾掷m(xù)下滑

自2016年以來三諾生物啟動全球化業(yè)務(wù)布局，反而拖累公司盈利能力。

逐步并購PTS、Trividia公司等，2019年和2020年三諾生物營收17.78億元、20.15億元，雖然同比增14.69%、13.33%，但凈利潤僅2.51億元、1.87億元，同比下降19.25%、25.45%。

不過財報顯示，三諾生物通過三諾健康全資收購的PTS盈利逐步走弱并陷入虧損。2018-2020年三諾生物通過三諾健康全資持有的PTS股權(quán)資產(chǎn)收益為3923.23萬元、39.12萬元、-4165.86萬元，同期三諾健康凈利潤3345.03萬元、-177.50萬元、-6676.52萬元。

僅2019年和2020年由三諾健康造成的商譽(yù)減值3418.36萬元、3159.63萬元，合計6577.99萬元。

而此前三諾生物為了收購PTS歷時近兩年分布收購才完成并表。2016年5月20日，三諾生物與其他股東共同出資人民幣7.5億元成立三諾健康，由三諾健康接替美國子公司Abbey公司收購PTS，其中三諾生物持股三諾健康35.02%股權(quán);2018年1月三諾生物出資5.28億元收購三諾健康剩余股權(quán)，耗資約7.9億全資控股PTS。

PTS主要產(chǎn)品包括CardioChek系列血脂、血糖分析監(jiān)測設(shè)備和A1CNow便攜式分析設(shè)備。并購PTS后，三諾生物實(shí)現(xiàn)了從血糖監(jiān)測系統(tǒng)提供商向慢性疾病即時檢測(POCT)產(chǎn)品的提供商和服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。不過全資控股PTS之后，三諾健康僅當(dāng)年大幅盈利，此后便大幅下滑至虧損。

而全球化業(yè)務(wù)布局，除了收購PTS，同步進(jìn)行的還有與實(shí)控人李少波一起成立并購基金心諾健康收購尼普洛100%股權(quán)，而這一并購標(biāo)的虧損更為嚴(yán)重。

尼普洛主營業(yè)務(wù)為血糖監(jiān)測系統(tǒng)和其他糖尿病輔助產(chǎn)品。2016年1月，心諾健康以2.73億美元(約合人民幣17.31億元)完成對尼普洛100%的收購，后者更名為TrividiaHealthInc。(下稱“Trividia”)，三諾生物出資3億持有心諾健康25%股權(quán)。

財報顯示，近年來心諾健康營收一直在10億元左右，而凈利潤一直在虧損。2016-2020年心諾健康凈利潤虧損3.36億元、0.36億元、0.46億元、1.56億元、1.65億元，心諾健康凈資產(chǎn)從9.53億元降至去年的4.91億元，僅剩一半左右。

即使在如此巨虧下，三諾生物依然在2018年4月耗資2.16億元收購心諾健康14.74%股權(quán)，收購?fù)瓿梢院螅Z生物在心諾健康的持股比例由25%上升到39.74%，使得近兩年對心諾健康權(quán)益法下的投資虧損繼續(xù)擴(kuò)大。

僅2016年三諾生物對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)(主要指持有的心諾健康股權(quán))的投資收益虧損9032.55萬元，2018-2020年分別虧損1065.74萬元、6443.41萬元、6706.14萬元。今年一季度這一投資收益再次虧損1429.08萬元，導(dǎo)致凈利潤同比下降29.23%。

三諾生物合計投資超13億元收購PTS、Trividia股權(quán)布局全球化，但由于業(yè)績持續(xù)下滑，僅近兩年錄得合并凈利潤、商譽(yù)減值、投資收益等合計損失超過3億元。

凈利率兩年降10個百分點(diǎn)

三諾生物早期產(chǎn)品線集中在血糖檢測領(lǐng)域，希望通過并購積極拓展血脂、糖化血紅蛋白等POCT檢測業(yè)務(wù)，成為糖尿病及相關(guān)慢性疾病管理服務(wù)整體解決方案的供應(yīng)商。

2015年6月，三諾生物并購德國制藥巨頭拜耳集團(tuán)失利后，2015年底三諾生物就籌劃14.24億元同時收購三諾健康、心諾健康兩家公司其他股東持有的股份完成全資控股PTS、Trividia，不過未能成功才選擇分步收購。

不過耗巨資國際并購未能提振業(yè)績，三諾生物繼續(xù)專注于原有的血糖檢測等產(chǎn)品銷售。

去年年報顯示，目前三諾生物在國內(nèi)血糖儀市場份額在50%以上，擁有超過1800萬用戶，血糖儀產(chǎn)品覆蓋超過18萬家藥店。同時通過拓展全球業(yè)務(wù)，三諾生物Sinocare產(chǎn)品與PTS產(chǎn)品、Trividia產(chǎn)品通過協(xié)同銷售，擴(kuò)大國際市場。

近年來血糖監(jiān)測系統(tǒng)占到營收的75%左右。去年三諾生物平臺廣告宣傳費(fèi)和促銷費(fèi)用增加，銷售費(fèi)用達(dá)5.84億元，同比增19.52%，而血糖監(jiān)測系統(tǒng)營收增速僅9.86%。今年一季度銷售費(fèi)用繼續(xù)增60.23%，達(dá)1.74億元，公司整體營收僅增18.85%，由銷售推廣推動營收增長邊際效用正減弱。

三諾生物毛利率一直保持在65%左右，但凈利率卻逐年下降。并購擴(kuò)張之前，公司凈利率還遠(yuǎn)高于20%，可2018-2020年凈利率為20.02%、14.10%、9.27%，兩年下降10.75個百分點(diǎn)，今年一季度更是僅為8.86%。

三諾生物目前擁有5個產(chǎn)品線及20余個子品牌，產(chǎn)品檢測指標(biāo)涵蓋血糖、血脂、糖化血紅蛋白、尿酸、尿微量白蛋白、糖化血清白蛋白、炎癥、凝血功能、肝功能、腎功能等。不過其他業(yè)務(wù)均占比不大，并且業(yè)績波動明顯。