鈦白粉龍頭龍蟒佰利(002601.SZ)超高現(xiàn)金分紅備受市場(chǎng)質(zhì)疑。

5月9日晚，龍蟒佰利發(fā)布今年第一季度權(quán)益分派實(shí)施公告，派發(fā)現(xiàn)金紅利20.16億元。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為10.64億元，一季度派發(fā)的紅利為凈利潤(rùn)的189%。

實(shí)際上，近年來，龍蟒佰利持續(xù)高比例現(xiàn)金分紅。2018年至今年一季度，其派發(fā)的現(xiàn)金合計(jì)為71.16億元。其中，公司實(shí)際控制人許剛分得16.08億元。

然而，備受詬病的是，龍蟒佰利左手分紅右手募資。今年2月，公司實(shí)施定增，向公司實(shí)際控制人許剛發(fā)行股份募資22.65億元，而發(fā)行價(jià)格低至10.91元/股。市場(chǎng)質(zhì)疑，龍蟒佰利借定增進(jìn)行利益輸送。今年2月23日，定增發(fā)行之日的收盤價(jià)為47.68元/股。

龍蟒佰利的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。2020年，在產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升的情況下，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為22.89億元，同比下降11.77%。

大舉現(xiàn)金分紅的龍蟒佰利并非富得流油。截至2020年底，公司債務(wù)達(dá)90.52億元，貨幣資金51.27億元，可以用于還債的資金只有15億元。

被指借定增利益輸送

龍蟒佰利的高分紅與募資似乎存在貓膩。

根據(jù)今年一季度分紅方案，龍蟒佰利將以截至今年一季度末的總股本22.39億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9元(含稅)，合計(jì)將派發(fā)紅利20.16億元。

今年一季度，龍蟒佰利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.58億元，同比增長(zhǎng)25.80%，凈利潤(rùn)10.64億元，同比增長(zhǎng)18.03%。

盈利10.64億元、分紅20.16億元，分紅率高達(dá)189.47%，如此分紅力度實(shí)在驚人。

其實(shí)，近年來，龍蟒佰利持續(xù)高分紅。2018年度至2020年度，公司實(shí)施的分紅方案為每10股派發(fā)紅利7.54元/股、7.50元/股、10.10元/股，分別派發(fā)紅利15.24億元、15.24億元、20.52億元，三年合計(jì)派發(fā)紅利51億元。這三年，分紅率分別為66.68%、58.75%、89.67%。

從2018年以來的分紅情況看，公司均選擇在一季度超高比例分紅，年中或三季度再進(jìn)行一次分紅。

頻頻高分紅，公司實(shí)際控制人許剛受益最大。

2018年底至2020年底，許剛直接持有龍蟒佰利20.50%股權(quán)，為公司控股股東。這三年，許剛通過分紅合計(jì)獲得10.46億元現(xiàn)金。

今年一季度的現(xiàn)金分紅，許剛收到的現(xiàn)金大禮包為5.62億元。至此，短短三年多時(shí)間，因?yàn)楣粳F(xiàn)金分紅，許剛合計(jì)收到的現(xiàn)金為16.08億元。

備受關(guān)注的是龍蟒佰利一季度實(shí)施的定增。這也是公司自2016年通過定增收購龍蟒鈦業(yè)后的首次股權(quán)融資，募資22.65億元。

本次定增始于去年4月24日。根據(jù)公司當(dāng)時(shí)披露的定增預(yù)案，龍蟒佰利擬向許剛、常以立、楊民樂、申慶飛、劉紅星、吳彭森、陳俊、齊滿富、靳三良、鄧伯松、陳建立、津聯(lián)資產(chǎn)、河南資產(chǎn)、玄元投資共14名對(duì)象發(fā)行不超過3.68億股股票，募資不超過43.87億元，發(fā)行價(jià)格為11.92元/股。此時(shí)，其發(fā)行價(jià)格并不低于公司前20個(gè)交易日交易均價(jià)的80%。

本次募資，擬用于年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線建設(shè)、50萬噸攀西鈦精礦升級(jí)轉(zhuǎn)化氯化鈦渣創(chuàng)新工程、補(bǔ)充流動(dòng)資金，原計(jì)劃分別使用募資15億元、12億元、16.87億元。

上述發(fā)行對(duì)象中，常以立、楊民樂等為公司董事。

去年11月，龍蟒佰利發(fā)布定增預(yù)案修訂稿，發(fā)行對(duì)象不超過35名，發(fā)行數(shù)量調(diào)減至不超過2.06億股，發(fā)行價(jià)格仍然為11.92元/股。募投項(xiàng)目變更為年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金，分別擬使用募資15億元、7.65億元。

最終，今年3月2日，龍蟒佰利披露，實(shí)際發(fā)行2.08億股股票，發(fā)行價(jià)格10.91元/股，實(shí)際募資22.65億元，其中7.65億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

14名定增對(duì)象最終變成僅公司實(shí)際控制人一人，而發(fā)行價(jià)格調(diào)整至10.91元/股。這一發(fā)行價(jià)格，在市場(chǎng)人士看來，存在利益輸送的嫌疑。

去年4月23日，龍蟒佰利的收盤價(jià)格為15.54元/股，按照公司披露，原發(fā)行價(jià)11.92元/股不低于前20個(gè)交易日的交易均價(jià)。然而，去年4月23日，公司股價(jià)一路上行，今年2月18日最高達(dá)51.68元/股，今年2月23日收盤價(jià)為47.68元/股。

如果以股票發(fā)行首日為定增價(jià)基準(zhǔn)日，今年2月23日為發(fā)行首日，前20個(gè)交易日的交易均價(jià)超過40元/股，不低于80%的價(jià)格為32元/股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際發(fā)行價(jià)格10.91元/股。

不僅如此，許剛參與定增發(fā)行的資金大部分來自公司近年來的現(xiàn)金分紅。

有息負(fù)債超90億

頻頻超高現(xiàn)金分紅的龍蟒佰利，并非資金足夠多，反而其資金并不十分充足。

截至2020年底，龍蟒佰利貨幣資金51.27億元，其中，受限資金達(dá)36.21億元，可以動(dòng)用進(jìn)行還債的資金只有15.06億元。公司短期借款40.97億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債14.86億元、長(zhǎng)期借款34.69億元，長(zhǎng)短期有息負(fù)債合計(jì)為90.52億元，其中，短期有息負(fù)債為55.83億元。

今年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)達(dá)55.83億元，而公司可以用于還債的資金只有15.06億元，可見，公司資金并不充足。當(dāng)然，考慮到今年盈利狀況及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，資金缺口并不是很大。

龍蟒佰利資金不充足，從其募投項(xiàng)目上也看可以得到印證。最初，公司兩個(gè)實(shí)體項(xiàng)目，隨著募資金額減少，砍掉了一個(gè)，另外的補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目一直保留著。

明明流動(dòng)性并不是很充足，龍蟒佰利為何還要超高比例派發(fā)現(xiàn)金紅利。

5月10日下午，有分析人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，頻頻實(shí)施大比例現(xiàn)金分紅，可能與配合實(shí)際控制人許剛包攬定增有關(guān)，通過現(xiàn)金分紅，將公司資金輸送至股東個(gè)人荷包，為許剛包攬定增提供資金，然后又將募資中的部分再用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。如此以來，許剛低成本拿到了股份，鞏固了對(duì)公司的控制權(quán)。

其實(shí)，即便完成定增后，龍蟒佰利仍然不富裕。

今年一季度末，公司貨幣資金69.45億元，長(zhǎng)短期債務(wù)為79.77億元，其中，短期債務(wù)為45.81億元。公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為14.59億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資8.2億元、預(yù)付款項(xiàng)6.76億元。對(duì)應(yīng)的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為76.15億元，合同負(fù)債為3.20億元。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司占用上游資金近70億元，綜合上下游應(yīng)收應(yīng)付，占用資金也在50億元左右。

龍蟒佰利主要從事鈦白粉、海綿鈦、鋯制品和硫酸等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，為亞洲最大的鈦白粉企業(yè)。去年下半年以來，行業(yè)處于高景氣周期，鈦白粉較為緊俏，因此，龍蟒佰利在產(chǎn)業(yè)鏈條中具有較強(qiáng)話語權(quán)，可以占用上游資金。但是，如果市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司話語權(quán)降低，就會(huì)面臨應(yīng)收賬款增加、供應(yīng)商追討貨款情形，屆時(shí)，公司財(cái)務(wù)壓力將會(huì)加大。

值得一提的是，盡管龍蟒佰利頻頻上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，但其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。

年報(bào)顯示，2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入141.64億元，同比增長(zhǎng)24.03%，凈利潤(rùn)為22.89億元，同比下降11.77%，剔除非經(jīng)常性損益影響，凈利潤(rùn)為25.08億元，同比增長(zhǎng)0.65%，與上年基本持平。產(chǎn)量創(chuàng)新高、價(jià)格上漲，公司凈利潤(rùn)并未實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

今年一季度，公司凈利潤(rùn)同比增幅為18.37%，增速依舊不快。

值得一提的是，今年一季度，高景氣之下，龍蟒佰利銷售費(fèi)用0.28億元，較上年同期的1.71億元減少1.43億元。但財(cái)務(wù)費(fèi)用仍然有0.40億元，上年同期為0.48億元，變化不大。