儲能概念股南都電源(300068.SZ)大幅扭虧為盈，“賣子”功不可沒。

7月19日晚間，南都電源發布2022年半年度業績預告，公司預計上半年盈利5.23億元至5.39億元，同比激增逾13倍。

不過，激增13倍的業績，主要得益于非經常性損益，非經常性損益對業績的貢獻數為4.89億元。其中，南都電源處置兩家公司股權產生的收益為4.2億元。

當然，今年以來，南都電源自身的經營也有積極變化。公司稱，產業一體化布局已完成，鋰電產品的利率水平提升，原材料價格的上漲傳導已有成效，公司整體盈利能力提升。

二級市場上，二季度下旬以來，南都電源表現積極，股價近三個月累計已經上漲約1.3倍。易方達基金在一季度精準加倉，獲利不菲。

需要提醒的是，南都電源并非已經全面擺脫了困境，公司仍然面臨著較大的財務壓力。截至今年一季度末，公司短期債務超過40億元，而賬面貨幣資金僅8.50億元。

經營逆轉扣非凈利增逾2倍

去年巨虧，今年大賺，南都電源的經營業績表面上實現了大逆轉。

根據最新披露的業績預告，今年上半年，南都電源預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為5.23億元至5.39億元，同比增加約4.86億元至5.02億元，增幅高達1305.85%-1348.85%。

同比增長幅度超過13倍，南都電源的經營業績足夠靚麗。不過，超過5億元的凈利潤，大部分并非來自主營業務，而是非經常性損益。

去年12月18日，南都電源公告稱，擬將控股子公司界首市南都華宇電源有限公司(以下簡稱“南都華宇”)21%股權和浙江長興南都電源有限公司(以下簡稱“長興南都”)21%股權轉讓給雅迪集團，其中，南都華宇交易作價9345萬元，長興南都交易作價0萬元，合計交易作價為9345萬元。

去年10月25日，南都電源曾公告稱，擬合計作價1.80億元收購南都華宇、長興南都各49%股權，交易完成后，兩標的公司將成為公司全資子公司。但收購事項未成，公司轉而出讓股權。

對于南都電源而言，出售兩家子公司的股權好處在于，兩家子公司原本虧損，出售可以止損。此外，對兩家子公司控股變為參股，南都電源對其會計核算方法就需要調整，計算投資收益達4.22億元。

今年上半年，非經常性損益對公司凈利潤的影響金額為4.89億元。扣除非經常性損益后，公司的凈利潤為3400萬元–5000萬元，與去年同期虧損1808.34萬元相比，將增長288.02%-376.50%。

今年一季度，南都電源實現凈利潤4.79億元、扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)0.12億元，同比增長1510.79%、20.35%。

對比發現，二季度，公司實現的凈利潤、扣非凈利潤分別為0.44億元-0.60億元、0.22億元-0.38億元，較上年同期的0.07億元、-0.28億元已經有明顯增長。

從上述經營業績看，今年上半年，公司實現的凈利潤雖然主要來自“賣子”收益，但主營業務盈利能力也有明顯改善，且二季度較一季度也有所增長。

對此，南都電源解釋稱，今年上半年，公司產業一體化布局已完成，首期年處理2.5萬噸廢舊鋰離子電池回收項目已經達產，保證了公司鋰電產品的原材料供應，并增加了公司鋰電產品的毛利率水平，進而增加了本期經營性收益。此外，原材料價格的上漲已經有效的向下游客戶進行傳導，儲能產品價格逐步提升，加之儲能市場需求旺盛，產品盈利能力逐步好轉。

2021年，因原材料價格大幅上漲，儲能電站運行收益持續不達預期，計提資產減值及報廢損失、商譽減值等，南都電源巨虧13.70億元，扣非凈利潤為虧損12.92億元。

南都電源經營改善傳導至二級市場上的是股價上漲。

K線圖顯示，今年4月27日，南都電源股價下探至8.88元/股，到7月19日，收盤價為20.70元/股，累計漲幅為133.11%。

值得一提的是，今年一季度，易方達基金大舉加倉，旗下四只基金同時進入南都電源前十大股東之列，占其流通股的8.20%，二季度繼續增持至9.33%。顯然，隨著股價大漲，易方達大賺了一筆。

短債超40億財務仍承壓

經營已有明顯改善的南都電源是否可以高枕無憂?為時尚早!

財報稱，南都電源專注于新能源用儲能電站及數據中心用儲能后備電源等全系列產品和系統的研發、制造、銷售、服務及環保型資源再生，公司擁有電池材料、電池系統、電池回收等產業鏈關鍵領域，擁有核心技術優勢及可持續研發能力，已形成鋰電、鉛電的“原材料—產品應用—運營服務—資源再生—原材料”的全產業鏈閉環的生產服務體系。公司稱，其已形成鋰電、鉛電兩大產業鏈閉環為支撐的核心競爭優勢，保障核心原材料供應。

長江商報記者發現，南都電源的產業布局主要是通過收購及投建完成的。

Wind數據顯示，南都電源相繼收購華鉑科技、新源動力、孔輝汽車等多家公司部分或全部股權。其中，最為知名的收購是，2015年6月以3.16億元現金收購安徽華鉑再生資源科技有限公司(簡稱“華鉑科技”)51%股權。2017年3月，南都電源將華鉑科技剩余49%股權收入囊中，華鉑科技成為其全資子公司，交易對價達19.6億元。

從2018年至2021年的經營數據看，南都電源的業績并未因為收購而大幅增長。相反，在2017年至2021年，公司實現的扣非凈利潤持續下滑，2020年、2021年，受系列資產減值包括商譽減值等影響，公司的凈利潤、扣非凈利潤均出現較大幅度虧損。

大舉收購助力南都電源完成了產業布局，但并未帶來經營業績大幅增長，且導致公司財務壓力陡升。

2016年底，南都電源的資產負債率為30.90%，2017年底至2020年底分別為43.41%、51.47%、51.90%、59.66%，逐年攀升，2021年底猛升至70.09%。

南都電源也深感財務壓力，2021年，公司轉讓子公司南都華宇21%股權和長興南都21%股權給雅迪集團，并將其出表。公司稱，本次業務剝離有助于公司快速回籠資金，緩解現有資金壓力和降低負債。

盡管如此，南都電源仍然存在較大的財務壓力。

截至今年三月底，南都電源賬面上的貨幣資金為8.50億元，與之對應的短期借款36.33億元、一年內到期的非流動負債4.90億元、長期借款6.75億元，長短期債務合計為47.98億元，其中，短期債務為41.23億元。

在今年一季報中，南都電源未披露貨幣資金受限情況。2021年底，公司貨幣資金為9.10億元，其中3.40億元受限。

顯然，南都電源賬面上的貨幣資金無法覆蓋短期債務，僅能維持正常的生產經營，公司的財務壓力依舊較大。