轉型游戲行業已有六年，凱撒文化(002425.SZ)業績遭遇滑鐵盧。

6月14日晚間，凱撒文化披露業績預告，公司預計2022年上半年的凈利潤為虧損3500萬元至6000萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤虧損3858萬元至6358萬元，同比均由盈轉虧。

公司上半年業績下降的主要原因是游戲業務表現不佳。

長江商報記者注意到，原本為服裝企業的凱撒文化，自2015年以來先后收購酷牛互動、幻文科技、天上友嘉等公司向網絡游戲方面轉型。但近年來，隨著原有非游戲業務的清理、疫情對游戲新產品上線的影響等，凱撒文化業績起伏波動較大。

其中，凱撒文化此前大手筆收購的幻文科技、天上友嘉，在2020年和2021年均已連續兩年凈利潤下降。公司賬面21.34億元商譽存在減值風險。

布局游戲業務六年業績大幅波動

轉型數年，凱撒文化陷入瓶頸期。

6月14日，凱撒文化披露業績預告，公司預計2022年上半年的凈利潤為虧損3500萬元至6000萬元，同比減少116.5%至128.28%;扣除非經常性損益后的凈利潤虧損3858萬元至6358萬元。

對于業績下降，凱撒文化表示主要為游戲產品授權收入較上期減少;公司持續加大對在線游戲的投入，導致運營成本增加;同時，在當前環境下為適應國家監管政策，將部分未取得版號、判斷取得版號時間仍然較長、對國內市場預期相對不明確，也不能適用于海外市場的項目進行處置而產生損失。

今年一季度，凱撒文化實現營業收入1.9億元，同比減少33.85%;凈利潤1651.85萬元，同比減少88.98%。以此計算，今年二季度，公司凈利潤虧損額為5151.85萬元至7651.85萬元，上年同期則為盈利6225.83萬元。

長江商報記者注意到，最早為服裝公司的凱撒文化，上市已有12年。2010年登陸資本市場后，上市次年凱撒文化業績開始走下坡路。2010年至2014年，公司營業收入由3.76億元提升至5.42億元，但凈利潤卻由6341.74萬元下降至656.4萬元，期間連續四年下降，扣非凈利潤也在2014年遭遇上市后的首度虧損。

在此背景下，2015年凱撒文化實施重組謀求轉型。當年，公司通過收購酷牛互動、幻文科技、天上友嘉三家互聯網游戲公司，初步完成了移動互聯網文化領域的布局，同時公司對原有服裝板塊實行去產能、去庫存的策略，加大力度對存量資產進行優化。

此后幾年，凱撒文化經營業績明顯有了起色。2015年至2018年，公司分別實現營業收入6.33億元、5.2億元、7.04億元、7.45億元，凈利潤0.81億元、1.52億元、2.55億元、2.78億元。

不過，由于2018年資產處置收益的增加，導致凱撒文化2019年凈利潤同比下降24.64%，但扣非凈利潤反增43.22%。2020年，疫情暴發后，海外業務受阻，游戲新產品上線未能按照預期計劃推進，使得公司當期營收凈利潤雙降，分別為5.9億元、1.23億元，同比減少26.61%、41.19%。

2021年，凱撒文化業績再現波動，當期實現營業收入9.33億元，同比增長58.16%;凈利潤0.82億元，同比減少33.91%;扣非后凈利潤1.26億元，同比增長26.32%。

賬面商譽21.34億占凈資產超四成

經過多年轉型，凱撒文化已經徹底剝離原有的服裝業務，公司目前主要利潤來自于網絡游戲業務和IP運營，游戲類型主要為移動端網絡游戲。

而凱撒文化的轉型途徑，主要為對外并購。長江商報記者注意到，2015年，凱撒文化通過發行股份和支付現金相結合的方式，作價7.5億元收購酷牛互動100%股權，并通過此筆收購正式涉足網絡游戲和IP運營領域。同年，公司再以5.4億元收購幻文科技100%股權。

2016年，凱撒文化完成其上市后最大一筆收購，以12.15億元取得天上友嘉100%股權。目前，凱撒文化的收入主要來自于酷牛互動和天上友嘉兩家子公司。

長江商報記者注意到，由于上述幾筆收購均存在較高的評估溢價，至2018年末，凱撒文化賬面的商譽達到22.35億元，約占公司期末總資產的47%。

從實際業績情況來看，2014年至2017年，酷牛互動分別實現扣非歸母凈利潤0.61億元、0.76億元、0.94億元、1.18億元，合計3.49億元，超過承諾數3.45億元。

天上友嘉在2015年至2017年分別實現扣非歸母凈利潤1.02億元、1.16億元、1.44億元，完成業績承諾。同期，幻文科技扣非歸母凈利潤合計1.64億元，超過1.53億元的業績承諾數。

而在承諾期滿之后，2019年至2021年，酷牛互動分別實現凈利潤0.84億元、0.69億元、1.31億元;天上友嘉實現凈利潤1.76億元、1.52億元、1.05億元;幻文科技實現凈利潤0.45億元、0.26億元、0.19億元。

可以看到，業績承諾期滿之后，酷牛互動業績下滑明顯，直至2021年才止跌回升。天上友嘉和幻文科技的凈利潤均已連續兩年下降。

值得一提的是，2020年和2021年，凱撒文化已經對幻文科技分別計提商譽減值4425.6萬元、1507.95萬元。但截至2021年末，凱撒文化商譽賬面價值依舊高達21.34億元，占公司期末資產總額和資產凈額的比例分別為36.26%、40.56%。其中收購酷牛互動、幻文科技、天上友嘉分別形成商譽6.65億元、4.25億元、11.03億元。

這就需要警惕，由于今年上半年凱撒文化已經預告業績虧損，如果三家公司全年業績依舊不及預期，凱撒文化存在巨額商譽減值的風險。