長春高新遭“重錘” 生長激素子公司兩年賺47億貢獻97%凈利

2021-08-06 10:13:27來源：長江商報

市場曾經公認的大白馬長春高新(000661.SZ)遭“重錘”。

8月4日晚，新華社發文《身高焦慮就打“增高針”?危險!》，指出“增高針”治療悄然興起，所謂增高針實際就是注射生長激素。文章還披露，一家龍頭企業超過90%收入來自生長激素。

盡管文章沒有點名，但市場異口同聲指向長春高新。根據公開資料，長春高新的生長激素國內市占率達到70%。

二級市場上，8月5日早盤，受上述事件影響，長春高新以276.52元/股開盤，無限接近跌停。下午以跌停收盤，收盤價為276.51元/股。盤后數據顯示，深股通賣出2.96億元并買入2.2億元，三機構席位合計賣出5.53億元。

長江商報記者發現，長春高新成長為A股市場的大白馬，與生長激素密切相關。承載生長素研發、生產、銷售的是公司核心子公司金賽藥業。近兩年，金賽藥業實現的歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)合計達46.94億元，占長春高新同期凈利潤的97.35%。

近幾年，長春高新的銷售費用也不低，每年均超過其營業收入的30%。

近兩個月市值蒸發近千億

千億白馬股長春高新遭重擊，股價直奔跌停。

8月5日早盤，長春高新以無限跌停價開盤，并迅速下探至跌停。一直到午后收盤，雖然期間有幾次掙扎，但未能改變跌停命運。當日收盤，公司股價為276.51元/股，跌幅為10%。

不僅如此，當日成交量猛然放大至74.79億元，為近兩個月新高，實際換手率8.88%，為2018年8月23日以來新高。

長春高新股價被砸跌停，與新華社《身高焦慮就打“增高針”?危險!》一文相關。文章稱，近年來，隨著社會需求增加，生長激素的使用量越來越大。生長激素有被濫用的苗頭，可能帶給使用者內分泌紊亂、股骨頭滑脫、脊柱側彎等健康風險。

文章不點名稱，國內一家生長激素龍頭企業年收入連年增長。2016年至2020年的5年間，其年收入增長了4倍多，收入90%以上都來自生長激素相關產品。

對此，市場直接“對號入座”，文章實際是“點名”長春高新。

目前，國內生長激素生產企業中，最為知名的就是A股公司長春高新及安科生物。此外，天境生物、特寶生物、維昇藥業等公司生長激素產品尚處于臨床三期階段，A股福安藥業、通化東寶、仁和藥業、億帆醫藥等藥企剛剛涉足生長激素研發。

實際上，目前，長春高新是生長激素市場的絕對龍頭。其控股子公司金賽藥業在國內生長激素市場處于壟斷地位，市占率超過70%。

為了應對上述文章所稱的“濫用生長激素風險”及股價跌停，8月5日午間，長春高新緊急召開電話及網絡會議，290余家機構1288位投資者參會。

公司回應稱，生長激素產品具有超過60年的使用歷史，經過了國內外幾十年臨床應用，充分證明了產品的安全有效性。公司稱，將持續與頂尖專家合作拓展產品應用領域，積極拓展醫療機構和專家覆蓋，增強專家和患者的認知。例如重大的腦外傷、中風等有較大概率引起生長激素缺乏，通過相應合理治療可以改善中風患者肌肉情況、提升運動能力等，改善其生活質量。后續公司也將積極推進生長激素產品未來在大齡女性備孕、中樞神經系統疾病、抗衰老、醫美等方面的合規應用。

長春高新稱，受宣傳等方面限制，目前，國內生長激素滲透率較低，在兒科領域治療矮小癥，滲透率不足3%。

近期，二級市場上的長春高新表現不佳。今年5月17日，公司股價一度達到523元/股，5月21日出現跌停，5月24日再度大跌5.77%。到5月28日，此輪下跌最低探至396.17元/股。隨后，股價有所反彈，最高為465元/股，隨即開始第二輪下跌。7月5日下探至353.01元/股，7月19日回升至413.99元/股。

第三輪下跌始于7月22日，長春高新股價加速下滑，至8月5日，股價為276.51元/股，創下去年4月14日以來新低。

截至目前，長春高新總股本為4.05億股，一個交易日跌停，公司市值就蒸發了124.42億元。從5月17日至8月5日，其市值累計蒸發了998.28億元。

高度依賴核心子公司

遭受重錘的是長春高新的核心子公司金賽藥業。金賽藥業也是長春高新的利潤奶牛。

根據長春高新披露的公告，金賽藥業成立于1997年4月28日，由長春高新與金賽生物共同成立，長春高新投入3809萬元(其中現金出資2509萬元，其余為廠房、土地)，持股比為65%;金賽生物投入2051萬元，其中專有技術作價1758萬元。后經兩次增資及股權轉讓，長春高新持股比一直維持在70%，為控股股東。之后金賽生物退出，自然人金磊、林殿海分別持有24%、6%股權。

2010年，金賽藥業曾籌劃上市。2012年，長春高新籌劃向金磊、林殿海收購二人所持的30%股權，因交易雙方就交易價格存在分歧，交易未能實施。

根據長春高新披露，金賽藥業主要產品為注射用重組人生長激素(粉針劑)、重組人生長激素注射液(水針劑)、聚乙二醇重組人生長激素注射液(長效水針劑)等重組人生長激素類制品，還生產注射用重組人促卵泡激素等其他產品。公司是中國重組人生長激素的開創者和引領者，打破了生長激素由進口產品壟斷的市場格局。目前，其擁有亞洲最大的重組人生長激素生產線，是國際唯一的長效、水劑、粉劑三大系列重組人生長激素生產基地。

基于超過70%的市占率，金賽藥業經營業績一直不錯。2017年、2018年，其實現營業收入20.84億元、31.96億元，凈利潤為6.86億元、11.32億元。

2019年，時隔7年，長春高新重啟收購，并在當年順利完成。公司向金磊、林殿海發行股份及可轉換債券購買其持有的金賽藥業29.50%股權。金賽藥業的評估值為202.32億元，相較于其14.70億元的凈資產增值187.62億元，增值率為1276.44%。最終，長春高新出資56.37億元完成金賽藥業29.50%股權收購，后者成為其持股99.50%的控股子公司。

高溢價并購對應著高業績承諾，2019年至2021年，金賽藥業實現的凈利潤分別不低于15.58億元、19.48億元、23.20億元，三年合計達58.27億元。

實際情況是，2019年，金賽藥業實現營業收入48.22億元、凈利潤19.51億元，較承諾數15.58億元高出3.93億元，完成率為125.22%。

2020年，其實現的營業收入為58.03億元，凈利潤27.60億元，同比增長39.66%，也大幅超過承諾數19.48億元。

金賽藥業經營業績高速增長推動著長春高新交出一份份亮麗成績單。2019年、2020年，長春高新實現的凈利潤分別為17.75億元、30.47億元，同比增長76.36%、71.64%。這兩年，公司實現的凈利潤合計數為48.22億元，而金賽藥業貢獻的凈利潤合計約為46.94億元，貢獻的比例高達97.35%。

今年一季度，金賽藥業實現營業收入17.43億元、凈利潤8.78億元，同比分別增長49.70%、70%，其凈利潤占長春高新同期凈利潤8.75億元的100.34%。

綜上所述，長春高新對金賽藥業表現為高度依賴。

市場擔憂，至少是在一段時間內，如果有關部門對生長激素市場進行重點整治，或將影響金賽藥業經營業績，進而波動長春高新。