首頁 > 行業 > 正文

長江宏觀：當前CPI及PPI水平或均已到達年內低點，下半年政策仍待持續加碼

2023-08-10 12:26:01來源：金融界

作者：于博蔣佳榛

事件描述

2023年8月9日，國家統計局公布了7月份的通脹數據：7月份居民消費價格同比下降0.3%，環比上漲0.2%，工業生產者出廠價格同比下降4.4%，環比下降0.2%。

(相關資料圖)

核心觀點

1、7月CPI環比上漲0.2%，同比下降0.3%；其中，食品、能源是主要拖累，服務需求仍有支撐，核心CPI同比回升至0.8%。

2、7月PPI環比、同比降幅收窄至-0.2%、-4.4%；其中，多數價格環比止跌，油價、鋼價走強。

3、往前看，當前CPI同比轉負或僅是階段性的表現，后續食品、能源價格對CPI的拖累或有所緩解，同時居民就業和收入的改善亦對價格有所支撐。而隨著庫存周期從主動去庫存轉向被動去庫存，盈利和價格也將相繼迎來拐點。當前CPI及PPI水平或均已到達年內低點，但未來回升的斜率仍然取決于需求端的政策力度，下半年政策仍待持續加碼。

1、CPI同比轉負，核心通脹走強

2、高基數下豬油拖累通脹，服務需求仍有支撐

3、PPI環比、同比降幅均收窄

4、多數價格環比止跌，油價、鋼價走強

5、確定的價格底，不確定的斜率

以下是正文

CPI同比轉負，核心通脹走強

7月CPI環比由負轉正至0.2%，同比受上年同期基數較高影響回落至-0.3%，其中翹尾、新漲價分別影響0、-0.3個百分點。從結構上看，食品項仍是主要拖累，7月食品、非食品價格分別環比下降1%、上漲0.5%。剔除食品和能源后，7月核心CPI環比上漲0.5%、高于歷年同期水平，同比擴大0.4個百分點至0.8%，核心通脹有所回升，反映當前國內消費需求仍有支撐，CPI同比回落僅是階段性的表現。

高基數下豬油拖累通脹，服務需求仍有支撐

食品方面，果價、菜價下降，豬價持平。受應季果蔬大量上市影響，7月鮮果、鮮菜價格分別環比下降5.1%、1.9%；市場供應充足，7月豬肉價格環比持平。非食品方面，暑期出游大幅增加帶動出行類服務價格上漲，7月旅游價格環比上漲10.1%、高于歷年同期水平，服務價格環比擴大0.7個百分點至0.8%；受國際油價上行影響，7月交通用燃料價格環比上漲1.9%。7月豬價、交通用燃料價格均環比止跌，但受去年同期基數較高影響，同比仍分別下降26%、13.2%，是本月CPI同比轉負的主要拖累。剔除食品和能源后，核心CPI同比回升至0.8%。

PPI環比、同比降幅均收窄

受國內部分行業需求改善以及國際大宗商品價格上行影響，7月PPI價格環比、同比分別下降0.2%、4.4%，降幅分別較上月收窄0.6、1.0個百分點，其中翹尾、新漲價分別影響PPI同比約-1.6、-2.8個百分點。7月國內生產資料、生活資料PPI環比分別下降0.4%、上漲0.3%，其下屬各分項價格環比均表現為降幅收窄或漲幅擴大。后續隨著翹尾因素的走弱，PPI同比或基本見底。

多數價格環比止跌，油價、鋼價走強

分行業看，國際原油、有色金屬價格上行，帶動國內油氣開采、有色冶煉等相關行業價格環比分別由降轉漲至4.2%、0.4%；7月以來多個城市因城施策調整優化房地產政策、提振市場信心，鋼鐵、煤炭等部分行業需求有所改善，黑金采選、黑金冶煉、煤炭采選等相關行業價格分別環比上漲1.2%、下降0.1%、下降2%，較上月回升2.4、2.1、4.4個百分點。總的來看，7月多數工業品價格環比止跌或降幅收窄，30個子行業中有15個行業PPI環比下跌（上月為21個）。

確定的價格底，不確定的斜率

往前看，當前CPI同比轉負或僅是階段性的表現，后續食品、能源價格對CPI的拖累或有所緩解，豬肉消費需求的季節性增加將帶動豬價回升，而OPEC+減產計劃對油價形成支撐。更重要的是，城鎮調查失業率從一季度的5.47%回落至二季度的5.2%，一、二季度人均可支配收入兩年復合增速也穩定在4.7%和4.3%，就業和收入的改善在價格上同樣有所印證，表現為7月核心通脹回升。而隨著庫存周期從主動去庫存轉向被動去庫存，盈利和價格也將相繼迎來拐點。綜合來看，當前CPI及PPI水平或均已到達年內低點，但見底只是回升的必要而非充分條件，未來回升的斜率仍然取決于需求端的政策力度，下半年政策仍待持續加碼。

風險提示

1、消費修復好于預期：國內消費需求表現強勁，服務價格大幅上漲，帶動CPI大幅上漲。

2、地緣政治沖突加劇：國際地緣政治沖突加劇，石油價格大幅上漲，帶動PPI大幅上漲。

本文源自券商研報精選

標簽：