華西策略：估值低位修復行情漸次展開

2023-08-06 19:03:54來源：華西證券

【資料圖】

市場回顧：本周全球市場波動加大，十年期美債利率一度升破4.2%，海外權益市場普遍承壓，其中美股納斯達克指數、標普500和道瓊斯工業指數分別下跌2.85%、2.27%和1.11%。A股主要指數均實現上漲，其中創業板指和中證500領漲。行業板塊方面，金融和成長風格占優，本周非銀金融、地產鏈繼續領漲，TMT板塊在本周五集體上行，醫藥生物行業領跌。資金面，兩市成交額較上周繼續放量，北向資金凈流入A股125億元。

市場展望：估值低位修復行情漸次展開。近期美國財政部提高長債發行規模和惠譽下調美國評級引發全球資本市場波動，但我們認為海外因素對A股影響有限。在7月政治局會議定調后，國內政策在“擴內需、穩預期、防風險”方面有望繼續發力，近期備受市場關注的“活躍資本市場”和“房地產”領域的積極信號也頻頻釋放，且人民幣匯率已轉為雙向波動，外資增配A股的趨勢仍在。政治局會議以來券商、地產等低估值板塊率先迎來反彈，往后國內政策催化有望持續落地，A股估值低位的板塊有望迎漸次輪動修復，反彈行情有望在波折中延續。

以下幾個方面是近期市場關注的重點：

1）海外方面，美國財政部提高長債發行規模、惠譽下調美國評級引發全球市場波動加大。本周惠譽將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下調至AA+，美國財政部自2021年初以來首次提高了季度再融資操作中的較長期債券發行量（從960億美元提高至1030億美元），受此影響十年期美債利率上行突破4.2%，全球權益市場普遍調整。對于A股而言，我們認為海外因素影響或有限。其一，近期公布的7月美國ISM制造業、非農就業數據均低于預期，表明高利率下美國經濟正逐漸放緩，美債利率進一步上行空間有限；其二，7月政治局會議后國內政策密集出臺，央行也在釋放穩匯率信號，人民幣匯率已從此前的單邊貶值轉向為雙向波動，有利于全球資金增配A股。

2）四部門召開新聞發布會穩定市場預期，后續政策將在“擴內需、穩預期、防風險”方面繼續發力。8月4日國家發改委等四部門新聞發布會，會議中未提出增量政策，其主要目的在于穩預期、提信心。其中國家發改委強調聚焦擴大國內需求，強調促進汽車等大宗消費、促進二手車消費等階段性政策等。近日國家發展改革委發布的《關于恢復和擴大消費的措施》中，明確指出要優化汽車購買使用管理，各地區不得新增汽車限購措施，已實施限購的地區因地制宜優化汽車限購措施等。地方層面的促消費政策也在加碼，其中促汽車消費是重要方向：據深圳商報消息，廣東正推動放寬廣州、深圳“限牌”，支持廣州、深圳等汽車大市實施購車補貼、以舊換新，擴大新能源車銷量；江西省宣布將統籌安排省級商務發展資金1億元用于發放消費券，其中汽車消費券6000萬元等。

3）政治局會議提“活躍資本市場”后，資本市場利好政策有望持續落地。7月政治局會議召開后，7月31日的國常會再次提出“要活躍資本市場”，表明黨中央對資本市場的重視。近期資本市場相關政策也在不斷落實：交易端，中國結算宣布進一步降低股票類業務最低結算備付金繳納比例，將該比例由現行的16%調降至平均接近13%，將有利于提高資金使用效率；股份減持方面，近期證監會發聲警告繞道減持行為，上市公司大股東、董監高作為“關鍵少數”，不得以離婚等任何方式規避減持限制，有望改善二級市場市場微觀流動性和提振市場信心。

4）關注核心一二線城市的房地產政策優化。央行在2023年下半年工作會議中表態“指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”，存量房貸利率下調的政策導向更為明確。地方層面，近期浙江省全面放寬居住落戶條件限制；鄭州市發布穩樓市15條政策，包括暫停執行限售政策、鼓勵調整存量房貸利率等，后續重點關注核心一二線城市房地產需求端政策的優化。

行業配置上：1）關注政策持續催化下低估值順周期的板塊布局機會（電力，銀行保險，石油開采，公路等）；2）受益“擴內需”支持且業績確定性較強的食品飲料等。

風險提示：地緣風險、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。

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