機床被稱為“工業母機”，是制造業的根基。近年來，數控機床行業發展迅速，部分廠商加快了邁向資本市場的步伐，喬鋒智能裝備股份有限公司（下稱“喬鋒智能”）便是其中之一。
3月17日，喬鋒智能首發上會，將接受上市委審議。此次IPO，喬鋒智能擬募資13.55億元，擬用于數控裝備生產基地建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金。
不過，經過兩年業績暴漲后，喬鋒智能2022年業績亮起“紅燈”，研發費用率始終低于同行可比公司均值的情況下，毛利率卻能始終高于同行均值等問題也值得關注。
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夫妻3萬元起家，3年半賺5億
喬鋒智能專業從事數控機床研發、生產及銷售，是一家“夫妻檔”公司，由蔣修華、王海燕夫婦二人創辦。
2009年4月，蔣修華、王海燕共同出資設立喬鋒有限（喬鋒智能前身），注冊資本3萬元，其中蔣修華出資1.8萬元，王海燕出資1.2萬元。
喬鋒有限成立后，蔣修華擔任董事兼經理，王海燕先后擔任公司監事、出納。
2019年，喬鋒有限完成增資并整體變更為股份有限公司。經過10余年發展，喬鋒智能注冊資本已從最初的3萬元增至9057萬元。目前，蔣修華擔任公司董事長、總經理，王海燕為公司行政主任。
從股權結構看，蔣修華和王海燕分別直接持有喬鋒智能53%和35.33%的股份，二人合計控制公司88.33%的股份表決權，為公司控股股東和實際控制人。此外，蔣修華分別通過南京喬融和南京喬澤間接持有公司0.08%的股份；王海燕分別通過南京喬融和南京喬澤間接持有公司1.49%的股份。
本次發行上市后，蔣修華、王海燕夫婦仍處于控股地位。
夫妻二人聯手，受益機床行業回暖，喬鋒智能業績開啟“狂飆”模式。
據了解，喬鋒智能現有產品包括立式加工中心、龍門加工中心、臥式加工中心等品類五十多種中高檔機型，產品廣泛應用于通用設備、消費電子、汽摩配件、醫療器械、航空航天、5G通訊等行業。
2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），喬鋒智能實現營收分別為4.56億元、7.67億元、13.1億元和8.64億元，2019年至2021年度復合增長率達69.8%；歸母凈利潤分別為5914.83萬元、1.24億元、2.31億元和1.09億元，2019年至2021年復合增長率達97.77%。
2022年業績亮“紅燈”
不過，財經網注意到，連續兩年業績暴漲后，喬鋒智能2022年業績卻增收不增利。
經喬鋒智能初步測算，公司預計2022年實現營收14.48億元至16.01億元，同比增長10.56%至22.2%；歸母凈利潤為1.99億元至2.2億元，同比下滑4.8%至13.87%，這也是公司自2019年以來凈利潤首次出現下滑。
事實上，喬鋒智能凈利潤下滑從2022年上半年開始便有預兆。
據招股書披露，喬鋒智能主營業務收入絕大部分來自立式加工中心產品。報告期各期，立式加工中心銷售收入占主營業務收入的比重分別為84.95%、83.79%、82.95%、81.33%，均在八成以上。
但2019年以來，喬鋒智能立式加工中心產品的售價一路走低，報告期內分別為25.9萬元/臺、23.48萬元/臺、22.09萬元/臺、21.1萬元/臺。
喬鋒智能表示，2019年至2021年公司立式加工中心的單位成本小幅下降，經綜合考慮市場競爭、生產成本等因素，報告期內立式加工中心的產品定價略有下調。
招股書顯示，報告期各期，喬鋒智能立式加工中心的單位成本分別為16.33萬元/臺、14.52萬元/臺、13.95萬元/臺、14.6萬元/臺。
盡管喬鋒智能稱公司主要客戶為中小客戶，在商務談判中，中小客戶議價空間較小。但2022年上半年，在單位成本上升的情況下，公司仍舊選擇了對立式加工中心產品降價。
喬鋒智能對此的解釋是，2022年上半年，公司為適應中小客戶的降本需求以及出于擴大市場份額的戰略目標，并綜合考慮到2022年上半年公司產能有較大幅度提升，且備貨充足，主要競爭對手定價亦略有下調等多重因素，公司立式加工中心的銷售定價有所下調。
從銷量來看，喬鋒智能降價確實帶來了公司產品銷量的提升。報告期內，公司立式加工中心的銷量分別為1283臺、2475臺、4688臺、3286臺。
而這也使得喬鋒智能的毛利率自2020年以來逐年下滑，報告期各期分別為31.33%、35.04%、34.89%和29.29%。但即便如此，與同行業可比上市公司相比，喬鋒智能的毛利率始終高于行業均值。尤其在2019年至2021年，其毛利率較同行均值高出7%。
令人奇怪的是，在核心競爭力方面，喬鋒智能報告期各期的研發費用率分別為4.18%、3.91%、3.41%、3.27%，逐年下滑且一直低于行業均值。
此外，雖然喬鋒智能營收實現快速增長，但公司客戶分散，數量眾多，或存應收貨款壞賬風險。
報告期各期末，喬鋒智能應收貨款賬面價值分別為1.77億元、2.84億元、3.51億元和4.9億元，占各期末總資產比重分別為25.74%、25.69%、21%和25.86%；應收貨款壞賬準備分別為3592.41萬元、4263.37萬元、2750.31萬元和3768.31萬元。
從應收賬款周轉率來看，報告期內，喬鋒智能應收賬款的周轉率分別為1.93、2.84、3.71、3.81，同行業可比公司均值分別為10.44、9.22、12.02、10.42，始終遠低于同行可比公司均值。
