餐飲連鎖企業淡出投融資圈的視野已久。

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近日，徽菜連鎖品牌“小菜園”宣布完成數千萬美元融資，投資方為加華資本。雖然小菜園在全國開設了400多家直營店，已經成為了國內徽菜連鎖的龍頭，但從公開信息來看，這還是小菜園成立以來的首輪融資。

當前，國內餐飲連鎖品牌的生存境況可謂大相徑庭，雖有小菜園、夸父炸串、麻六記這樣的品牌逆勢增長，也有賽百味大面積關店，拉面新貴們的高估值難以為繼，老鄉雞沖擊IPO久未成功等現象。

因此，無論餐飲連鎖品牌的經營現狀，還是他們在資本市場的表現，都讓VC/PE們對這一消費細分領域的出手越來越謹慎。

多位消費行業的投資人都對記者表示，對于餐飲連鎖品牌，目前只是“保持關注”，并沒有太好的出手機會。

仍有品牌在逆勢增長

近年來，由于復雜的國內外環境，餐飲行業整體表現滲淡，即使是消費復蘇預期強烈的2023年，這一現狀也尚未發生趨勢性改變。

金鼎資本創始合伙人王亦頡在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，進入2023年，雖然對于餐飲行業來說，短期的不利因素已經消除，但從長期來看，無論是人工成本的增加，還是消費者愈加理性的消費行為，都對市場上餐飲企業的經營效率提出了更高的要求。

那么逆勢增長的品牌究竟做對了什么?

以夸父炸串為例，其門店數量與2021年最新一輪融資時相比，實現了800%增長。分析原因，王亦頡認為，在產品端，夸父十分重視產品研發能力和專業團隊的搭建，供應鏈持續精進，自建工廠、倉配、物流深度整合；在營銷端，其門店形象、營銷引流，都在不斷優化，組織方面，組織力以及全鏈路數字化能力等方面都在不斷升級。

開店數量和營收同時增長的小菜園，也在產品能力和門店經營層面不斷打磨。加華資本分析，小菜園在供應鏈層面，圍繞門店布局，建立了高效的采購、央廚與倉配網絡，為全國門店提供一站式保障服務；在數字化層面，上馬了SAP等信息系統，利用數字化工具提升門店運營效率和企業治理水平。

“極致的單店模型已經成為創業者和投資人共同追求的目標，類似一人食、小規模聚餐的店型越來越占據市場主流。”王亦頡進一步分析道，這樣的連鎖品牌，通常具有店型小、SKU少等特點，其工業化程度和經營效率都會更高，因而也成為在消費低迷時期仍然能夠逆勢開店和增長的主力軍。

擁有了極致的單店模型，企業才能有健康的現金流去擴張。在擴張的過程中，特別是在進行全國性擴張時，企業要做到立足于當地，從產品到運營不斷優化和迭代，以全面提高門店效率。其中，一個具備“萬店”潛力的經營模型，其數字化能力非常重要。與此同時，在品牌定位上，這些企業也更加精準，能夠做到為消費者植入品類心智。

談到餐飲行業的前景，王亦頡表示，相對于中國巨大的餐飲消費市場，中國的連鎖餐飲品牌數量嚴重不足，相對于成熟市場，我們的連鎖化率還有很大的提升空間。未來一定還會有更多的品牌出現和成長，因此，好的品類和優秀的品牌仍然是我們未來關注的方向。

餐飲企業A股上市難 高估值難以為繼

餐飲企業的艱難不僅體現在經營上，也同樣反應于資本市場。

今年2月1日，中國證監會發布就《首次公開發行股票注冊管理辦法（征求意見稿）》，2月17日正式公布并實施。此前被瘋傳的IPO行業紅綠燈雖未出現其中，在對主板的定位中規定，“主板突出‘大盤藍籌’特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。”在發行條件中，也僅有業務完整、持續經營、合法合規等綜合要求。因此不少業內人士認為，后續還有出臺細則的可能。

在投資機構眼中，對于行業壁壘較低的大眾消費類企業，如食品、餐飲連鎖等企業A股上市受限的預期并未改變，VC/PE對于此類企業的投資也保持較為審慎的態度。

CVSource投中數據統計顯示，今年以來，截至3月21日，中國餐飲行業發生的融資事件僅為31筆，即使是與市場情緒最為低迷的2022年相比，仍然同比減少了約14%。

同樣，IPO方面連鎖餐飲品牌的進展也較為緩慢，進入2023年，在全面注冊制下，老鄉雞、老娘舅重新向交易所提交IPO材料，繼續搶奪A股的中式快餐第一股。其中，老鄉雞曾在2022年10月第一次獲證監會反饋意見，證監會對其毛利率持續下滑、食品安全、實控人行賄等多個問題提出問詢。

餐飲企業在A股上市難由來已久，因此盡管港股市場的流動性和估值水平并不理想，大部分消費企業仍會首選港股上市。啟信寶信息顯示，小菜園的實控人為小菜園香港控股有限公司。

一二級市場的低迷直接影響了餐飲創業企業的估值，2021年消費行業受捧的場景不再，曾經在上市前創下615億天價估值的衛龍、以及投資人集體看好的新茶飲們，在無法與估值匹配的經營業績面前，開始重新思考消費行業的估值邏輯。某消費行業VC投資人對記者表示，整個餐飲行業的估值的確有很大的下滑，創業者融資也十分艱難，有一些項目投資方甚至可以以凈資產的價格投進去。

對于消費行業面臨的一二級市場雙殺局面，王亦頡強調，當前，A股對于餐飲企業確實不太友好，對于資本而言，必須重新考慮退出周期的問題。但從另一個角度來看，投資市場對于餐飲企業估值日漸回歸理性，則更有利于整個行業回歸商業本質，與盲目擴張相比，餐飲企業應更加注重實際的經營效率。