自創業板IPO排隊以來，河北一品制藥股份有限公司（下稱“一品制藥”）經歷了兩輪問詢和一輪審核中心意見落實，公司四次更新招股書，上市決心毋庸置疑。

(資料圖)

3月31日，一品制藥迎來上會關鍵時刻，公司IPO擬募資5億元，投向“湖北一科原料藥、液體劑、吸入溶液劑、注射劑生產項目”、“藥品研發項目”以及“補充流動資金”。

不過，一品制藥2022年業績難見增長、存在股權代持情形，以及被監管連連追問的畸高市場推廣費，都為其IPO之路增添了不確定性。

股權頻繁變動

一品制藥成立于2013年5月，前身為一品有限，由九派制藥及九派集團共同出資設立。

公開資料顯示，九派集團為九派制藥控股股東，主營業務為化工、醫藥中間體的銷售，九派制藥主營產品為麻醉劑和新型頭孢類抗生素。

2013年8月，一品有限成立僅三個月，梁競輝和戴旭光便通過二人共同控制的醫藥銷售企業珠海一品，以2.8元/股的價格出資1.4億元收購了一品有限。之后，梁競輝和戴旭光成為一品有限的實控人。

此次收購完成后，珠海一品持股85.57%，剩余7.67%、3.57%、1.69%及1.5%的股權則由原一品有限的管理團隊張輯、蘇利勇、王振彬、黃瑞明分別持有，但四人因資金實力有限，存在幫親朋好友以及一品有限員工代持的情形。

除張輯、蘇利勇、王振彬、黃瑞明代持外，珠海一品代王淑賢持有一品有限股權，而王淑賢系梁競輝和戴旭光的朋友；田志強則為梁競輝及其朋友葉爾泰代持。

一品制藥上會前夕，上述代持關系均解除。

2015年1月，珠海一品將其持有一品有限61.31%的股權轉讓予一品集團，同年一品制藥完成股改。為了享受地區人才獎勵政策，梁競輝和戴旭光決定對公司持股架構進行調整，于2016年12月設立哈福得一品投資，并將一品集團持有的61.31%股份轉讓給哈福得一品投資。

近年來，一品制藥更是頻繁更迭股權。2019年至2022年上半年，公司共進行了10次股權轉讓和2次增資。

其中，2019年6月，外部投資者嘉興華控退出股東行列，并將其持有的一品制藥10%的股份轉讓給梁競輝控制的企業——包頭市愛德工業原料有限公司（下稱“包頭愛德”），轉讓價格為18.33元/股。

同月，梁競輝與戴旭光共同持股的哈福得一品投資也將其持有的一品制藥5%股份轉讓給包頭愛德，轉讓價格為4.5元/股。一品制藥表示，該股權轉讓為實控人控股體系內股權結構調整。7月，包頭愛德將其持有的15%股份全部轉讓給新的戰略投資者銘耀嘉興，轉讓價格為15元/股。

相近時間內，一品制藥股轉價格存在明顯差異。

另外，2020年4月，北京泰徠增資入股一品制藥，持股比例為4.28%，增資價格為15元/股。半年之后，北京泰徠便提出退出訴求，并以18元/股的價格將所持股份轉讓給珠海品諾、棗莊長騏。

推廣費頻遭問詢，平均每天超20場推廣會

招股書顯示，一品制藥產品主要涵蓋了抗高血壓類藥物（如鹽酸烏拉地爾注射液）、麻醉類藥物（如吸入用七氟烷、鹽酸羅哌卡因注射液、鹽酸利多卡因注射液等）、原料藥（復方α-酮酸原料藥）等。

業績方面，2019年至2022年，一品制藥實現營收分別為2.23億元、3.08億元、3.52億元和3.83億元，同期凈利潤分別為3261.46萬元、4260.4萬元、6592.74萬元和7262.45萬元。

表面上看，一品制藥業績實現穩步增長。但實際上，公司業績已然承壓，2022年凈利潤增長主要系當期獲得政府補助697.34萬元（其中上市受理申報獎補410萬元），扣非后歸母凈利潤為6616.06萬元，同比增長不足1%。

雖然業績未見明顯增長，但一品制藥的推廣費用卻一直居高不下。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），一品制藥的推廣費用分別為8146.44萬元、1.25億元、1.39億元和7119.64萬元，占當期營收的比例分別為36.32%、40.58%、39.49%和39.44%。這意味著，公司每收入100元大約有40元花在推廣費上。

對比凈利潤，報告期內，一品制藥的市場推廣費總計4.17億元，而同期內的公司凈利潤僅為1.66億元，約為市場推廣費的1/3。

市場推廣費一直被看作藥企的灰色地帶，一品制藥推廣費用畸高也受到監管層的重點關注，在兩輪問詢和審核中心意見落實函中，公司均被要求說明推廣服務費過高的合理性，相關推廣服務商是否存在商業賄賂、虛開發票、被立案調查等違法違規情況。

根據一品制藥的回復，公司市場推廣費主要由市場調研、醫院開發、渠道維護和會議費構成。

其中，會議具體分為小型科室會、中型科室會、學術推廣會、商業推廣會。以2022年上半年為例，一品制藥各會議召開次數分別為3278次、675次、18次、53次，合計4024次會議，以此估算，公司平均每天22場會議。2021年平均每天約23場會議。

圖源：

值得關注的是，在一品制藥的推廣服務商中，有一家關聯方泰德美倫，該公司2019年與公司簽署吸入用七氟烷推廣協議。

據招股書披露，泰德美倫是是泰德制藥全資子公司，泰德制藥是一品制藥前五大客戶之一。同時，泰德制藥的另一家全資子公司北京科潤泰是一品制藥前十大股東，持股4.37%。

與其他推廣商相比，泰德美倫的吸入用七氟烷推廣費率整體較高。2019年和2020年，泰德美倫的推廣費率為66.86%、72.65%；同期其他推廣商為46.67%、59.29%。

報告期各期末，一品制藥應付推廣費分別為836.9萬元、1336.63萬元、2016.03萬元和2251.74萬元，應付推廣費金額較高主要系公司尚未支付泰德美倫的推廣費所致。因泰德美倫推廣不及預計，2021年5月，一品制藥與其簽署協議終止合作。

相比高昂的推廣費用，一品制藥報告期各期的研發費用分別為1805.92萬元、2605.29萬元、1683.55萬元和1429.55萬元，合計不足8000萬元。