2月25日，央行開展3000億元MLF操作，相較5000億元的到期量，縮量2000億元。操作后，MLF余額為40940億元。業內人士稱，這符合市場預期，預計未來以買斷式逆回購替換MLF過程會持續。

目前各類主要市場利率普遍走高，資金面維持緊平衡狀態，后續調整信號有待進一步觀察。

2月25日，央行開展3000億元中期借貸便利(MLF)操作，相較5000億元的到期量，縮量2000億元，且中標利率維持2.00%，這一縮量平價續作的操作符合市場預期。

業內人士認為，未來買斷式逆回購替換MLF的過程還將持續。此次縮量續作引發市場對資金面走向的關注。目前各類主要市場利率普遍走高，資金面維持緊平衡狀態，后續調整信號有待進一步觀察。

MLF縮量平價續作

2月25日，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，當日開展3000億元MLF操作，期限為1年，最高投標利率為2.20%，最低投標利率為1.80%，中標利率為2.00%。操作后，MLF余額為40940億元。

2月，MLF到期量為5000億元，在25日續作3000億元后，本月MLF縮量操作2000億元。業內人士稱，這符合市場預期，預計未來以買斷式逆回購替換MLF過程會持續。

事實上，MLF出現縮量情況并非出人意料。華創證券投顧部表示，此前，央行已表明MLF在貨幣政策工具體系中的地位有所下降。回顧前幾個月的情況，MLF投放規模確實呈現縮量態勢。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，考慮到央行已在2025年1月開展了17000億元買斷式逆回購操作，相當于為應對2025年2月MLF大額到期，已提前釋放了大規模中期流動性。實際上，這是2024年10月以來的基本操作模式，即通過開展大額買斷式逆回購，持續替換MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。這也意味著，盡管自2024年10月以來MLF持續縮量，但央行并未縮減中期流動性投放。

“盡管近期央行暫停二級市場國債買入，但會通過較大規模開展買斷式逆回購、適量續作MLF等政策工具投放流動性，保持中期市場流動性處于充裕狀態，并以此支持年初銀行加大信貸投放力度，支持政府債券發行，穩定市場預期。往后看，當前MLF余額仍然較高，未來以買斷式逆回購替換MLF過程還會持續。”王青補充道。

資金面維持緊平衡狀態

分析人士認為，MLF縮量操作顯示出政策取向。目前資金面維持緊平衡狀態，未來調整信號仍待觀察。

據記者了解，年初以來，政策利率(7天期逆回購利率)保持不變。各類主要市場利率普遍走高，其中1年期商業銀行(AAA級)同業存單到期收益率正在向MLF操作利率靠攏，10年期國債收益率也有明顯上行。截至25日收盤，1年期AAA級同業存單利率報1.985%，而央行1年期MLF利率約為2%。

此次MLF縮量對資金面的影響，引發業內思考。華創證券投顧部分析稱，前幾個月MLF縮量的原因之一在于其成本相對較高。然而，當前同業存單利率已高于MLF利率，從理論上來說，市場對于MLF的需求應當處于較高水平。但實際情況是，MLF依舊呈現縮量態勢，這表明央行在操作態度上，并不傾向于過度寬松。

中信證券研究團隊分析，春節后資金面整體維持緊平衡狀態，短端抑制下，債市整體表現也受到較大擾動。

張欣然