規模連續4個季度縮水！FOF遭遇至暗時刻，如何破局？

2023-07-31 18:12:56來源：證券時報

今年二季度，公募基金FOF（基金中的基金）規模再次出現大幅縮水，較一季度末減少百億元。在公募基金市場規模突破27萬億，進入“萬基時代”之際，被稱為基金專業買手的FOF卻在經歷至暗時刻，業績持續承壓、凈值大幅波動、規模連續4個季度縮水。

距國內首只公募FOF成立至今已有近6年時間，數據顯示，六成FOF產品成立至今未能實現盈利。公募FOF在國內發展迎來巨大挑戰和考驗。

FOF遭遇至暗時刻

國內公募FOF產品誕生至今近6年時間，產品數量和規模均實現快速增長，FOF產品最新數量（份額分開計算）突破700只，產品規模在2021年底首次突破2000億元整數大關。近80家公募基金管理人布局FOF業務，公募FOF產品發行數量超過10只的基金公司有11家，其中4家基金公司發行了20只以上的FOF產品，6家基金公司的FOF管理規模超過100億元。

【資料圖】

FOF發展如火如荼，不過FOF總規模卻出現持續縮水。天相投顧數據，截至今年二季度末，FOF管理規模1765.4億元，FOF規模已經連續4個季度縮水，距歷史最高位縮水近600億元。今年二季度期間，FOF規模縮水百億元，近半數FOF產品被凈贖回。

值得注意的是，年初以來部分FOF產品業績持續回暖，也未能阻止資金贖回的態勢，規模持續縮水。

存量FOF規模大幅縮水，迷你FOF頻現。Wind數據顯示，若將份額合并計算，有近百只FOF產品最新規模不足5000萬元，占FOF產品總數的近兩成。

FOF發行隨之降溫，年初以來逾30只FOF發行規模不足5000萬元， 2只FOF產品發行失敗。

業績持續承壓被認為是FOF規模出現下滑的主要原因。此次FOF規模出現下滑的拐點發生在2022年年初，此刻也是公募基金業績的高點。隨著公募基金持續震蕩，FOF規模也隨之不斷縮水，投資者參與熱情和投資熱度持續衰減。

Wind數據顯示，高達六成FOF產品成立至今未能實現盈利，虧損最大的一只FOF連續3年虧損，虧損總幅度高達33%。今年來看，雖有不少FOF產品走出困境，年內實現正收益，不過仍有半數FOF未能實現盈利，10余只FOF虧損幅度超5%。

行業痛點待解

基金行業進入“萬基時代”，產品數量和類型太多成為普通投資者投資基金遭遇的難題之一。作為資產分散投資中一種有效的投資策略，疊加公募基金機構投資者的身份，公募FOF被認為是幫助解決投資者資產配置難題的重要產品之一，被市場寄予厚望。從產品設計上來看，公募FOF希望通過投資于一籃子不同風格、不同行業及主題的基金，降低單只基金波動對基金組合的影響，目的是給投資者帶來更好的投資體驗。

不過，從近年來FOF產品的業績表現來看，受市場環境影響，基金凈值普遍回撤較大，投資者大多持有體驗不佳，公募FOF在國內迎來巨大挑戰和考驗。

基金公司FOF投資能力不足與產品定位不清晰被認為是當下公募FOF被市場詬病的主要原因。

近年來，在監管指導和市場監督下，FOF管理人雖然在投資規范性方面取得進步，不過整體仍有提高空間。

“通過精選不同資產類別中的優質基金，追求基金資產的長期增值。”幾乎是所有FOF合同中約定的投資目標。不過，仍有一些FOF管理人在進行組合配置的調整時優先選擇自家公司旗下產品。雖然高比例配置自家基金的FOF被監管層三令五申，仍有FOF基金管理人進行組合調整時在監管邊緣游走。

FOF涉及資產組合相對復雜，投資者僅僅通過每個季度的基金季報很難了解FOF的具體投資情況和倉位變化，也很難評估FOF資產的真實價值。如成立于今年1月份的一只FOF產品至今已經虧損7.64%，大幅跑輸市場，其二季度末的十大重倉基金今年均有不錯業績表現，投資者很難通過基金報告發現其業績虧損的源頭。

“從公募基金近幾年發展來看，市場高估了基金公司的專業能力。”曾有基金業內人士向券商中國記者表示。縱觀FOF重倉基金，雖然不少FOF標的基金為當下熱門基金，但是不少基金在被FOF納入組合后，基金凈值卻出現回撤。FOF管理人在構建組合時總是慢半拍，基金挖掘能力欠缺，也有FOF管理人投資行為過于短期化，追逐熱門基金，風格和收益不是很穩定，如不少FOF產品在主題行情亢奮之際，買入相關主題基金，導致基金凈值波動加大。

除了向投資者收取管理費和托管費外，FOF投資者還承擔了投資組合中其他基金的管理費和托管費，這也可能會導致交易成本較高，增加投資者負擔。

FOF被市場詬病的原因除了業績受市場環境影響較大和管理人投資能力欠缺外，當下FOF投資者結構不合理也是重要因素。當下，FOF持有人主要以個人投資者為主。不同FOF產品合同中約定的投資策略差異較大，產生的風險差別也較大，基金銷售機構在向不同風險偏好的投資者進行銷售時，不應將FOF產品一概而論為低波動、收益穩健的產品。

一位FOF投資總監對記者表示，參考美國情況，FOF受益于養老金和年金為主的中長期資金配置，從而得到較為快速的發展。而反觀國內，FOF目前主要以渠道代銷的個人投資者為主，而銷售渠道主導的商業模式并不適合FOF的生存土壤。權益FOF風險收益比較高，但短期業績很難做出亮點。固收類FOF有雙重收費的劣勢，不容易跑贏同類型的固收產品，疊加FOF本身需要搭配較長的持有期或封閉期，提高了渠道銷售的難度。幾年前發行的大部分FOF的業績也無法讓渠道滿意。而國內機構投資者方面，往往通過委外專戶或自己管理的方式做FOF，也極少會直接投資公募FOF產品。國內基金銷售渠道的產品偏好和機構投資者的投資方式，造成了目前國內公募FOF整體規模發展較為緩慢。

如何破局？

公募FOF是國內市場出現相對較晚的投資工具，其主要特征是能夠降低持有人持有單一基金的風險，提高整體投資組合的穩定性。FOF亦是投資管理人發揮其專業能力和優勢，為持有人擺脫繁瑣的基金選擇和交易過程的產品。

公募FOF發展雖然短期內遇阻，但是長期來看，仍有很大發展空間。一位資管高管表示，若拉長周期看，FOF產品的波動相對較小，優秀的產品還是會獲得中長期投資者的認同。

對于備受市場關注的FOF行業痛點，不少基金業內人士獻言建策。關于持有自家基金現象，業內人士建議，基金管理人應該在基金報告中披露相關信息，做到信息的公開化，有效規避只用內部基金的道德風險。公募FOF唯有真正做到全市場選基，才能切斷利益輸送鏈條，維護投資者的基本權益。

華南一家公募FOF投資部總經理建議，為發揮FOF多資產多策略資產配置的優勢，可以拓展投資范圍，適度放寬投資約束。另一方面，當下多數投資人尚未形成長期投資的理念，持有期的設置一定程度上降低了客戶的購買意愿，建議對持有期進行適度調整；再者，加強對FOF品類的投教，在考核和宣導FOF業績上應更側重于中長期業績的考量。

對于當下公募FOF遇冷的現狀，基金管理人在做好投研和資產配置的同時，積極引入長期穩定資金也是破局的關鍵要素。

FOF管理人構建投資組合時，要避免被短期市場的波動和熱點所干擾。部分FOF管理人認為，對于一些貝塔屬性較強，主動偏股型基金覆蓋較少或阿爾法能力不明顯的方向，FOF產品可以通過配置ETF有效填補空缺。

基金銷售機構在銷售FOF產品時，也需要根據不同投資者自身的風險承受能力以及FOF產品的投資目標綜合評估，切實將適當風險的產品精確推介給適當風險承受力的投資者。某投資顧問表示，國內FOF產品類型相對單一，可以根據不同的投資策略和資產類別再進一步細分，以匹配不同類型的投資。

“站在投資者角度，個人投資者并不關注基金產品的運作類型，而是看重最終能否在合理的風險水平上獲得較好的回報，從現有產品的業績結果來看，相較普通的股債混合型基金，部分FOF基金并沒有獲得更為顯著的風險收益比。”有基金評價人士對記者表示，負債端的不匹配確實也是FOF基金規模縮水的重要原因，FOF基金在風險收益比中的優勢需要通過中長期的時間維度來體現，因此理論上資金期限更長的養老金會是FOF產品更加適合的場景。但目前FOF基金在產品設計和運作上也存在一些問題，部分FOF基金在戰略和戰術資產配置層面并沒有體現出應有的優勢。

責編：戰術恒

校對：高源

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