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陽光電源激進嘗苦果扣非銳降28% 機構起分歧有撤退有加倉

2022-04-22 09:05:42來源：長江商報

經營業績遠不及市場預期，陽光電源(300274.SZ)給低迷的市場當頭一棒。

4月19日晚間，陽光電源披露2021年度報告。這一年，公司實現營業收入241.37億元，首次突破200億大關，創了歷史新高。然而，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為15.83億元，較上年同期出現明顯下滑。

在年度報告發布后的交流會上，陽光電源董事長曹仁賢解釋稱，2021年，公司步子邁得有點大，對芯片和疫情的估計不足，電站業務出現問題等，是業績不及預期的主要原因。

業績爆冷，二級市場上，20日、21日，兩個交易日，陽光電源股價累計跌幅超過30%，市值蒸發380億元。

其實，今年初以來，陽光電源股價跌跌不休，市值累計已經蒸發了1200億元。

機構似乎總是能先知先覺。長江商報記者發現，今年一季度，已有94家基金公司提前撤離。不過，頂流基金經理劉格菘逆市加倉，已被套牢。

四季度扣非虧逾億元

市場也沒有想到，行業龍頭陽光電源經營業績會不及預期。

根據年報，2021年，陽光電源實現營業收入241.37億元，較上年增加48.51億元，增長幅度為25.15%。這一增速，雖然較2020年有所放緩，但考慮到基數較高這一因素，并未低于市場預期。但與之對應的凈利潤，則明顯低于市場預期。2021年，公司實現的凈利潤為15.83億元，不僅沒有延續2020年的高速增長勢頭，反而同比下降19.01%;扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為13.35億元，同比下降幅度為27.72%，比凈利潤的下降幅度更大。

2020年，陽光電源實現營業收入192.86億元，同比增長48.31%，凈利潤、扣非凈利潤分別為19.54億元、18.46億元，同比增長幅度為118.96%、103.93%，均為翻倍增長。

2021年，光伏行業依舊表現為高景氣，通威股份實現凈利潤82.03億元，同比增長127.35%，晶澳科技實現凈利潤20.39億元，同比增長35.31%。

2021年，碳中和、碳達峰東風吹來，光伏行業迎來歷史性機遇。陽光電源主要產品為逆變器，逆變器被稱作光伏行業的“心臟”和“大腦”，既是新能源發電并網的關鍵環節，又承載著新能源電網智能化的使命，更使行業從傳統的電力行業設備搖身一變成為新能源、新經濟的必需設備。

陽光電源是老牌逆變器企業，1999年開始研發生產電力系統內的逆變器。2021年，公司逆變器出貨共47GW，全球市占率約為30%，僅次于華為，居世界第二位(2020年排名)，屬于行業內的絕對龍頭。

這樣的一家龍頭企業，在行業整體形勢較好的情況下，為何會出現業績爆冷呢?

2021年三季報顯示，前三個季度，陽光電源實現凈利潤15.05億元、扣非凈利潤14.52億元，同比分別增長25.89%、33.95%，略低于預期，但總體上還算正常。

問題出現在第四季度。四季度，公司實現營業收入87.63億元，同比增長18.79%，環比也有明顯增長。但其凈利潤只有0.78億元，同比下降89.73%，扣非凈利潤更是出現1.17億元的虧損。這是其從2014年以來首次出現單季扣非虧損。

從利潤表看，2021年公司投資凈收益為3.55億元，同比增加2.19億元;資產減值損失4.82億元，上年為0.77億元，同比增加4.05億元。

陽光電源年度報告披露后，市場反映強烈，包括中金公司等在內的券商，紛紛下調陽光電源目標價。

對于業績不及預期，陽光電源董事長曹仁賢解釋稱，下滑的核心原因是電站業務出現幾個問題，導致公司合計減少了大約10億元業績，包括疫情導致越南項目在10月沒有并網，執行了新電價導致計提，緬甸項目因外部原因而取消，海外儲能業務受到疫情影響等。他坦承，步子邁得有點大，對芯片和疫情的估計不足，內部管理也不夠精細，有億元匯兌損失，此外，公司的費用也增加了。

2021年，陽光電源銷售費用為15.83億元，同比增加6.10億元，增幅為62.69%，明顯高于營業收入增速。

機構起分歧有撤退有加倉

面對陽光電源不及預期的經營業績，機構表現存在分歧。

長江商報記者發現，針對2021年光伏行業產業鏈條上的利潤分配不均衡，市場已有預期。

在2021年度報告中，陽光電源介紹，由于產業鏈上下游供需錯配、上游產能擴建周期長、光伏行業預期裝機量高等原因，硅料價格大幅上漲，并傳導至整個光伏產業鏈，硅片、電池片、組件各環節價格均有不同程度上漲，根據中國光伏行業協會數據，2021年我國光伏系統初始投資成本同比上升4%，為多年來首次上升。但是，受漲價因素影響，裝機節奏延后。

業內人士稱，搶裝潮的現象沒有出現，而上游硅片等價格大漲，對產業鏈條上的部分環節經營業績形成較大壓力。

今年一季度，陽光電源實現的凈利潤、扣非凈利潤分別為4.11億元、3.71億元，同比變動幅度為6.26%、-1.96%，仍然不及預期。

作為光伏逆變器之王，陽光電源曾經表現較好。經營業績方面，2013年，公司凈利潤1.81億元，2020年接近20億元，7年增長近10倍。

二級市場上，2018年10月，其股價一度探底至5.17元/股，2021年7月30日，股價最高達180.16元/股，區間最大漲幅接近34倍。

但是，從去年10月底開始，陽光電源的股價表現就有些糟糕，并延續至今，尤其是今年4月19日披露年報之后，股價接連大跌。

4月20日，陽光電源跳空低開，隨后震蕩走低，全天出現20CM跌停。盤后龍虎榜數據顯示，深股通賣出9.06億元并買入4.47億元，三機構合計賣出2.29億元，三機構買入2.47億元。

21日，陽光電源股價繼續下跌，收報64.48元/股，跌幅為10.54%，全天成交53.69億元。

短短兩個交易日，股價跌幅超過30%，市值蒸發380億元。

K線圖顯示，年初以來，陽光電源的市值從2165億元縮水至958億元，年內蒸發了約1207億元。

機構對陽光電源存在明顯分歧。2021年底，合計有124家機構持股，剔除陸股通、一般法人、券商集合理財，有114家基金持股。而到了今年一季度，僅有20家基金持股，這表明已有94家基金在業績爆雷前撤離。全國社保基金四一六組合、廣發雙擎升級基金雙雙退出前十大股東名單。

不過，也有逆勢加倉的。廣發高端制造基金、廣發科技先鋒基金、廣發行業嚴選基金各自增持87.66萬股、23.44萬股、68.05萬股。此外，華泰柏瑞基金、天弘基金也都各有一只光伏產業指數基金新進入陽光電源前十大股東名單。

廣發高端制造基金由鄭澄然管理，廣發科技先鋒基金、廣發行業嚴選基金均由頂流基金經理劉格菘管理。