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全球速看：【期市速評】Boliden暫停Tara鋅礦事件解讀

2023-06-15 14:11:11來源：國投安信期貨

外媒消息，瑞典礦業公司Boliden于6月13日表示，由于不可持續的財務損失，將暫停歐洲最大的愛爾蘭鋅礦Tara的生產，并在下個月內解雇650名工人。

【資料圖】

Boliden一共擁有五個礦區和五個冶煉廠，2023年一季度礦山利潤比上一季度下滑3.15億瑞典克朗，而冶煉利潤比上一季度增加1.19億瑞典克朗。礦山端虧損遠大于冶煉端盈利。

一：礦山經營情況

Boliden一共有五個礦區：Aitik、Boliden Area、Garpenberg、Kevitsa和Tara。2023年一季報顯示，礦山營業利潤降至11.97億瑞典克朗，比上一季度減少3.15億瑞典克朗，具體原因如下：

1）金屬價格下跌（美國加息主導的下跌行情）；

2）產量下降：Aitik和Garpenberg的品位較低，除Garpenberg外的所有礦山的選礦量下降，Boliden Area因重大天氣變化導致選礦廠筒倉中的破碎礦石凍結，研磨量同/環比均下降。Kevitsa的初級破碎機可用性較低，導致研磨量同/環比均下降；由于地下礦石輸送機故障，Tara的選礦量環比回落；Aitik在3月底，一級破碎機和一個儲存站之間發生了輸送機故障，加上冬季影響，生產中斷過幾次，研磨量同/環比均下降。

3）成本增加：由于能源價格上漲和采礦相關投入品的成本大幅上漲，以及勘探投入增加。

具體產量數據看，2023Q1，除了鋅精礦產出實現同比5%的增長外，其他礦石的產量均下滑，銅、鎳、黃金、銀的精礦產量同比下滑幅度均在10%以上。

圖1：Boliden自有礦山礦石產量（金屬噸）

數據來源：Boliden2023年一季報

二：冶煉廠經營情況

Boliden擁有五家冶煉廠：Kokkola和Odda鋅冶煉廠，R nnsk R銅鉛冶煉廠，Harjavalta銅鎳冶煉廠和Bergs e鉛冶煉廠。

盡管金屬價格較低，但是高TC對沖低TC，疊加美元走強，2023年一季度冶煉利潤增加至14.97億瑞典克朗，同比增加1.19億瑞典克朗。

精煉銅因為物流中斷影響冶煉產出下滑，鉛、鎳的冶煉產出同比大增。其中兩個鋅冶煉廠的產量穩中有增。

Kokkola的生產工藝穩定，鋅的產量同環比均增加，2022年歐洲能源荒，電力價格高，企業故意減少鋅的生產，直接出售電力，2023年隨著電力成本下降，鋅的冶煉產出增加。但是因為精礦含銀品位低，所以銀的產出下滑。

Odda的鋅冶煉產出環比增加，但同比下降，主要是季度初電解廠面臨了一些生產限制，目前該冶煉廠計劃將鋅的年產量擴大到35萬噸，并增加副產品的提取量，預計新的投資將于2024年完成。

R nnsk R銅產量同環比回落，主因技術工藝問題和低電流影響。黃金產量同比上漲，環比回落，主因原料供應不足、礦石低品位。

Harjavalta的大多數金屬產量均出現了同環比的下降，鎳的產量環比下降，但高于去年同期，主要受到物流中斷、工藝問題和礦石影響。

Bergs e的產量高于上一季度和去年。生產過程穩定，相比之下，2022年第一季度受到天然氣系統中斷的負面影響。

圖2：Boliden冶煉廠金屬產量

數據來源：Boliden2023年一季報

從2023年一季度企業的經營情況可以看出，企業礦山端的虧損遠遠大于冶煉端的收益。另外，其位于瑞典的銅冶煉廠Ronnskar在當地時間6月13日凌晨發生火災，所有的生產都已經暫停，初步的火災評估認為幾周內可以恢復生產。這勢必影響冶煉端利潤，從企業角度看，關停虧損礦山的必要性進一步提升。

圖3：boliden旗下鋅礦山產量

數據來源：Boliden定期報告

Boliden目前一共有三個在產鋅礦（芬蘭的Kylylahti在2021年一季度停止開采），分別是瑞典的Garpenberg（產能10）、Boliden Area（產能6）和愛爾蘭的Tara（產能15）。從公司的表態看，Tara礦山因鋅價下跌、能源成本高等因素影響，現金流為負，決定解雇其員工，對礦山進行保養和維護。就Tara礦而言，2022年一季度生產就曾因為2021年四季度進水量增加而受到影響，2023年又因為地下礦石輸送機故障導致生產終端了幾次。從產量趨勢上看， Tara的鋅精礦產量從2018年的13.17萬噸下滑到了2022年的10.3萬噸，產量由持續下滑趨勢，所以Boliden宣布暫時關停Tara也在情理之中。

事件影響：

Boliden礦山的情況可能是特例，但不能排除其他部分礦山也面臨類似的情況。從中可以看到，年初以來的這波價格下跌，提高了部分礦山的經營難度。其實，從USGS公布的數據看，2022年全球鋅礦資源的可供開采年限已經下降到16年，品位下滑問題持續存在，近年來鋅礦的放量并未如期兌現。2022年歐洲煉廠減產，短期供需錯配導致海外鋅精礦過剩，2023年的鋅精礦TC基準設定為274美元/干噸高位。短暫的錯配過后，從更長的維度看，鋅礦資源依舊偏緊。

而隨著2023年一季度歐洲煉廠復產增多，同時國內煉廠使用進口礦有利可圖，存在搶進口礦的行為，鋅精礦現貨市場TC高位回落，目前我國進口礦TC已經回落到170-180美元/干噸。礦山過剩局面逐步扭轉，海外礦供應逐步趨緊。此輪下跌底部基本確立，價格上來看，LME鋅下方支撐2200美元/噸，SHFE鋅下方支撐19000元/噸。

基本面上，注意到5月鋅錠進口窗口打開，保稅區鋅錠快速流入，預計6月仍有2-3萬噸的進口鋅流入，基本對沖了國內煉廠檢修的邊際減量。需求端仍處傳統淡季，價格反彈，下游備貨情緒較差。而近期宏觀情緒有所好轉，市場對我國更多刺激政策出臺仍有期待，美5月CPI數據不及預期，美元指數持續回落，我國央行意外“降息”，空頭減倉，鋅有望出現一波超跌反彈行情，技術面看，關注上方21500元/噸壓力。

圖4：鋅精礦TC

數據來源：SMM、研究院

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