財經網資本市場訊 8月2日晚間，貴州茅臺半年報稱，上半年實現凈利潤297.94億元，同單日凈賺約1.65億元。貴州茅臺在半年報中表示，公司業績增長的原因主要是本期銷量增加及銷售渠道優化，直銷占比持續大幅提高。

直銷渠道（指自營和i茅臺渠道）改革，是丁雄軍上任以來進行的重要改革措施之一。財報顯示，貴州茅臺2022年上半年直銷渠道收入209.49億元，較2021年同期的95.04億元增長120.42%，營收占比達36.35%，再創新高，其中i茅臺上線3個月便貢獻了直銷收入的1/5。與此同時，上半年，貴州茅臺的批發代理渠道收入366.14億元，較去年同期的366.14億元下降7.32%。

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貴州茅臺的出廠價不到千元，但是市場零售價接近3000元，有些畸形的銷售體系一直被投資者不滿，新的董事長上任后，一直力圖改變過去的銷售格局，提高直銷比例。

當天，貴州茅臺董事長丁雄軍對外表示，“70多年以來，茅臺在酒庫里面存了幾十萬噸基酒，按照現在的市場價值計算，是好多萬億。”同時，丁雄輝表示，“茅臺冰激凌現在供不應求。”

但是當天，貴州茅臺報1885.00元/股，僅僅微漲0.27%，可謂波瀾不驚，總市值2.37萬億元。

從產品端來看，上半年在茅臺酒穩增的同時，貴州茅臺的系列酒也實現較快增長，其中茅臺1935為系列酒增長貢獻了一定的業績增量。

具體來看，上半年茅臺酒實現營業收入499.65億元，同比增長16.34%；系列酒實現營業收入75.98億元，同比增長25.38%。其中，2季度茅臺酒實現營業收入211.05億元，同比增長14.97%；系列酒實現營業收入41.70億元，同比增長22.04%。

基酒生產方面，上半年茅臺酒基酒產量4.25萬噸，系列酒基酒產量1.70萬噸，同比增長36.0%，基酒生產和質量保持穩定。而從歷史數據來看，貴州茅臺近三年茅臺酒上半年產量占全年比例在67%-73%之間，系列酒上半年產量占比在43-46%之間。

“i茅臺”表現亮眼

2022年，貴州茅臺直營渠道改革最受關注的動作，便是其自有電商業務的重啟。

新任董事長上任后，3月28日，貴州茅臺官宣將上線自營電商平臺“i茅臺”，并在3月31日開售部分茅臺酒。報告期內，貴州茅臺通過“i茅臺”數字營銷平臺實現的酒類不含稅收入已有44.16億元，占營業收入7.66%，占直銷渠道收入的21.08%。

目前，“i茅臺上”有6款茅臺酒和3款醬香系列酒， 7月22日，“i茅臺”官微發布消息稱，“i茅臺”自3月31日試運行至今，注冊用戶已超2000萬，日活400萬，銷售收入逾56億元，相當于每日收入5381萬元。

中信證券預測，i茅臺全年收入超120億元，常態化新品的投放將進一步增厚收入。

華創證券表示，隨著i茅臺運行步入正軌，一方面貢獻增長增量，當前仍以非標產品投放形式，預計經銷商部分普茅配額后續將大概率上線；另一方面i茅臺今年側重平臺運行平穩性，打造成熟的數字營銷基礎架構，為后續市場化改革打下基礎。

重回公募基金第一大重倉股

股東方面，截至二季度末，貴州茅臺股東總數為14.6萬戶，較上期（2022年3月31日）減少1.91萬戶，減幅為11.58%。

但整體來看，公募基金在今年二季度對貴州茅臺為加倉趨勢。從公募基金二季報來看，與一季度末相比，二季度末持有茅臺的基金數量從1397只增加到1629只，重倉市值為1335億元，這也使得貴州茅臺取代寧德時代重回公募基金第一大重倉股。

多位明星基金經理在二季度對貴州茅臺進行了加倉，其中便包括葛蘭、張坤、朱少醒等。

“公募一姐”葛蘭管理的中歐阿爾法混合在二季度大舉增持貴州茅臺，使其新進前十大重倉股名單，且高居第四大重倉股，截至二季度末共持有35.53萬股，持股市值7.27億元；張坤的易方達藍籌精選，是持有貴州茅臺股市最多的主動權益基金，截至二季度末持有302萬股，持股市值約61.76億元，位居該基金的第四大重倉股；朱少醒所管理的富國天惠精選成長在二季度期間繼續加倉白酒，其中對貴州茅臺的持股數量達到140萬股，市值達28.63億元，位列第一大重倉股。

此外，晨星最新數據顯示，今年6月，海外最大中國股票基金-安聯神州A股基金也大手筆加倉貴州茅臺100%，月末持倉市值達2.61億美元，折合人民幣約17.63億元。買入后，貴州茅臺成為該基金的第四大重倉股。

中泰證券表示，茅臺正在通過改革逐步解決量價增長受限問題，業績增長點愈加豐富，有望實現加速增長，同時管理升級和增長提速也有望拉動茅臺的估值提升。預計其2022-2024年凈利潤分別為648/762/892億元，同比增長23.52%/17.67%/16.95%，對應EPS分別為51.58/60.70/70.99元，對應2022-2024年PE分別為36/31/26倍，重點推薦。