超材料龍頭光啟技術(002625.SZ)的一次高達68億元的神奇定增，市場質疑從未中斷過。

始于2015年，光啟技術籌劃定增、易主，這一重大事項于2017年2月初完成。公司成功募資68.94億元，這些資金計劃投向兩個項目，項目總投資72億元，計劃在3年內建設完成。

然而，到今年3月，5年已經過去了，募投項目幾番調整，累計僅投入7.7億元。曾經預計的超16億元效益至今未見分文。

2017年以來，光啟技術實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱凈利潤)整體上呈現增長趨勢，然而，長江商報記者發現，凈利潤的增長，主要靠吃巨額資金利息及理財收益。近幾年，公司進行現金管理的資金高達40億元。

與之相對的是，在研發費用方面，光啟技術連續四年原地踏步。

此外，2020年以來，隨著股價攀升高位后，包括控股股東在內的股東大舉減持套現。據長江商報記者粗略估算，大股東已經累計套現接近16億元。

監管追問為何又將10億募資補流

光啟技術的定增募投事項，再度引起了監管關注。

今年7月14日晚間，光啟技術發布公告，調整部分募投項目、變更募資用途并將部分募資永久性補充流動資金。這一次，公司擬將10億元募資補充流動資金。

7月15日，深交所下發關注函，要求光啟技術結合公司貨幣資金、營運資金需求、資產負債及現金流量等情況，詳細說明使用募集資金永久補充流動資金的必要性、合理性。同時，結合募投項目變更、募集資金使用情況，說明是否符合相關規定，請要求保薦機構核查后發表明確意見。

針對光啟技術的募投項目及募資使用情況，監管部門曾多次追問。今年6月，針對光啟技術披露的2021年度報告，監管部門發出的問詢函提及，尚未使用募資金額為51.74億元，是否存在使用募集資金購買理財的情形，是否存在關聯方占用資金行為。

光啟技術的募資始于2015年3月。當時，公司名為龍生股份，拋出一個大手筆，擬定增募資72億元，投向超材料智能結構及裝備產業化項目(簡稱產業化項目)、超材料智能結構及裝備研發中心建設項目(簡稱研發中心項目)，計劃分別使用募資57.60億元、14.40億元。根據定增預案，產業化項目建設期為三年，達產期3年，達產后年新增營業收入約為58.96億元，年新增利潤總額約16.62億元。

借助這次定增，龍生股份的產業從主營汽車零配件轉型至超材料領域，公司更名為光啟技術。更為重要的是，西藏映邦實業發展有限公司(簡稱西藏映邦)取代俞龍生、鄭玉英夫婦成為控股股東，劉若鵬成為公司實際控制人。

彼時，公司披露稱，劉若鵬博士控制的下屬企業或單位在超材料學科基礎理論和超材料智能結構產業化等方面積累了豐富的研發經驗和技術成果。為了幫助公司盡快建立超材料智能結構及裝備的產業化能力，劉若鵬博士控制的有關企業擬將其擁有的與超材料智能結構及裝備相關的專利及專有技術通過獨家許可的方式無償授予公司全資子公司新棟梁科技使用。

2017年1月，定增順利完成，成功募資68.94億元(定增預案有所調整，募資金額下調)。其中，劉若鵬實際控制的西藏映邦、光啟空間合計出資41.50億元參與認購。

然而，接下來，募投項目并未按照計劃實施。2018年3月，光啟技術調整募投項目，產業化項目實施主體變更為保定光啟超材料，募資計劃投入金額部分調減至49.96億元，調減資金轉投擬新建的“產業化運營中心網絡建設項目”(簡稱“運營中心項目”)和“信息化系統建設項目”(簡稱“信息化項目”)。2019年4月，募投項目又調整，終止產業化項目，新增順德產業基地項目(簡稱“709基地”)、沈陽光啟尖端裝備產業園(簡稱“沈陽項目”)，并將其中10億元募資永久性補充流動資金。本次調整，未做用途變更的募資21.63億元。當年10月，公司還將信息化項目的實施主體變更為公司全資子公司光啟超材料。

到了今年4月，光啟技術又公告，將研發中心項目、運營中心項目、信息化項目等均延期至2023年12月。截至今年3月，曾經的72億元募投項目，累計投資僅為7.72億元。

凈利增長靠利息及理財

從2015年籌劃至今已過7年，募投項目達產還沒影子，預計新增58.96億元營業收入、16.62億元利潤總額更是泡影。這，是否影響了光啟技術經營業績?

單純從經營業績數據看，2017年正式易主以來，光啟技術的表現還算穩定。

數據顯示，2017年，公司實現的營業收入、凈利潤分別為3.80億元、0.81億元，同比變動-9.95%、22.62%。2018年至2021年，公司實現的營業收入分別為4.64億元、4.81億元、6.37億元、8.59億元，持續增長。對應的凈利潤為0.71億元、1.15億元、1.63億元、2.71億元，同比變動幅度為-12.77%、63.02%、41.90%、66.25%。除了2018年的凈利潤同比有所下滑外，其余年度均為增長。

今年一季度，公司實現凈利潤0.43億元，同比增長56.91%。公司預計，上半年，其實現凈利潤1.6億元至2億元，同比增長73.61%—117.01%。

從上述經營業績數據看，光啟技術的經營業績整體上表現為高速增長，形勢似乎一片大好。不過，長江商報記者發現，持續增長的凈利潤中，巨額資金利息及理財收益的貢獻功不可沒。

2016年底，公司賬面貨幣資金只有0.32億元，由于定增募資完成，2017年度，賬面貨幣資金達到63.96億元，還有6.15億元未到期的理財產品。

從2017年，巨額資金及頻頻投資理財，這給光啟技術帶來了可觀收益。

2017年至2021年，光啟技術的利息收入分別為1.10億元、1.16億元、1.12億元、1.09億元、1.61億元，對應的理財產品收益為1250萬元、1246萬元、588萬元、1850萬元、1458萬元，兩項合計分別約為1.28億元、1.28億元、1.18億元、1.28億元、1.76億元。同期，公司利潤總額分別為1.11億元、0.93億元、1.28億元、1.88億元、3.33億元。

對比數據發現，2017年、2018年，利息收入及理財收益合計超過凈利潤，意味著主營業務不賺錢。2019年的利潤總額中92.19%來自利息收入及理財收益。2020年、2021年，利息收入及理財收益也貢獻了超過50%的利潤總額。

今年一季度，公司利潤總額為0.54億元，利息收入0.43億元，利息收入占利潤總額的79.63%。

綜上，近幾年，光啟技術的凈利潤增長基本上靠利息收入及理財收益。剔除這部分，公司主營業務盈利能力欠佳。

2020年、2021年，公司曾公告擬使用不超過40億元的閑置資金進行現金管理。2021年，公司多采取定期存款、大額存單、結構性存款、單位智能存款、通知存款等形式進行現金管理。

今年，光啟技術仍然計劃使用不超過40億元閑置資金進行現金管理。7月15日晚間，公司公告，當日，出資4500萬元購買東莞銀行深圳南山支行單位大額存單。

在市場看來，光啟技術投資理財上癮。在前次已經使用10億元募資永久性補充流動資金的情況下，今年7月14日，公司再次宣布，擬使用10億元募資永久性補充流動資金，此舉招來市場質疑及監管關注。

因為，光啟技術不差錢，每年使用閑置資金近40億元進行現金管理。截至今年3月底，公司賬面貨幣資金高達53.29億元。

研發費近四年原地踏步

大量閑置資金躺在賬面上吃利息、閑置資金被用于投資理財，然而，在研發投入方面，光啟技術有些吝嗇。

wind數據顯示，2018年至2021年，光啟技術的研發投入分別為0.78億元、0.95億元、0.90億元、1.21億元，2020年、2021年，研發投入占營業收入的比重為14.10%、14.03%。

近幾年，公司頻頻將部分研發投入基本化。上述同期，剔除資本化后的研發費用分別為0.78億元、0.62億元、0.71億元、0.65億元。數據顯示，研發費用止步不前，甚至呈現下降趨勢。

光啟技術還有一個備受市場關注的現象，是股東大舉減持套現。

k線圖顯示，2018年6月至2020年6月，光啟技術的股價基本上在11元下方徘徊。2020年7月開始，股價開啟飆漲模式，從7.20元/股左右猛漲至33.40元/股，區間漲幅達3.64倍。而這，僅用了一個月。

股價大漲后，股東競相減持。其中，2021年一季度，前十大股東中前七大股東減持，而第九、十大股東是新進入的。

大股東西藏映邦及其一致行動人深圳光啟空間技術有限公司(簡稱光啟空間)也在積極減持。

公告顯示，2021年1月18日至2月8日，光啟空間通過二級市場減持1524.59萬股股份，減持均價約25.40元/股，套現約3.86億元。同期，西藏映邦減持約630萬股股份，減持均價為25.10元/股，套現約1.58億元。

這是大股東的第一輪減持。第二輪減持發生在2021年12月29日至今年3月28日，西藏映邦通過集中競價交易減持2154.58萬股股份，套現3.88億元。通過大宗交易減持2000萬股股份，套現約3.85億元。

針對本次減持，光啟技術披露稱，控股股東西藏映邦通過大宗交易的方式引入了外部投資者深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司的關聯公司，減持所得全部用于歸還西藏映邦及其關聯公司的短期借款。西藏映邦及其一致行動人光啟空間自2017年2月10日以來，累計減持比例為4.77%。

減持動作還沒有停。今年6月5日晚間，光啟技術披露，西藏映邦及其一致行動人光啟空間擬在公告披露之日起15個交易日后的6個月內，減持數量不超過2154.59萬股，占公司總股本的1%。

根據wind數據，6月、21日，西藏映邦分別減持300萬股、202.47萬股，合計套現約0.72億元。

6月29日，光啟技術又有一筆大宗交易，減持數量為1250萬股，成交價為15.75元/股，套現約1.97億元。

綜合西藏映邦前幾次大宗交易均在中信證券深圳分公司營業部實施，本次1250萬股的大宗交易減持，最大可能性仍然是西藏映邦在減持。至此，本次減持計劃尚未完成。

綜上所述，截至目前，西藏映邦及其一致行動人通過二級市場減持，累計已經套現約15.70億元。