首創證券借殼15年無果謀求獨立上市凈資本規模較低制約發展

2021-10-11 08:25:59來源：長江商報

備戰上市近15年，隨著正式遞交招股書，首創證券離A股又近了一步。

日前，證監會首次披露首創證券招股書，公司計劃公開發行新股不超過6.15億股，并在滬市主板上市，募集資金全部用于補充公司及其子公司資本金，發展主營業務。

事實上，成立于本世紀初的首創證券早在2006年就曾有過借殼S前鋒的曲線上市計劃，但隨著此后北汽新能源借殼S前鋒上市成功，首創證券借殼無疾而終，直至去年開始接受IPO輔導，并完成時隔16年的新一輪增資擴股，為獨立上市作準備。

首創證券具有深厚的國資背景。截至目前，三大北京國企首創集團、京投公司、京能集團合計持有首創證券91.54%股份。其控股股東首創集團還是第一創業(002797.SZ)的第一大股東，一參一控兩家券商。

但受制于資本實力薄弱，成立20余年間僅有過兩次增資，長期以來首創證券只能依靠內源性資本積累和有限的資本運作實現資本規模的增長，限制了首創證券的業務開展。公司在同質化嚴重的行業特性下并不突出，一直處于行業腰部偏下位置，公司也亟需通過本次發行上市彌補凈資本規模不足的劣勢。

數據顯示，2020年首創證券實現營業收入16.58億元，歸屬于母公司股東的凈利潤6.11億元。2020年末，首創證券的總資產、凈資產和凈資本規模行業排名分別為第59位、第58位和第62位。

申報IPO前獲得近40億增資

公開資料顯示，首創證券前身為在北京商品交易所基礎上改組的的首創經紀，2000年由首創集團、天樂投資等六家單位共同出資設立，2004年完成增資成為綜合類券商。

成立后不久，首創證券就有過上市想法。2006年11月，上市公司S前鋒(前鋒股份)披露與首創證券的重組意向。次年年初公布的重組方案顯示，S前鋒擬以全部資產和負債與首創集團持有的首創證券11.6337%股權及現金6117.79萬元進行置換。資產置換后，S前鋒以新增股份的方式向首創證券股東置換取得剩余88.3663%的首創證券股權(相應的作價為17.85億元)，吸收合并首創證券，首創證券由此實現借殼上市。

但在S前鋒復牌后，一直未有關于本次重組的新消息傳出。直至2018年1月，S前鋒披露重組方案，公司以288.5億元的交易價格置入北汽新能源100%股權。此后，北汽新能源順利借殼S前鋒上市，S前鋒更名為北汽藍谷，首創證券曲線上市折戟，最終選擇獨立IPO。

2020年8月，首創證券與國信證券簽訂輔導協議，并在北京證監局辦理了輔導備案登記手續。經過IPO輔導之后，上月末，證監會預披露首創證券招股書，首創證券也進入到了IPO排隊之列。

長江商報記者注意到，為了順利推進IPO，首創證券近一年來動作不斷。2020年7月，首創證券引入北京市基礎設施投資有限公司(京投公司)成為其第二大股東。兩個月后，包括首創集團、京能集團、京投公司等在內的五名股東向首創證券增資39.9億元。增資完成后，首創證券注冊資本達到24.6億元。

而在證監會接收首創證券IPO申報材料的前夕，今年9月份，首創證券高管層發生人事變動，公司黨委常委、副總經理蘇朝暉擔任公司第一屆董事會董事長，原董事長吳禮順在任職一年后卸去董事長職務。

截至目前，首創證券共有五名股東。其中，隸屬于北京國資委的首創集團、京投公司、京能集團分別持股63.08%、19.23%、9.23%，合計持股高達91.54%，北京國資委為首創證券實際控制人。此外，城市動力、安鵬投資分別持股6.15%、2.31%。

值得一提的是，作為首創證券的控股股東，首創集團還持有上市券商第一創業12.72%股份，為其參股股東，符合證券公司股東以及股東的控股股東、實際控制人對于證券公司“一參一控”的要求。

凈資本規模較低制約發展

對于行業排名并不靠前的首創證券而言，補充營運資金、壯大資本實力是其獨立IPO的主要原因。

招股書披露，此次首創證券擬公開發行新股不超過6.15億股，并在滬市主板上市，募資規模尚未透露，計劃在扣除發行費用后全部用于補充公司及全資子公司資本金，增加公司營運資金，發展主營業務，重點投向信息技術建設、研究業務、子公司布局、補充營運資金等方面。

財務數據顯示，2018年至2020年，首創證券分別實現營業收入8.15億元、13.4億元、16.58億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.75億元、4.34億元、6.11億元，總資產利潤率分別為5.46%、7.16%、6.77%，加權平均凈資產收益率分別為4.36%、10.19%、1.59%。

今年第一季度，首創證券實現營業收入2.72億元，歸母凈利潤5104.33萬元，期末總資產和凈資產分別為286.18億元、89.9億元。

在證券行業馬太效應愈發明顯的背景下，與大型證券公司相比，首創證券的資本規模偏小問題較為突出，且在2004年完成增資擴股后，直至去年9月才再次增資擴股，公司亟需通過本次發行上市彌補凈資本規模不足的劣勢。

以凈資本計，2018年至2020年，首創證券的行業排名分別為第81、78、62位，以凈資產計的行業排名分別為第77、78、58位，在行業中處于腰部偏下位置。

不過，在個別業務方面，首創證券也建立了自己的優勢。2018年至2020年，公司資產管理業務的行業排名分別第31、32、22位，證券投資業務排名第45、45、49位，高于公司整體排名。

據統計，自2018年4月資管新規發布以來，首創證券集合產品發行數量已超過300只，位于行業前列。截至今年3月末，首創證券(母公司口徑)管理的資產管理計劃共415只，其中413只為主動管理型，占比超過99%。

但目前，首創證券的收入主要還是來自于證券經紀、證券自營等傳統業務，依舊主要“靠天吃飯”。招股書顯示，2018年至2021年一季度，公司涵蓋證券經紀、信用和期貨等業務的零售與財富管理類業務分別實現收入2.84億元、3.11億元、3.43億元、0.82億元，占比34.78%、23.21%、20.70%、30.27%。

同期，首創證券的資產管理類業務收入占比分別為24.07%、16.65%、25.02%、28.97%，投資銀行類業務收入占比分別為13.70%、17.73%、16.78%、9.33%。

在國內證券公司業務同質化嚴重、對傳統通道業務依賴性較強的情況下，作為中小型券商的首創證券仍需通過差異化和專業化優勢突圍。